Algunas Cosas Nunca Cambian, Ni Siquiera En 2025

Una de las mejores citas de Jeff Bezos es:

"¿Qué va a cambiar en los próximos 10 años?" Y esa es una pregunta muy interesante; es una muy común. Casi nunca me hacen la pregunta: '¿Qué no va a cambiar en los próximos 10 años?' Y yo sostengo que esa segunda pregunta es en realidad la más importante de las dos, porque se puede construir una estrategia empresarial en torno a las cosas que son estables en el tiempo. ... [En] nuestro negocio minorista, sabemos que los clientes quieren precios bajos, y sé que eso va a ser verdad dentro de 10 años. Quieren una entrega rápida; quieren una amplia selección. Es imposible imaginar un futuro dentro de 10 años en el que un cliente se acerque y diga: 'Jeff, me encanta Amazon; solo desearía que los precios fueran un poco más altos' [o] 'Me encanta Amazon; solo desearía que hicieras entregas un poco más despacio'. Imposible. Así que le dedicamos esfuerzos a esas cosas, girando alrededor de ellas, sabemos que la energía que ponemos hoy seguirá dando dividendos a nuestros clientes dentro de 10 años. Cuando tienes algo que sabes que es cierto, incluso para el largo plazo, puedes permitirte poner mucha energía en ello".

A principios de esta semana, publicamos una publicación de capital de riesgo estereotipada sobre nuevas áreas que nuestro equipo de inversión espera ver en 2025. Siguiendo el espíritu de la cita de Jeff Bezos, pensamos que sería conveniente destacar también algunas de las tendencias que generalmente damos por sentadas, pero que se están consolidando silenciosamente y proporcionan una base estable sobre la que podemos invertir.

La búsqueda incesante de la eficiencia del capital

Kyle Samani

DeFi comenzó con una eficiencia de capital muy pobre. La curva de xyk de Uniswap era infame por su pobre eficiencia de capital.

En los últimos 5 años, la eficiencia del capital ha mejorado en DeFi en todos los sentidos. CLOB, productos de bucle/multiplicación, liquidez concentrada, uso de USDe como garantía en bolsas de derivados, facilitación de préstamos/empréstitos utilizando garantías de derivados, uso de posiciones LP como garantía de derivados, y mucho más. El mercado siempre buscará implacablemente la eficiencia del capital.

Esta es la belleza de DeFi. La innovación sin permisos ha facilitado todas estas mejoras en la eficiencia del capital.

Creemos que Drift, el DEX líder en derivados de Solana, representa una versión del punto final lógico de la eficiencia del capital en DeFi. Spencer y David hablaron sobre estos temas en sus presentaciones en la Cumbre Multicoin 2024.

El deseo insaciable de jugar nuevos juegos financieros

Tushar Jain

Los seres humanos siempre querrán apostar, pero los juegos cambian.

Las monedas meme son la próxima generación del juego. Las monedas de meme son mucho más volátiles y, por lo tanto, mucho más divertidas que las apuestas deportivas o de casino tradicionales. Las monedas de meme ofrecen un rendimiento máximo más alto que otras formas de juegos de azar, y su volatilidad extrema ofrece un nivel de emoción y riesgo que supera los juegos de casino tradicionales o las apuestas deportivas. El potencial de rendimientos masivos, que superan con creces los de las formas de juego establecidas, es un gran atractivo para las personas tolerantes al riesgo. Este potencial de enormes ganancias, combinado con la imprevisibilidad inherente de las monedas de meme, crea una experiencia que los juegos de azar tradicionales no pueden igualar.

Las monedas de meme también tienen una dimensión social única. La tokenización de la cultura de Internet en monedas de meme ofrece un aspecto social del que carecen otras formas de juegos de azar. A menudo están vinculados a la cultura de Internet y las comunidades en línea, lo que fomenta un sentido de experiencia compartida entre los jugadores. Este aspecto social transforma el trading de monedas de meme en una actividad de grupo, donde las personas pueden conectarse a través de intereses y experiencias compartidas. Esto crea un sentido de pertenencia e identidad compartida, que está ausente en otras formas de juego.

