发布者交易所：消费者应用与价值注意力理论

“价格就是新闻”是加密货币圈经常使用的格言，每当网络上出现了快速价格波动，引起了更多的参与和关注时，这句话就会被引用。我发现这句话的反面表述或许更加深刻：“新闻就是价格”。

在我为《Multicoin 202》做出的贡献中，我描述了资产定价方式的明显变化，我将其命名为“价值注意力理论”。在加密领域，资产定价的主要输入不是围绕风险溢价或现金流的多因素模型，而是围绕一个资产周围的社区所投入的时间、精力和资金的感知量。需要注意的是，这并并非一个规范性的说法，而是我们观察到了代币作为资产类别在历史上资金流动的情况(请参见最近的模因币流量 Do，它是这种情况的早期实例）。

互联网实现了任意的、双向的信息传输。加密货币在这些基础上通过实现任意的、双向的价值转移如今的消费者互联网——流媒体平台、在线媒体、移动应用、社交媒体等——可以被总结为一个，因此，金钱和注意力越来越具有相似的特征。

在20世纪30年代，本杰明·格雷厄姆需要等待季度报告和财务报表，通过人类经纪人购买纸质股票证书来表达他的价值投资理论。在2020年，Reddit上一系列有关于对冲基金要将Gamestop做空消息，促使成千上万的散户在Robinhood上提交买单，使股价在三十天内飙升了15倍。消费者互联网、加密轨道使得信息CT采用率）和价值（）的原子单位变得更小，并同时增加了数据消耗和价值交易的数量和频率。随着这一趋势的发展，价值关注理论变得更加严密——信息就是金钱，金钱就是信息。

虽然注意力和价值的市场在现实中存在，但是我们尚未真正看到它们的碰撞。当我们思考加密消费者应用程序时，这就是我们在寻找的内容。加密使得这种能力能够围绕注意力快速创造新资产，并在注意力聚集的地方进行交易：面向消费者的应用程序。

在未来几年中，我们预计消费者开发人员会将加密货币有意义地纳入其应用程序的结构和用户体验中，大规模地改变可以交易的内容和交易场所的范围。在内部，我们将这类应用程序称为“发布者交易所”。

发布者交易所

因为加密货币的核心用途之一是传输价值， 所以交易所在加密领域自然而然地具有产品市场契合度。Coinbase法币兑换和中心化交易所）、Tensor数字收藏品交易所）、Jito交易意向和区块空间交易所）和Phant订单流交易所）等都是不同形式的交易所。

在加密领域，交易所的地位类似于消费者互联网中的主要发布者例如X、Instagram和《纽约时报》）：发布者控制着消费者互联网上的注意力流向，而交易所控制着加密领域中的资金流动。

随着我们思考下一代消费者应用，我们期望消除交易所和发布者之间的界限，打造结合货币和注意力的新体验。

凯尔在他2024年的想法贡献中写了关于UI层可组合性文章处》。这个论点的简化含义是，下一个大型在线交易所将不会像Coinbase那样有传统的订单簿、深度图等；相反，它将更像一个短视频应用，用户可以在其中押注即将出现的创作者内容的传播力，或者是一个群聊，朋友们可以即时启动基于内部笑话或模因的NFT收藏品，又或者是一个are.na格的策展平台，设计师们因其品味而获得声望和财富。换句话说，通过加密独特的功能，消费者应用既是发布者又是交易所：发布者交易所。

发布者交易所通过将发行和原生交易嵌入应用程序前端增加新资产发行的表面积，并允许以新颖的方式交互和协调这些资产。虽然在熟悉的场所引入交易可能看起来狭窄或模拟化，但我们相信狭窄的市场是发现新兴行为的开端，这将带来巨大新平台的诞生。

这将是一个实验的黄金时代——对于开发者来说，这是一个空白的状态，可以进行将原生发行和交易与新型应用程序体验相结合的实验。"加密原生的消费者应用程序"将把这些设计原则视为一等公民。

新兴的发布者交易所类别

发布者交易所的目标是在任何特定时刻，与用户所关注的内容同时进行交易以满足用户的需求。加密领域中下一代消费者应用程序将允许用户本地发行和交易资产，从而直接实现对他们捕获的用户注意力的货币化。

