/ Writing
For most of DeFi’s history, activity remained mostly self-referential and endogenous to the crypto ecosystem. People traded crypto for crypto, borrowed crypto using other crypto as collateral, and built derivatives based on crypto prices. Even the biggest onchain markets, like spot DEXs, lending platforms, and perpetuals, all focused on a small group of native tokens. This wasn’t a deliberate design, but rather a limitation because early DeFi could only use assets that were already onchain.
There are only two ways to onboard to crypto: you buy in or you earn in. A buyer explicitly swaps fiat/traditional assets into crypto assets or onto crypto rails. An earner gets paid for work, receiving cryptoassets. Over the past decade, people largely followed the first route. In the next decade, we believe that the majority will be through the second.
链上流动性主要是通过一次专注于一件事而发展起来的。 早期，主要目标只是为接受方提供一个交易对手，而无需（a）在以太坊的中央限价单 (CLOB) 中发布出价（这不可行）；以及（b）依赖于链下匹配引擎（例如 0x）。 Uniswap 在 2018 年的重大突破是通过自动做市商 (AMM) 流动性池向所有人开放链上流动性。
当 Anatoly 首次向我们推介 Solana（原名为 Loom）时，他的套件名为“纳斯达克速度的区块链”。 自那以来，公共区块链已经取得了很大进展，但从根本上讲，它们仍然是全球金融资产的账本。 在传统金融中，交易是分散的，因为资产存储在不同的系统中。 股票、期权、期货、外汇、商品、支付和信贷都有自己的账本以及清算、持有和结算方式。
/Multicoin Capital 的投资理念
Multicoin Capital 于 2017 年 10 月 1 日推出。 我们创办公司的初衷是，加密最终将重塑全球市场。 我们的徽标，一只凤凰，代表着从旧金融体系的灰燼中崛起的新金融体系。 在我们开始时，无许可金融几乎不是一个已知的概念。 八年后，它正在成为现实。
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当我们回顾不久的将来，我相信我们会记得 2025 年是加密历史上最重要的年份之一。 今年去风险化事件的数量与规模前所未有。从历史性的《GENIUS法案》通过（堪称自《多德-弗兰克法案》以来最重要的金融立法），到Operation Choke Point 2.0的彻底终结，今年标志着决定性转折点。
过去二十年来，金融科技改变了人们访问金融产品的方式，但没有改变资金的实际流动方式。 创新专注于更清洁的界面、更流畅的入驻和更好的分销，而核心金融基础设施基本保持不变。 在此期间的大部分时间里，技术栈被转售，但没有重建。
今天，我们自豪地宣布，我们的流动性基金已投资于 Ethena 协议的原生代币 ENA。Ethena 协议是领先的合成美元 USDe 的发行方。 在我们题为《稳定币的终局》的博文中，我们阐述了稳定币是加密领域最大的可寻址市场，而收益则是最终的决胜前沿。虽然我们在收益稳定币方面的方向是正确的，但我们低估了合成美元的市场规模。
/建立注意力经济
虽然过于简洁，但资产大致分为两类：1）现金流资产——主要是股票和债券。 这些资产产生投资者赋予价值的现金流。 2) 供需资产——主要适用于商品和外汇。 价格根据供需情况波动。 最近，加密货币催生了一种新型资产——一种关注度估价的资产。 如今，“注意力资产”主要是用户生成的资产（UGA），如NFT、创作者币和迷因币。
今天，DoubleZero（DZ）已上线 MainNet-Beta。今年早些时候, Multicoin Capital 作为领头人之一，在 DoubleZero 的融资轮投资 2800 万美元。 区块链是全球分布式系统。 过去十年中，L1 核心团队总共投资了 10 亿美元以上（$1B+），用于优化网络标准、共识程序、执行和存储。