Las monedas meme representan una convergencia entre el juego, la cultura de Internet y la interacción social. Ofrecen una experiencia de alto riesgo y alta recompensa que se adapta a la naturaleza de búsqueda de emociones de los humanos, al tiempo que también aprovechan los aspectos sociales y comunitarios de las comunidades en línea. A medida que la cultura de Internet continúa evolucionando, las monedas de meme probablemente sigan siendo un elemento fijo en el panorama de los juegos de azar, ya que ofrecen una experiencia única y atractiva para aquellos dispuestos a asumir el riesgo.

El impulso humano de jugar es constante, pero los juegos que jugamos cambian. Las monedas meme son el siguiente paso en esta evolución, pero no serán el último.

El impulso hacia la transparencia en los mercados financieros

Spencer Applebaum

En los mercados de negociación TradFi, las agencias de corretaje pueden ofrecer operaciones sin comisiones a los clientes minoristas porque Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading y otras empresas de HFT pujan para ejecutar ese flujo de órdenes. Esto se llama pago por flujo de pedidos (PFOF).

Estas empresas están dispuestas a pujar por el precio medio o cercano al precio medio por este flujo de órdenes en grandes cantidades porque, por definición, el flujo de órdenes no está informado. Hay mucha literatura sobre por qué el PFOF es bueno para el mundo y no es malvado (a pesar de que a menudo tiene una connotación negativa).

El problema con los pagos por flujo de órdenes del tipo Robinhood y E-Trade es que son opacos y las subastas se limitan a los creadores de mercado con los que trabaja la correduría. También hay capas de intermediarios, como cámaras de compensación, bolsas, corredurías, etc., que cobran comisiones ocultas a los usuarios finales y que a menudo se incluyen en el margen.

En cuanto a la opacidad del PFOF, este trabajo de investigación sugiere "que los acuerdos de Robinhood con los mayoristas sacrifican la mejora de precios (PI) a cambio de un aumento del PFOF, precisamente el conflicto de intereses sobre el que el presidente Gensler ha expresado su preocupación... Si los consumidores pudieran discernir fácilmente las diferencias en la calidad de la ejecución entre los distintos corredores, esto por sí solo no sería un problema. Sin embargo, estas diferencias no pueden deducirse del régimen de divulgación actual".

La belleza de DeFi es que comprime la liquidación, el intercambio, la custodia y la ejecución en una sola API, y todo es transparente. Esto le da a DeFi un viento de cola natural porque el mercado siempre valora la transparencia.

DFlow, una empresa de la cartera de Multicoin, es pionera en un concepto denominado "liquidez condicional", que especifica que solo se puede obtener liquidez si el comprador es avalado como no tóxico por una aplicación front-end (o si el comprador recibe algorítmicamente mejores precios de los creadores). Los creadores pueden proporcionar liquidez en un CLOB en cadena como Phoenix, o en un AMM en cadena como Orca, y ofrecer una mejora significativa de los precios para el flujo minorista desinformado, al tiempo que evitan ser seleccionados por compradores tóxicos.

Toda la pila es abierta y transparente, y al utilizar la liquidez condicional, PFOF se puede construir encima de ella. Es elegante porque proporciona lo mejor de TradFi y DeFi: la capacidad de segmentar el flujo de pedidos y ofrecer mejores precios a los traders minoristas, con la apertura, la transparencia y la auditabilidad que ofrece DeFi.

La captura de valor siempre se desagregará y reagregará en toda la pila

Shayon Sengupta

El año pasado publiqué un artículo sobre la Teoría del valor de la atención, en el que describía que la clave fundamental de las criptomonedas en las aplicaciones de consumo era la emisión y el intercambio de activos sin permisos en interfaces y entornos arbitrarios (editor-intercambios).

En 2024, la emisión de activos convergió en un puñado de lugares, sobre todo pump.fun. Estos lugares emergieron como dominantes para la emisión, pero lo que es más importante, los activos se intercambiaban (negociaban) en otro lugar: en los chats de grupo de Telegram a través de bots, en agregadores como DexScreener y Birdeye y, a veces, directamente en Phantom. La emisión y el intercambio de activos no se combinaban en una única plataforma de emisión e intercambio, sino que se desglosaban en un conjunto fragmentado de plataformas. La emisión y el intercambio de activos se han desacoplado durante el tiempo que han existido los mercados de capital de cripto. Bitcoin se lanzó en una lista de correo de criptografía llamada metzdowd.com, y hoy se cotiza (a través de ETF) en el Nasdaq. Los tokens lanzados en ICOBench en 2017 siguen cotizando en todas las principales CEX.

