초유동성(HYPE) 분석 및 가치 평가
오늘, 우리는 Hyperliquid(HYPE)에 대한 전체 분석 및 평가를 게시합니다. 우리는 Hyperliquid를 처음 시작할 때부터 추적해왔으며, 팀의 성공과 성장 속도에 계속 깊은 인상을 받았습니다. 우리는 올해 초 대규모 포지션을 시작했으며, 그 이후로 계속 쌓아 왔습니다. HYPE는 현재 우리의 유동성 펀드 중 가장 큰 포지션 중 하나입니다.
우리는 오랫동안 개방형 금융을 통해 모든 가치 단위가 상호 운용되고 프로그래밍 가능하며 분산원장에서 구성 가능해야 한다는 테제를 믿어왔습니다. 이 아이디어를 가장 명확하게 표현한 것 중 하나는 누구나 어디서든 자산을 거래할 수 있도록 하는 프로토콜입니다. 우리는 Hyperliquid가 지금까지 우리가 보았던 그 아이디어를 가장 명확하게 구현한 것이라고 생각합니다.
Hyperliquid는 고속 거래를 위해 설계 된 수직적으로 통합된 레이어 1 블록체인이자 탈중앙화된 거래소입니다. 2025년 Hyperliquid는 2조 9천억 달러의 거래량에서 8억 7,300만 달러의 수익을 창출했습니다. 이 사이트는 ~30.1만명에서 ~92.3만명으로 증가했으며, 연말에는 ~60억 달러의 공개 관심을 보였습니다. 현재 Hyperliquid는 DeFi perp 시장에서 OI의 59% 이상을 관리하며, 96억 달러에 달하는 OI를 모든 주요 온체인 경쟁사를 합친 것보다 큽니다.
또한 작년에는 CEX로부터 시장 점유율을 상당히 높이는 수준을 자랑합니다. Binance의 월간 perps 거래량은 2년 전의 실제 제로에서 현재 17%에 달하며, OI는 21%에 달합니다. 또한 Binance에 국한되지 않습니다. 모든 CEX를 합친 결과, Perps 볼륨과 OI 모두에서 Hyperliquid의 점유율은 사상 최고를 기록했습니다.
모든 것을 교환하는 방법
Hyperliquid의 핵심 perp 및 스팟 비즈니스는 이미 9자리수 규모의 연간 수익을 창출하고 있지만, 우리는 가까운 시점에 여러 촉매가 계속해서 의미 있는 복합 성장을 가져올 것이며, 이를 하나의 통합 모든 것 거래소라는 우리의 비전으로 옮기는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다.
첫째, HIP-3은 암호화폐 네이티브 자산을 넘어 플랫폼을 적극적 으로 확장하고 있습니다. RWA 링크 OI는 29억 달러를 넘었으며, 공식적으로 라이선스를 받은 S&P 500 프로페는 출시 첫주에 일일 거래량이 1억 달러 이상을 창출했습니다. TradeXYZ와 같은 디플로퍼 시장에는 이제 석유, 금, 은, 주식 지수, 개별 주식이 포함됩니다. 우리는 특정 자산 클래스나 지리적 지역에 특화된 배포자가 더 많이 등장할 것이며, 이는 플랫폼 전체에서 거래 자산의 주소 지정 가능 범위를 확장하는 방식이며, 그 과정에서 더 많은 트레이더와 거래량을 유치할 것입니다.
둘째, HIP-4는 예측 시장과 옵션을 플랫폼에 도입하고 있습니다. 이는 DeFi에서 제품-시장 적합성을 찾지 못했으며, 이는 격리된 프로토콜을 기반으로 했기 때문입니다. 금융 상품에 대한 포트폴리오 마진을 적용하면 트레이더가 단일 위험 엔진 내에서 자산 클래스 전체의 포지션을 관리할 수 있으며, HIP-3와 HIP-4 모두의 채택을 촉진하는 데 도움이 될 것입니다. 우리는 HyperEVM이 결국 대출 프로토콜, 구조화된 상품 및 기타 금융 애플리케이션이 Hyperliquid의 가격 및 유동성에 직접 연결되도록 함으로써 플랫폼 전체의 유동성 네트워크 효과를 심화할 것으로 예상합니다.
