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Decentralized Finance (DeFi) has recently seen an explosion of activity and public interest. The primary driving factor has been the discovery of “liquidity mining” as a mechanism to bootstrap liquidity. Broadly defined, liquidity mining occurs when users of a DeFi protocol are compensated in that protocol’s native token for interacting with the protocol.
印象中最令我欣喜的第一款互联网应用是Napster（网景浏览器）。当时是1999年，它下载歌曲的速度快达惊人的2.96Kb/秒。情况好一点的时候，下载速度甚至还可以到3.13Kb/秒。 在过去二十多年间，音乐一直是西方互联网审查最严格的内容。审查的浪潮在不同平台间一次次地上演。这些服务按照时间顺序大致为：Napster、Morpheus、Kazaa、Limewire、Piratebay、YouTube、SoundCloud、Spotify、Turntable.fm、8tracks、Apple Music等。
由于交易所平台币当前处于有实际需求并且未来存在着巨大机会的地位，它们目前是加密领域最有趣的一个组成部分。此前我们已经发表了一个[论点](https://multicoin.capital/2019/10/29/exchanges-are-open-finance/ "Exchanges are Open Finance ")，认为平台币是获得开放金融敞口的最好方式，同时它们具备巨大的增长潜力。交易所做成规模存在着显著的门槛，这也给现有企业提供了一个清晰的竞争优势。该论点已经被最大型交易所的产品水平整合所证明。
去中心化金融（DeFi）生态在过去两年间取得了长足发展，我也一直在考虑协议层面的竞争力和市场规模。我在四月份对前者进行过分析，本文将侧重于研究后者。 对以太坊目前的DeFi现状，我最大的担忧是它受制于一种或几种隐形天花板（在下文我会进行解释）
很多对Web3感兴趣的开发者和投资者在几年前就放弃了基于比特币区块链进行开发的念头，他们认为比特币受限的吞吐量、过高的延迟和保守的可编程性让比特币开发可望不可即。实际上这也是以太坊和当今众多Web3平台（如Arweave、Cosmos、Polkadot、Solana等）诞生的原因。人们普遍认为这些新平台提供的功能是比特币无法实现的……直到现在。
随着一批一层区块链将要上线，我一直在思考以太坊的网络效应，以及基于以太坊DeFi协议的护城河（defensibility）。 几年前，我写了一篇关于非主权一层网络货币（如比特币和以太坊）网络效应的文章。此后以太坊上的DeFi生态繁荣发展：通过几十个DeFi协议，基于一些大型的资金质押池，用户们先后获得了数亿美元的贷款。
今天我非常兴奋地公布，Multicoin Capital领投，完成了对dForce的150万美元融资，其他参投者包括我们的合作伙伴招银国际（CMBI）和火币资本。dForce是全球首个开放金融协议超级网络。
当人们谈起加密行业中的金融服务（交易、存储和借贷等）时，他们总会谈到“去中心化”或“中心化”。加密布道者倾向于认为前者的风险更小，因为用户无需信任交易对手就能托管资产，从而避免了由于以下情况导致资金损失的风险：黑客攻击、不当行为、政府扣押以及由于其他形式的人为失误或恶意行为。
注：前几天我写了一篇文章，分析3月12日加密市场结构的崩溃。本文为第2部分，针对第1部分提到的一些系统性问题，探索可能的解决方案。 我们先来回顾一下，当前的区块链（比特币和以太坊）其中的一个核心结构问题是，它们都无法提供庞大的交易吞吐量，以致无法在波动环境中实现跨交易场所的全球性交易。当波动性加剧，交易员要在交易所之间转移资产，进行价差套利，同时他们需要快速完成这个操作（低延迟）。
加密市场在3月12日出现了两轮暴跌，前后大约相隔13个小时。第一轮发生在早上，第二轮则在晚上（美国时间）。首次下跌的幅度大约为25%，速度很快但相对有序；但是，在第二次下跌期间，市场结构崩溃了。糟糕的是第二轮下跌导致比特币在几分钟内跌破4,000美元，创下七年以来最大的单日跌幅。如果市场结构没有崩溃的话，BTC应该不会跌破4,000美元。