Así que, mientras que pump.fun ganó la parte de emisión de la ecuación el año pasado, la parte de intercambio la ganaron los bots de Telegram y los productos agregadores minoristas, las nuevas fuentes de flujo de órdenes. A largo plazo, espero que poder poseer un exchange, o flujo de órdenes, sea la línea de negocio más lucrativa.

Estas son las primeras entradas para los intercambios de editores. Los lugares donde se emiten y se intercambian activos se agruparán y desagruparán miles de veces en miles de lugares, porque la atención en Internet no se limita a un único conjunto de aplicaciones, sino que está presente en todos los foros, plataformas de video en directo, mensajeros y todas las demás interfaces con las que interactuamos.

Más importante aún, espero que estas aplicaciones reconozcan más claramente que captar la atención brinda la oportunidad de captar el flujo de órdenes, y que el flujo de órdenes es un negocio muy rentable. Prepárate para ver billeteras integradas y funciones de intercambio incorporadas en más aplicaciones de consumo en 2025.

El dinero busca el rendimiento

Eli Qian

Todas las personas con dinero buscan una manera de ganar rendimiento, idealmente de una manera simple y directa.

Hasta hace poco, la mayoría de las fuentes de rendimiento estaban reservadas para los participantes del mercado e inversores sofisticados. Por ejemplo, si depositas dinero en una cuenta de ahorros del Bank of America, ganarás un 0,01 % de rendimiento anual (¡mientras que el BofA tomará tu dinero y lo prestará al 10 %!). Solo si luego compras fondos del mercado monetario puedes ganar un rendimiento más razonable. Pero la demanda de rentabilidad persiste, y productos como los ETF, que abstraen la selección individual de acciones, y los robo-asesores, que pueden gestionar toda tu cartera, han facilitado a los participantes menos sofisticados del mercado el acceso a una rentabilidad que antes estaba restringida.

Crypto sigue una historia similar en la que acceder al rendimiento desde el staking o los préstamos no es trivial y requiere conocimientos por parte del usuario. Los productos que simplifican el acceso al rendimiento seguirán aumentando, poniendo fin al arbitraje de conocimientos que ha dejado a los usuarios minoristas en desventaja. Hoy en día, puedes acceder a una billetera o app con criptomonedas y obtener rendimientos por staking o préstamos con unos pocos clics; no es necesario tener conocimientos sobre staking, préstamos, etc. Esto es posible con Fuse Wallet, StakeKit y otros. En el futuro, las billeteras y las aplicaciones DeFi asignarán y reequilibrarán automáticamente los activos entre validadores, protocolos de préstamo y fondos de liquidez para que los usuarios obtengan el mejor rendimiento las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

La innovación reduce el costo de la banca

Vishal Kankani

La familia Medici lideró el desarrollo de la banca moderna en el siglo XV. La banca era lenta, de naturaleza física, costosa y requería mucha confianza. Con el tiempo, el costo de acceder a los servicios financieros se ha desplomado. Con las cadenas de bloques, tenemos una visión clara de la banca global, disponible las 24 horas del día y sin costo.

No importa cuán avanzadas se vuelvan los rieles financieros, la necesidad de la banca siempre persistirá. El Banking-as-a-Service (BaaS) surgió porque era difícil crear los componentes financieros básicos en las estructuras TradFi, independientemente de la innovación en la capa de aplicación; naturalmente, esto se modularizó en el software, lo que llevó a la separación de los front-ends y los back-ends. Hoy en día, los back-ends se llaman BaaS.

Los proveedores de BaaS han licenciado su infraestructura a las fintechs, lo que permite a las empresas lanzar bancos digitales, tarjetas corporativas y productos de préstamo con un tiempo y un costo mínimos. Al proporcionar estos servicios a través de API, los proveedores de BaaS permitieron a las empresas tecnológicas centrarse en la experiencia del cliente y en productos únicos, mientras que los proveedores de BaaS se encargaban de la parte trasera "aburrida pero fundamental": el cumplimiento normativo, la gestión de riesgos y el movimiento de dinero.