对于想要构建发布者交易所的创始人来说，我们相信来自发布者和交易所历史的一些设计原则将是相关联的。

在消费者互联网的历史上，发布者本质上是内容市场，而市场由两个核心属性驱动：1）发现和策展（呈现用户想看和互动的内容），以及2）信任和声誉（向用户提供保证）。成功的发布者可以通过衡量用户在其上花费的关注时间来产生强大的“流动性”。这就是为什么Upworthy以“关注分钟（Att）”来衡量成功，以及为什么埃隆·马斯克痴迷于“不让用户后悔每一分钟”，“埃隆·马斯克”和“用户每一秒。

对于发布者交易所而言，关键是首先建立引人入胜的核心体验，吸引用户的时间和承诺，然后嵌入资产发行和转移，使其与他们生成的独特的参与方式相一致。

我们不将交易所看作是一个简单交易场所，而是将其视为一个雅典市集（Athenian agor），在这里人们以严格定义的、特定背景的环境中交互和交换体验、价值和信息。考虑到这一点，我们构想了几个广泛的应用类别，我们认为这些类别是发布者交易所出现的良机。

通讯工具

聊天应用是成为发布者交易所的主要候选对象。

这个论点的一个早期例证可以在WhatsApp和微信中看到。这两个平台在印度和中国都拥有丰富的开发者生态系统，并建立在强大的、由国家规定的数字支付轨道之上。这使得像Sama和Meesh团队可以直接将人工智能标注和本地商家电商的劳动力市场嵌入到用户在这些平台上的社交图中的上下文状态中。

在加密领域，Telegram是事实上的通讯应用，他们的机器人API创造了一个广阔的设计空间，从而嵌入发行和价值交换体验。像Dialect OperatorMaestro产品就是这个观点的例证。它们表明用户希望能够在他们的聊天中直接进行交易。这些Telegram交易机器人符合发布者交易所的定义，因为它们将发现和意图与执行捆绑在一起，从而缩小了关注和价值传递之间的循环。Telegram有自己的隐藏应用商店（转到搜索，然后输入“tapps”），有数百个机器人，允许用户发送付款、玩游戏、发现内容等。

虽然这些发布者交易所机器人是用于缩短散户交易者在封闭聊天组中寻找超高收益的执行时间，但还有进一步的机会大幅增加可以发行和交易的资产范围。我们预计聊天组将成为新工作形式（在聊天中直接完成任务获得报酬）、特殊项目（在大型对话中众筹新倡议）和娱乐（像发送gi币）的基础层，所有这些都是发布者交易所的体验。

内容网络

最大的社交媒体应用（Instagram、TikTok、X、Youtube）是内容市场，其中音乐创作者、帖子、视频或其他用户生成的内容的创作者竞争用户的注意力。创作者随后可以利用他们积累的关注度来销售内容或品牌产品。

加密内容网络的北极星是观众支持个别创作者或内容片段，并且创作者在他们创作的内容中获得了重大份额的收益。这是创作者代币的最初理论，但我们发现，如果这些创作者代币与其受众所在的平台脱节，它们单独或许不太可能成功。

今天我们正在看到新型内容网络的早期实验，每个网络都在应用程序中发行和交易新类型的资产。我们设想一个新型的内容市场，在这里用户因娱乐而来，却因市场而留下。

Unlonel流媒体平台，它直接将代币发行和预测游戏嵌入流媒体和聊天中。Farcaster Frames另一个例子，它们能够与链上状态直接进行in-feed交互，从而为在熟悉的场所发行和交易资产提供了无限的机会。

如今，大多数内容网络通过展示广告来变现用户的关注。基于广告的客户获取模式通常具有漏斗转化不佳的问题，并且明确地是一种次优解决方案，因为它经常打断用户体验；用户意识到自己正在被营销。

展示广告是加密货币时代之前的遗留物。商家获取用户的更基本原理方法是通过直接价值发行（DVI）——即直接用代币支付用户。

广告商应该能够直接向用户分发价值，而不是根据用户行为/群体构建提供定向广告。一个内容网络并不需要在用户正在滚动的NBA比赛直播间的帖子之间放置一则有关体育博彩平台的广告——相反，它可以允许体育博彩平台直接向用户空投价值50美元的信用额。