이러한 촉매제를 통해 두 가지 주요 성장 방향을 열 어줍니다. 첫 번째는 옵션, 예측 시장, Hyperliquid의 현재 유동성과 사용자 기반을 사용하는 기타 금융 상품과 같은 신규 시장으로의 수직적 확장입니다. 두 번째는 주식, 원자재, 금리, 외환 같은 전통적인 금융 자산 클래스로의 수평 확장으로, 플랫폼의 전체 주소 지정이 가능한 시장을 크게 늘리는 것입니다.
전망
Hyperliquid의 궤적은 Binance의 초기 단계와 무척 유사합니다. 2017년, Binance는 신생 스타트업에서 약 6개월 만에 지배적인 CEX로 전환했습니다. 당시(현재)의 시장은 유동성이 얼마나 빨리 혼합되는지, 제품 선택과 볼륨 사이의 순환이 얼마나 강력해지는지, BNB가 얼마나 많은 가치를 포착할 수 있는지를 과소평가했습니다. 우리는 BNB 보고서를 10달러에 게시한 2019년, Binance가 이미 널리 채택되고 정착되었을 때입니다. BNB는 현재 약 563 달러에 거래됩니다.
Hyperliquid는 비슷한 플레이북을 따르고 있지만, Binance가 갖지 못한 구조적 이점을 갖추고 있습니다. 이는 보관적이지 않으며, 실행은 온체인으로 이루어지며 검증이 가능하며, 수익은 별도의 자본 계층에 적립되는 것이 아니라 일상적인 토큰 반환에 사용됩니다. 이는 원자재, 주식, 예측 시장, 옵션으로 확장되고 있으며, 사용자 확보를 (빌더 코드를 통한) 커뮤니티에 아웃소싱합니다.
토큰과 거래소 간의 연계도 강조할 가치가 있습니다. HYPE는 암호화폐 분야에서 가장 깔끔한 토큰 디자인 중 하나입니다. 프로토콜 수익의 약 99%가 HYPE를 다시 사들이는 데 사용되며, 이는 유통에서 사실상 제거됩니다. 토큰 위에 별도의 자본 계층이 존재하지 않습 니다. Hyperliquid는 외부 자본을 조달한 적이 없으며, 비즈니스에 대해 경쟁적인 주권을 가진 우선주나 벤처 투자자도 없습니다. 프로토콜의 성공은 HYPE에 직접 영향을 미칩니다. 이는 동일한 자산의 성공에 모든 사람이 참여하므로 팀, 사용자, 토큰보유자 간의 연계를 보장합니다.
분명히 탈중앙화, 거버넌스, 규제, 경쟁, 부실 채권, HyperEVM 구성 가능성과 관련된 실제 위험은 존재하며, 우리는 이를 전체 보고서에서 다루고 있습니다. 그러나 HYPE가 제공하는 잠재적 상승 기회와 비교하면 이러한 위험은 관리 가능합니다.
HYPE는 약 63달러에 TTM 수익의 약 36배, 즉 현재 실행 중인 Coinbase/USDC 계약을 포함한 약 30배 수익으로 거래됩니다. 전체 보고서에 설명된 우리의 평가 프레임워크와 기본 사례 가정에 따르면, 우리는 2028년까지 연간 수익을 80억 달러로 예상하며, 이는 20배 규모의 319달러가 넘는 가격을 의미합니다.
우리는 Hyperliquid가 모든 것을 위한 거래소가 될 것이라고 믿습니다. 이는 언제 어디서나 모든 자산을 거래할 수 있는 완벽한 통합 24/7 거래소이며, 토큰 가치를 내구성이 뛰어난 포착을 제공합니다.
전체 Hyperliquid 분석 및 평가 보고서는 여기에서 읽으십시오.
/Investing for the Long Haul
Three years ago, we announced that Spencer Applebaum and Shayon Sengupta had been promoted to Investment Partner.
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