Una pila de BaaS hipotética antes de la cadena de bloques incluye infraestructura bancaria, cumplimiento de KYC/AML, procesamiento de pagos, emisión de tarjetas y agregación de datos. Este sistema funciona, pero es complejo e ineficiente, ya que sigue basándose en la infraestructura bancaria heredada que se creó en los años 70 (SWIFT/ACH), tiene comisiones elevadas, no funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, es ineficiente en términos de capital y no es global.

Las cadenas de bloques revolucionarán el BaaS moderno, ya que representan una innovación radical. Al utilizar activos y protocolos basados en blockchain, podemos construir un nuevo modelo de BaaS que sea más simple, más barato, más rápido, global y más transparente.

Una pila BaaS posblockchain tendría un aspecto similar al siguiente: billeteras autocustodiadas como Squads, protocolos de cumplimiento y KYC en cadena que mejoran la programabilidad, como zkMe, infraestructura de pagos con monedas estables, como Bridge, y protocolos DeFi para préstamos/empréstitos (Kamino) y operaciones bursátiles (Drift).

La evolución de BaaS a un modelo basado en la cadena de bloques es inevitable. A medida que la infraestructura madure, veremos que los protocolos de cadena de bloques reemplazan a cada componente de la pila de BaaS actual, lo que crea un modelo más esbelto, más eficiente y transparente para los servicios financieros.

Squads, una empresa de la cartera de Multicoin, ofrece básicamente un protocolo de banca como servicio en Solana que permite a empresas, particulares y desarrolladores crear una cuenta segura en la que almacenar valor y que puede utilizarse para realizar transacciones de forma programada. Squads fue el primer protocolo verificado formalmente en Solana; ha procesado más de mil millones en volúmenes de monedas estables y los activos asegurados mediante el protocolo Squads están creciendo exponencialmente. Esperamos que Squads lidere firmemente la evolución de BaaS en 2025.

Eliminar la fricción aumenta el uso

Matt Shapiro

Cuando haces que las cosas sean más fáciles de hacer al eliminar el costo y la fricción, entonces las personas inherentemente harán más de eso. El correo electrónico transformó la forma de comunicarnos. El iPhone aumentó la facilidad para tomar fotos y capturar nuestras vidas. Amazon agilizó la forma de comprar productos en línea. Las redes sociales facilitaron el intercambio de contenidos.

Parece evidente que si facilitas las transacciones y el envío de dinero, se producirá el mismo resultado. Las stablecoins probablemente estimularán una de las mayores transformaciones financieras de nuestro tiempo. La capacidad de enviar dinero las 24 horas del día, los 7 días de la semana con una liquidación casi instantánea tendrá un profundo impacto. Permitirá que el dólar estadounidense penetre en nuevos mercados y llegue a manos de personas reales de una forma que las subastas del Tesoro no logran. Permitirá que el comercio sea más efectivo sin tiempo de inactividad por la noche, los fines de semana o los días festivos. Reducirá los requisitos de capital de trabajo y reducirá materialmente los costos y el tiempo de las transacciones transfronterizas. La oferta de stablecoins ya ha alcanzado nuevos máximos, al igual que las transacciones con stablecoins, y es probable que ambas se aceleren a medida que la claridad normativa abra la puerta a la aceptación de las stablecoins.

El crecimiento de las monedas estables va a catalizar aún más el concepto de finanzas abiertas. Cuando es más fácil realizar transacciones, ocurrirán más transacciones. Quienes posean monedas estables buscarán rentabilidad en esos activos, gravitando hacia plataformas como Kamino y Drift, que emparejan de forma autónoma a prestamistas y prestatarios reduciendo la fricción. Una vez en la cadena, los titulares de stablecoins están a un toque de los fondos del mercado monetario como BUIDL de Blackrock y los intercambios descentralizados como Drift, Jupiter, Raydium y Uniswap. A medida que los activos en cadena continúen creciendo, sin duda, habrá más activos en los que los titulares de stablecoin puedan elegir poseer y en los que participar. Las stablecoins son el caballo de Troya de la economía en cadena, que está preparada para convertirse en un sistema financiero global más inclusivo y abierto.