广告商不再通过平台作为租金中介进行交易，而是直接将他们的客户预算交给终端用户。反之，内容市场可以为他们的用户提供更优越的产品：它们从被积极挖掘其关注并且看不到由此产生的利益的场所（通过展示广告），转变为根据他们的注意力模式赚取和花费资产，并直接接触到该金融化过程（通过DVI）。

或许嵌入广告网络的后门更加引人注目——通过为每个用户提供地址，它使应用程序能够零成本地嵌入通用金融服务，这些服务可以添加到用户已经存在的深层互动中。

信息市场

90年代的搜索引擎致力于整理互联网上的信息，起初专注于静态网页，然后扩展到新形式的媒体和内容。访问这些信息的成本是通过广告补贴。

如今，互联网上的信息比网页要广泛得多—— 它遍布在成千上万个论坛帖子、群聊、播客和私人数据库中。信息市场（例如，预测市场、体育博彩平台、替代数据提供商）是用户直接从所有这些来源中筛选出信号而不非噪音，并从大量的定性信息中提炼出结果概率的一种方式。

尽管最成功的信息市场目前并不依赖于加密轨道，但我们相信它们可以通过加密原语得到强化。设计空间要么是根据质量对信息本身进行金融化，要么是直接将这些市场嵌入到第一方信息共享的场所中。

像Polymarket预测市场实际上是围绕未来结果（如选举或体育赛事）的看涨二元期权。从历史上看，它们未能积累足够的流动性或关注度，无法作为可靠的信息来源。相比之下，文化类现金资产（如模因币或NFT）被证明比筒仓式预测市场具有更高地关注度（和信息量），因为它们没有固定地到期日，并且可以有自己的生命周期。例如，与特朗普相关的NFT和代交易量一直高于Polymarket预测市场（美国）。

正因为如此，直接跟踪注意力的新型现金资产可能是注意力或信息流的更有趣的替代品。将这些类型的资产嵌入到新闻发布平台或编辑出版商中可能比过去的二元、固定到期的结构更具吸引力。就像Numerai通证组织注册表的原理中借鉴，在被混淆的金融数据上运行机器学习竞赛一样，我们相信可以按照同样的原理构建用于新类别信息的通用信息市场。

想象一个类似StackExchange风格的论坛，在那里投票和声誉原语具有财务价值，或者一个类似Pinterest风格的策展板，用户可以将自己的声誉押注在新兴趋势和行为上。如今，互联网上有大量高质量的信息，这些信息大多是由用户贡献的，没有任何经济利益驱动--现在缺少的是将这些信息进行适当聚合和货币化的形式因素，而这正是加密原语最有用的地方。

我们对这一论题的新表现形式感到兴奋，总的来说，我们对内容网络中的无形数量进行代币化感到兴奋：准确性、声誉、幽默。

专业兴趣社区

代币允许社区关注新颖的问题，并将资源引导向这些问题。ConstitutionDAO证明了一个模因币可以集合足够的资金竞拍一件稀有文物，并且在拍卖结束后，网络本身就开始活跃起来。

在这种情况下给我吗给我们的启示是，当代币附加了使命时，它们更有可能协调现实世界的行动。这种协作资金模型可以支持传统融资和研究线路通常忽视的新企业：例如资本密集型项目，如VR头盔、开源软件的角落、艺术空间或罕见疾病的药物发现。

代币以其独特的方式实现了来自分布式来源的资本形成，并赋予资本提供者对该资本产品的强大所有权。这意味着全球各地的团体可以协调资本，以大规模进行实验，将这些实验的结果商品化，并将收益返还给代币持有者。

HairDAOVitaDAO当前这种情况的例子。我们已经看到了用于协作研究的新平台，这些平台是由围绕各种被忽视问题所累积的关注所资助和维持的。

无限的交易画布

消费者加密应用将是一种生成性的转变，而不是模仿性的。我们在这篇文章中描述的加密原语展示了注意力、资本形成和协调之间的紧密循环，因为加密的主要解锁方式在于交易可以发生在任何地方。加密货币不仅仅是将现有的经济转移到链上，而是开启了新的经济，在这里志同道合的人们可以用时间换美元，反之亦然。