Hyperliquid（HYPE）の分析と評価
本日、Hyperliquid（HYPE）の分析と評価結果全文を公開します。 当社は、Hyperliquidの設立以来、追跡しており、チームの成功と成長率に引き続き感銘を受けています。 当社は今年初めに大規模なポジションを開始し、それ以来、累積してきました。 HYPEは、現在、当社の流動性ファンドにおける最大のポジションの1つです。
当社は、すべての価値単位が分散型台帳上で相互運用性、プログラム可能、構成可能であるべきであるという仮説であるオープンファイナンスを長年信じています。 そのアイデアを最も明確に表現する1つは、誰でも、どこでも、あらゆる資産を取引できるプロトコルです。 Hyperliquidは、私たちがこれまでに見たアイデアの最も明確なインスタンス化であると当社は考えています。
Hyperliquidは、高速取引向けに構築 された垂直統合されたレイヤー1のブロックチェーンと分散型取引所です。 2025年、Hyperliquidは約2.9兆ドルの取引量から約8億7,300万ドルの収益を生み出しました。 ユーザーは約301,000人から約923,000人に増加し、その年末には約60億ドルが未解決の利益となりました。 現在、Hyperliquidは、DeFi perp市場全体のOIの59%以上を管理しており、そのOIは約96億ドルに達しています。
また、昨年は、CEXから重要な市場シェアを獲得し始めました。 毎月のperpの取引量は現在、Binanceの約17％であり、2年前は事実上ゼロでした。 この利益はBinanceに限定されません。すべてのCEXを組み合わせた結果、HyperliquidのPerpボリュームとOIの両方のシェアは現在、過去最高です。
The Everything Exchange
Hyperliquidのコアパープとスポットビジネスはすでに9桁の年間収益を生み出していますが、当社は、いくつかの短期的な触媒が引き続き成長を有意義に複合し、単一の統合されたすべての取引所のビジョンに向かってそれを前進させるのに役立つと考えています。
まず、HIP-3は、暗号資産以外のプラットフォームを積極的に拡大しています。 RWAとリンクしたOIは29億ドルを超え、正式にライセンスされたS&P 500のパープは、最初の週に1億ドル以上の取引高を生成しました。 TradeXYZのようなデプロイヤーの市場には、現在、石油、金、銀、株式指数、個人株式が含まれています。 当社は、特定の資産クラスや地理的地域に特化したデプロイヤーがより多く出現し、これによりプラットフォーム全体の取引可能な資産のアドレス可能な世界が拡大し、そのプロセスでより多くのトレーダーと取引量を引き付けるはずです。
第二に、HIP-4は、予測市場とオプションをプラットフォームにもたらしています。これは、孤立したプロトコル上にあるため、これまでDeFiで製品市場に適合するものを見つけることができなかったためです。 金融商品を横断するポートフォリオのマージンにより、トレーダーは単一のリスクエンジン内で資産クラス全体のポジションを管理でき、HIP-3とHIP-4の両方の採用を促進するはずです。 HyperEVMは、最終的に、貸出プロトコル、構造化製品、その他の金融アプリケーションをHyperliquidの価格と流動性に直接接続できるようにし、プラットフォーム全体の流動性ネットワーク効果を深めると予想しています。
これらの触媒は、成長のための2つの主要な道を切り開きます。 1つ目は、オプション、予測市場、Hyperliquidの現在の流動性とユーザーベースを使用するその他の金融商品などの新しい市場への垂直的拡大です。 2つ目は、株式、コモディティ、レート、FXなどの従来の金融資産クラスへの水平的な拡大であり、これにより、プラットフォームの対象となる市場総量が大幅に増加します。
Outlook
Hyperliquidの軌跡は、Binanceの初期の頃と非常に似ています。 2017年、Binanceは、約6ヶ月で新しいスタートアップから支配的なCEXになりました。 当時（現在と同様）の市場は、流動性がどれだけ速く変化し、製品選択と数量の間のフライホイールがどれほど強力になるか、BNBが獲得できる価値の大きさなどを過小評価していました。 当社は2019年にBNBレポートを10ドルで発表しました。当時、Binanceはすでに広く採用され、定着していました。 BNBは現在563ドルで取引されています。
Hyperliquidは同様のプレイブックに従っていますが、Binanceにはなかった構造的優位性があります。 これは非カストディアルであり、実行は完全にオンチェーンであり、検証可能であり、収益は、別の株式レイヤーに発生するのではなく、毎日のトークンの買い戻しに使用されます。 また、コモディティ、株式、予測市場、オプションにも拡大しており、（ビルダーコードを通じて）ユーザー獲得をコミュニティにアウトソーシングしています。
トークンと取引所の間の調整も強調する価値があります。 HYPEは、暗号資産業界で最もクリーン なトークンデザインの1つです。 プロトコル収益の約99%はHYPEの買い戻しに使用され、その後、流通から効果的に排除されます。 トークンの上には、別の株式レイヤーはありません。 Hyperliquidは外部資本を調達したことは一度もなく、ビジネスに対して競合する権利を持つ優先株主やベンチャー投資家は存在しません。 このゲームは、1）独立した合理的な行為者に対抗し、チーム、ユーザー、トークンホルダーの間の調整を確保します。
分散化、ガバナンス、規制、競争、不良債権、HyperEVMの構成可能性については、レポート全文で取り上げていますが、HYPEが提供する潜在的なアップサイドの機会と比較して、これらのリスクは管理可能なものであると考えています。
HYPEは約63ドルで、TTMの収益の約36倍、または現在有効なCoinbase/USDC契約を含む約30倍の収益で取引されています。 報告書全文で説明されている当社の評価フレームワークと基本ケースの仮定の下、当社は2028年までに年間収益が80億ドルに達すると予測しており、これは20倍の価格が319ドルであることを意味しています。
Hyperliquidは、あらゆる取引所になりつつあると考えています。これは、耐久性のあるトークン価値のキャプチャにより、いつでもどこでもあらゆる資産を取引できる完全に統合された24時間365日の取引所です。
Hyperliquidの分析と評価レポート全文はこちらをご覧ください。
/Investing for the Long Haul
Three years ago, we announced that Spencer Applebaum and Shayon Sengupta had been promoted to Investment Partner.
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