Multicoin Capital 的投资理念
Multicoin Capital 于 2017 年 10 月 1 日推出。 我们创办公司的初衷是，加密最终将重塑全球市场。 我们的徽标，一只凤凰，代表着从旧金融体系的灰燼中崛起的新金融体系。
在我们开始时，无许可金融几乎不是一个已知的概念。 八年后，它正在成为现实。 从顶级银行和支付公司到资产管理公司再到美国政府，数十亿人和主要机构现在将加密视为金融的未来。 最近通过的 《GENIUS 法案》以及国会在《CLARITY 法案》上取得的进展预示着，采用已处于实质性加速的边缘。 我们预计加密技术将内置于每个主要的操作系统、浏览器和应用程序中，通常情况下用户不会注意到。
本文可视为我们 2019 年《加密技术超级理论》一文的精神续篇。在那篇文章中，我们强调了我们看到的加密技术的三大趋势：(1) 开放金融；(2) 全球化、无状态货币；(3) Web3。
此后几年间，我们的第一个宏大命题取得 了爆发式发展。如今，DeFi 协议管理的资金规模已达 1,210 亿美元，而在 2019 年我们首次发布该论文时，这一数字尚不足 10 亿美元。
来源：DefiLlama
开放金融的另一个子行业——稳定币——也已蓬勃发展。 稳定币总市值已从我们发布《加密技术超级理论》时的不足 10 亿美元，增长至如今的超过 3,100 亿美元。
来源：DefiLlama
此外，我们的第二个宏大命题——全球无国界货币——过去常被视为只有边缘自由主义者和黄金拥护者才会关注的话题。对于大多数人来说，美元是最安全的资产，也是存储价值的默认方式。 然而，近来这种信任正在减弱。在美国冻结俄罗斯外汇储备并开始将美元用作地缘政治工具后，越来越多的国家开始将美国视为一个不那么可靠的合作伙伴。 就连知名宏观投资者 Ray Dalio 也公开表示“现金是垃圾”。
与此同时，多年的财政主导地位和不受限制的政府支出削弱了国内的购买力，美联储面临的政治压力引发了对其独立性的怀疑。 所有这些 变化使得 BTC、ETH 和 SOL 等全球性无状态货币的理念更加引人注目。
当 SEC 主席 Paul Atkins 于 2025 年 7 月宣布 Project Crypto时，这是该行业的转折点。 随着主席 Selig 的任命获准，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 也加入了该项目，并将重点放在监管协调上。可编程货币和资产不再被视为纯粹的思想实验，而是成为当今的国家优先事项。 美国的监管框架正逐步成形，发行方、交易所、券商及大型金融机构纷纷加快布局。
在该领域深耕 8 年、投资超过 100 家加密公司和协议后，我们几乎见证了一切：昙花一现的叙事、严酷的熊市，以及频繁反复的监管环境。这些经验为我们提供了有关加密用例的重要经验教训。 并非所有产品都适合部署在无许可区块链上，并非每个产品都需要发行代币，也并非每个代币都能实现可持续的价值捕获。
我们的关键经验之一是，区块链是出色的资产账本，这是其核心价值。 专注于金融与支付领域的加密公司和协议——如 DEX、CEX、支付机构、加密交易平台、借贷协议、Launchpad，以及稳定币新型银行和发行方——往往更具持续性。数据明确：在 20 个创收最高的加密项目中，只有一个与金融或支付不直接相关。
来源：根据这些数据，以及对这个仍处于萌芽状态的领域八年的投资，我们为公司提出了一个新的、简单的核心宗旨：
区块链是转移资金、协调和规划资本形成，并为全球金融市场提供动力的第一原则正确技术。
在顶部链接的完整博文中，我们详细介绍了八个投资主题，我们认为这些主题将在未来十年推动加密和无许可金融的未来。 将我们的职业生涯奉献给加密投资是我们对这些基本信念的押注，我们很高兴能与之一起踏上这条旅程。
Multicoin Capital 的核心投资主题
1) 金融科技 4.0
稳定币和区块链是数十年来转移资金和结算交易的首批重大创新。 它们使支付和资产在全球范围内具有可编程性和可访问性，降低金融科技建设者的成本，并开始挑战卡网络和大银行等旧有垄断企业。
我们专注于投资于：
- 专业的稳定币金融科技，现在可以以更低的成本和更好的单位经济效益构建;
- 分解并占据金融科技堆栈的大部分产品（例如 Altitude）；以及
- 向全球消费者和企业提供稳定币的公司（例如 p2p.me 和 El Dorado）。
2）DeFi Mullet
随着 DeFi 堆栈的成熟和软件开发壁垒的下降，从拥有客户关系的专业前端、受益于规模经济的全球 DeFi 后 端，以及有助于连接前端与后端的 DeFi 中间件中获取堆栈上的内容是有价值的。
我们相信整个 DeFi 堆栈都存在投资机会：
