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加密投资者的角色转变

October 23, 2018 | 11 Minute Read

投资者抓住独角兽(alpha)的最好方法就是创造它。私募股权公司已经践行了十几年:像TPG 这样的集团会先收购公司,然后在出售之前投入大量的管理资源来改善业务。USV、a16z 和 Craft Ventures 之类的风险投资公司通过帮助早期公司克服困难来扩大业务的方式创造独角兽。

加密资产是一种全新的资产类别,它结合了现有资产(早期股权、商品、公共股权、货币)属性。值得一提的是,加密投资通常是由投资创业公司的科技风投(VC)领导的。虽然风投可以通过介入传统公司的建设提供价值,来创造独角兽,但在这个独特的加密资产类别,还存在许多新的方法。

风投通常通过以下方式的结合来为投资组合公司增加价值: 1. 资本 2. 招聘(工程师和高管人才为主)和其他引荐 3. 为创始人/管理层提供战略和规模层面的建议 4. 为投资组合公司提供规模经济效益的服务(例如孵化器办公空间、公关等) 5. 精神支持

这些服务是非常宝贵的,当今的经济体系中,风险投资在我们所看到的新技术和商业模式发挥了重要作用。虽然像 Multicoin 这样的加密基金提供了很多该类型的服务,但我们还寻求通过多种原生加密方法提供价值,来达到真正的差异化。

绝大多数加密投资者都基于这样的假设:加密网络将得益于充当竞争护城河的强大网络效应。

大多数(即使不是全部)加密投资都基于这样的假设:加密网络将受益于强大的网络效应,而这种效应充当具有竞争力的护城河。但根据定义,“网络效应”在网络足够强大之前并无法充当护城河。众所周知,增强网络效应是所有网络效应相关企业面临的最大挑战之一(例如,如果其他人都没有电话,我为什么要买一个?) 使原生加密基金处于独特的地位,进而帮助团队增强网络效应的方法有好几种。

例如,来看一下我们投资的 Livepeer。Livepeer 是一个去中心化的视频转码网络。网络供应商质押他们的 LPT 代币来获得为 Livepeer 客户提供视频转码和内容交付服务的权利。供应商提供该服务,然后获得以 ETH 或其他稳定币(例如 DAI、GUSD、USDC)支付的报酬,这就将LPT转变为一种能够产生收益的资产,可以使用传统的贴现现金流模型进行估值。然而,在视频流媒体开始在 Livepeer 网络广播之前,对于那些有兴趣提供转码服务的人来说,购买和质押 LPT 代币来参与到网络中在经济上是不合理的。而如果网络上没有了供应商,客户的需求将得不到满足。这是个“先有鸡还是先有蛋”的问题。

Multicoin 目前在 Livepeer 网络上运行转码器,来增加 Livepeer 网络的供应侧,直到产生足够的需求让其他供应商看到 LPT 的诱人收益。通过在 Livepeer 网络中充当供应商,我们可以协助创始开展销售,促进业务的运行。

我们还可以在很多方面做得更好。首先,我们可以在多个地区运行转码器,使得网络更加分散、更便宜、性能更好(Livepeer 是一个延迟绑定的应用程序,所以当节点更接近视频源流时,转码服务会更好)。其次,在早期我们可以在运营亏损的情况下运行转码器,这样创始人就能够为潜在用户提供更低的报价,产生边际需求,同时增强网络效应。鉴于我们的投资规模和对 Livepeer 的信任,我们所能做的任何加速网络增长的行为都符合最佳利益。

我们再看另一个例子:MakerDAO。在 MakerDAO 系统中,最大的问题是供需曲线不相交。换句话说,随着 DAI 需求的增加,却没有内在原因让质押债仓(CDP)创造者创造更多的 DAI(来增加供给)。

再次重申,长期投资者有机会通过原生的加密操作来创建独角兽。MakerDAO 投资者可以通过创建 CDP 来生成 DAI,然后把 DAI 卖掉换成美元。通过这个方式,投资者增加了 DAI 的供给,又不用承担 CDP 创建者的市场风险,同时也增加了 DAI 交易对的外部流动性,进一步鼓励交易所上线 DAI 交易对和市商做市。

