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후오비 토큰 ($HT) 분석 및 가치평가

작성자 Mable Jiang
July 16, 2020 | 35 minute read

고지사항: 멀티코인 캐피털은 $HT 토큰을 보유하고 있고, 본 리포트 발간 이후 3일간 해당 암호자산을 거래하지 않는 "매매 제한 정책 (No Trade Policy)”을 준수합니다. 직책을 불문하고 자사 임직원은 매매 제한 기간 동안 본 리포트에서 다루는 암호자산을 구매하거나 판매하지 않습니다. 본 보고서 발간 시점에 멀티코인은 HT, BNB, FTT, LEO 토큰을 보유하고 있음을 밝힙니다.

거래소 토큰은 암호자산 업계에서 가장 주목을 받고 있는 분야입니다. 현재 수요가 있을 뿐만 아니라 미래의 가치 또한 보장되기 때문이죠. 멀티코인은 전에 거래소 토큰이 암호자산계를 오픈 파이낸스에 노출시킬 수 있는 최적의 수단일 뿐만 아니라 거대한 성장 가능성을 지녔다는 투자 이론을 펼친적이 있습니다. 현재로서는 확장성에 장벽이 크기 때문에 기존 플레이어들에게 명확한 경쟁우위가 주어집니다. 이는 최대 규모의 거래소들이 제품을 수평적으로 통합함으로써 입증된 바 있죠. 이전까지는 특정 파생상품을 거래하는데 특화된 BitMEX, Deribit, CME 등이 돋보였지만, 이제는 후오비, OKEx, 바이낸스 등 기존 거래소들이 성공적으로 선물거래를 도입하며 선물 시장에서 지배적인 점유율을 가졌던 BitMEX를 제치게 되었습니다.

뿐만 아니라, 거래소들은 시간적 여유를 가지고 각 거래소 토큰에 대한 토큰 이코노미를 구상할 수 있고 새로운 활용사례를 만들어나갈 수 있습니다. 지금까지 거의 모든 거래소들은 거래소 토큰 홀더들에게 타 홀더들보다 상대적인 이점을 제공하기 위한 신규 상품과 통합 상품을 제공해왔습니다. 그 예로 바이낸스 런치패드(Launchpad) 제품과 후오비의 토큰 잠금 및 채굴(Lock & Mining) 프로그램 등이 있죠.

멀티코인은 거래소 토큰 시장을 예의 주시하고 있습니다. 자사가 이전에 바이낸스 토큰에 대해 분석한 이 보고서이 보고서에서 언급한 바와 같이 멀티코인은 현재까지도 BNB에 대한 롱 포지션을 고수하고 있습니다. 이어 후오비에 대해 분석하면서 후오비 토큰($HT)의 펀더멘털과 현재의 가치평가에 괴리가 있다는 것을 인지하게 되었습니다. 이를 심층적으로 분석한 결과 동양 및 서양 국가간에 존재하는 정보의 비대칭성으로 인해 시장이 후오비의 가치를 올바르게 이해하지 못했으며 $HT의 현 가격이 본가치의 저평가를 반영한다고 판단합니다.

우리는 다음과 같은 강력한 기폭제들로 인해 가까운 미래에 $HT 가격이 상승할 것으로 생각합니다:

  1. 후오비는 블록체인 및 암호자산에 대해 대중적인 흥미를 유발할 수 있도록 다가갈 수 있는 최적의 수단입니다. 이미 해당 분야는 중국이 정부차원에서 우선순위에 포함시킨 바 있죠. 후오비 OTC는 모든 위안화 기반 온램프/오프램프 거래소 중 가장 유동성이 높으며, 중국의 신규 사용자들이 비트코인 등 주요 암호화폐에 노출될 수 있는 가장 인지도 높은 브랜드입니다.
  2. 서구권에서는 후오비의 거래 규모가 허위라고 생각하는 경우가 많지만, 사실 후오비의 거래량이 매우 실질적이며, 코인베이스를 제외하고는 가장 많은 BTC를 수탁합니다. 또한 후오비는 현물 거래량이 세계에서 바이낸스에 이어 두 번째로 높으며, 선물 거래량도 OKEx에 이어 두번째로 높습니다.
  3. 후오비는 투명성을 제고하기 위한 노력을 경주하고 있습니다. 이는 동서양간의 정보격차를 줄이는데 도움이 될 것입니다.
  4. 후오비는 지난 2년 간 제공되는 제품의 종류를 크게 확장하였습니다. 특히, 이러한 확장은 파생상품 거래 측면에서 많이 이루어졌고 자세한 사항은 리포트 내 섹션을 참고하시기 바랍니다. 멀티코인은 후오비가 계속해서 혁신적인 신규 금융 상품을 추가할 것이라 예상하고 있고, 이는 스테이킹이나 옵션 등을 포함할 것입니다.
  5. 최근 후오비는 후오비 체인 코드를 오픈소스를 통해 공개했습니다. 이는 Nervos의 세계적인 팀이 지원하는 이니셔티브이자, 세계 최초의 첫 “규정 준수” 거래소 체인입니다.
  6. $HT의 바이백 비율은 17.8%로 업계에서 가장 높으며, 업계 평균 (BNB, LEO, FTT, OKB, KCS)에 비해 4.2배나 높습니다. 멀티코인은 $HT가 저평가 되어 있으며 바이백 비율이 다른 경쟁사와 비슷한 정도로 가격에 반영되어야 한다고 판단합니다. 예를 들어 LTM 소각 지표를 사용했을때 $HT의 가치는 43억불로 유추되며, 이는 현재 가치와 비교하면 345%까지의 상승 여력을 나타낸다고 볼 수 있습니다.

이번 리포트는 후오비의 현황, 상품들과 운영의 역사, 정부와의 밀접한 관계, P2P OTC 거래와 만기 및 영구 계약 위주의 거래량을 살펴봅니다. 나아가 중국의 금융 인프라 제공자가 되기 위해 후오비가 최근 추진하고 있는 후오비 체인(Nervos Muta SDK를 기술 제공자로 활용)에 대해서도 알아봅니다. 점진적으로 증가하는 거래량, 매력적인 토큰 이코노믹스, 시장 가격 간 상대적인 괴리, 관측되고 있는 중국 정부의 지원 등에 입각하여 멀티코인은 $HT가 암호화폐 업계에서 위험이 가장 준수하게 조정되어 있는 자산인 것으로 판단합니다.