- 作为订单流引擎进行货币化的面向客户的前端（例如： Phantom、Fuse Wallet 和 Robinhood）；
- 在 DeFi 之上构建的公开市场公司的股票（例如 Coinbase/Morpho）；
- DeFi 中间件公司（例如 LI.FI、Fun.xyz 和 Yield.xyz）；以及
- DeFi 协议（如 Kamino、Drift、Aave 和 Ethena）在更多资产上链的过程中承担并管理大量风险，并随着规模扩大实现复利效应。
3) 金融全球化
传统的股票、外汇、利率、债务等市场仅在全球特定地区开放，但区块链实现了全球访问。 加密将使现有的流动市场全球化，为黑暗市场增加透明度，降低发行新资产的成本，并为新市场开辟交易渠道。 我们设想了一个任何人、任何地方都可以随时交易任何资产的世界。
我们已经投资了几个专注于增加市场准入的项目，并将继续关注这一细分市场：
- 将流动性市场代币化的公司，如 Paxos;
- 建立合成衍生品合约的协议，为全球投资者提供访问渠道，如 Drift、Hyperliquid 和 Lighter;
- 运营商点亮黑暗市场并使其更高效，如 BAXUS 和 Triumph；以及
- 利用自身能力开拓新市场的公司，如 Kalshi 和 Sway。
- 我们还投资了帮助推动链上市场微观结构向前发展的公司，例如 DFlow、Jito 和 FastLane。
4) 更高效的借贷
过去，贷款获取机会往往与借款人所在地和人脉关系同样重要，而非仅凭真实信用状况。加密技术通过让资金和抵押品在世界任何地方的贷款人和借款人之间直接流动来改变这一状况。 随着主要经纪商和 DeFi 金库等链上借贷工具变得越来越普遍，生产性贷款可以在全球范围内承销。
5) 娱乐金融
当美国梦等长期目标看起来遥不可及时，人们会开始采取更大的行动。 “娱乐化金融”正是对这一趋势的概括，而加密市场为此类风险承担者提供了更开放的平台，同时减少了中介机构的高 额抽成。
我们对旨在降低娱乐和投机经济体中抽成比例的项目感兴趣，包括 Cheddr 和 Novig。
6) 可编程所有权
如果设计得当，我们相信代币是一种超级力量。 它们在 DePIN、加密关联股票和在线市场中实现了可编程的所有权，是引导和扩展网络的最佳工具之一。
- 我们于 2019 年投资 Helium，开创了 DePIN 品类，此后又支持了 Hivemapper、Render、io.net、Geodnet、Pipe 和 Gardient 等项目；
- 我们正在投资创新型互联网劳动力市场，这将扩大对任意定制行动的贡献面积，如 CrunchDAO 和 Fuse;
- 我们是许多由 DAO 管理的虚拟市场的投资者，例如 Jito、Drift、Kamino 等；
- 我们正在探索投资于股权 2.0 结构，团队正在为其股票创建新的用 例。
7) 可信-中立的区块链
基础层保持可信中立至关重要。当竞争对手感到安全地构建共享系统时，金融市场会更快增长。 我们认为，设计中立的链长期会吸引更多发行人、流动性和构建者，而企业链很难吸引第三方构建者——例如，我们不认为 ETRADE 会愿意在 Robinhood 的链上构建，Adyen 也会对在 Stripe 的 Tempo 链上构建持怀疑态度。"
我们一直积极投资于具备可信中立性的基础层项目，如 APT、SOL 和 SEI。随着时间推移，我们判断价值捕获将逐步向应用层上移，因此会将投资重点放在构建于可信中立链之上的应用项目。
8) 加密基元
稳定币为 AI 代理提供了简洁高效的支付与收款方式，而加密原语则使我们能够在不构建庞大数据集中库、也不引入额外信任假设的前提下验证线上信息的真实性。加密技术为互联网商务在代理系统激增的推动下以几个数量级增长的世界提供了必要的基础。
我们正在投资于构建加密原语的团队，如 Zama、Fhenix 和 zkMe。
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如果您正在按照这些主题进行建设，我们很乐意与您建立联系。 我们很高兴与创始人合作，突破加密轨道上的构建极限，并深入挖掘设计领域。
欢迎通过 X 平台联系我们：@spencerapplebau、@shayonsegupta 和 @tushar_jain。
/回顾加密货币最具影响力的一年
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当我们在不久的将来回顾时，我相信2025年将被铭记为加密货币历史上最具里程碑意义的年份之一。
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