MakerDAO 投资者也称作“守护者”(keeper)——一个通过竞标的方式,对破产 CDP 的质押品进行清算,来维护 DAI 保持稳定的实体。这个步骤需要大量的工作,而在网络的早期阶段,当套利机会以绝对美元计算非常小的时候,无利益相关的第三方是不会采取行动的,因为它不仅仅需要资本投资,更需要付出努力。这样做的最终结果是:基于 DAI 的应用程序会有更多可用的 DAI,并且更加信任它的稳定性,这样就会进一步加速 DAI 的网络效应,同时增加 MakerDAO 的价值。

一些其他的例子: ZRX 的投资者可以选择在中心化和去中心化交易所之间搭建资金流动池,从而增加所有基于 0x 中继层的流动性。Filecoin 的投资者在早期可以提供网络存储,来帮助网络起步。此外,他还可以选择在 Filecoin 网络上存储文件,以产生对网络的需求,从而激励其他供应商加入网络。 以上任何一个行为在经济上可能都是不合理的。运行一个 Livepeer 转码器需要投入时间、网络资源和资本。在网络的早期阶段,Multicoin 并不期望运行一个转码器能获得盈利。然而,这是一个合理的长期投资决策,因为它增加了 Livepeer 成为视频转码标准协议的可能性。

除了运行节点以外,加密资产投资者也可以协助确保底层网络的一致性。通过早期参加网络共识,长期投资者可以在网络最脆弱的时候提高网络的安全性。我们来看一下 Skale的例子。为了让任意的 layer 2 网络正常运行,网络必须从一个大的验证池对验证节点(validator)进行取样。虽然该做法提供了一系列好处,但它增加了选出来的验证节点大于三分一拜占庭的可能性。当开发者(Skale 网络的用户)实例化 Skale 链的时候,一些验证节点(供应商)会随机分配去守护开发者的 Skale 链。验证节点必须抵押 Skale 代币来获得向 Skale 网络的客户端 layer-2 区块链提供安全服务的权利。就像上文的 Livepeer,供应商获得以 ETH 或稳定币(DAI,USDC)支付的报酬,将 Skale 代币转化为产生收益的资产。然而,在 Livepeer 例子中遇到的“先有鸡还是先有蛋”问题在这里依然存在。

Multicoin 最近 宣布 了对 Skale 的投资,同时也会在 2019 年第一季度主网上线后作为验证节点。通过在 Skale 网络充当验证节点,我们能够帮助增强网络的安全性和网络效应。Skale 网的客户端 layer-2 区块链可用的验证池越大,网络就越安全,同时产品质量也越高。使用 Skale 的 layer-2 区块链越多,Skale 网络获得的收入就越多,从而反过来吸引更多的网络供应商。这是一个长期投资者可以催化的强大网络效应。

就像上面提到的 Livepeer 例子一样,我们不期望早期为 Skale 网络提供安全性能够盈利。然而,这是一个合理的长期投资决策,因为它增加了 Skale 成为以太坊 layer-2 区块链标准协议的可能性。

加密投资者可以增加显著价值的领域是网络治理。开源加密网络中的治理是一个全新的领域。我们致力于投入时间和精力积极参与,以帮助加密网络的发展。例如: 我们最近 宣布,我们的第一位员工 Myles Snider 从 Multicoin 独立出来,创立了一个叫做 Aurora EOS 的 EOS 节点。出块节点是 EOS 网络的当选节点。Aurora EOS 基于 Multicoin 的战略,融入社区和教育用户,提供网络级别的治理。正如我的合作伙伴 Kyle 所指:“原生加密投资者有责任通过投资、治理和积极参与,来引导新兴市场走向稳定。”

Multicoin 致力于通过在早期提供市场流动性、治理和(原生加密投资者可以增加价值的)其他服务来支持我们的投资组合。这需要融合资本、技术能力和对网络运行的理解。正如传统的风投公司会为接下来的几轮融资预留资金一样,我们相信投资加密协议的投资者会逐渐发现,为支持网络预留资金也是一个很好的做法。随着加密市场的发展,我们期望投资者将有更多的机会与创始人合作,一起增强网络效应,并最终成为普通合作人(GP)打造独角兽的一种方式。

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