アテンション経済の構築

簡潔すぎるというリスクを冒しつつ、資産には大きく2つのタイプがあります。

1. キャッシュフロー資産 — 主に株式と債券。 これらの資産は、投資家が価値を割り当てるキャッシュフローを生み出します。

2. 供給と需要資産 — 主にコモディティと外国為替に適用されます。価格は、需給に基づいて変動します。

最近、暗号通貨は新たな種類の資産、すなわち注目に価値を置く資産を生み出しました。 現在、「注目資産」とは、NFT（非代替性トークン）、クリエイターコイン、ミームコインなどのユーザー生成資産（UGA）を指します。これらの資産は、シェリングのポイントとして機能し、文化的な注目の盛衰を反映するために価格を使用しています。

ミームコインは文化的観点からは興味深いですが、財務的観点からはまだ改善の余地があります。効率的な注目資産は、市場参加者が特定の対象への注目を通じて財務的なエクスポージャーを得られるようにするものです。そうすることで、市場参加者は価格が誤っていると考える資産を取引するインセンティブを得るようになり、市場は注目度に関する予測を反映した価格を一括して決定する可能性があります。

当社は、適切な構造化によって、アテンション資産が真正な資産クラスになることができると考えています。このアイデアを加速させるために、このエッセイでは、トレーダーが文化的要素の注目をロングまたはショートのポジションで取引できる新たな商品であるAttention Perpsを可能にする新たなオラクル構築であるAttention Oraclesのアイデアを提案しています。

要するに、Attention Oraclesは、特定のトピックに関するバイナリ予測市場を活用し、その価格、流動性、時間帯を使用して、注目度の変化を捉えることを目的とした加重総合指数を作成します。 適切に機能するために、関連する実際の注目インプットを表すように、基礎市場を慎重に選択する必要があります。 予測市場をAttention Oraclesの入力として使用すると、操作コストが埋め込まれており、敵対的トレーダーが指数に影響を与えるためにリスク資本を必要とするため、理論上は不正操作を軽減できます。

なぜAttention Perpsが必要なのか

UGAは、純粋な投機において製品市場の適合性を発見しており、新たなインターネットトレンドやミームなど、ゼロからスタートするものの注目度を追跡する能力が非常に優れています。

UGAが解決する問題は、従来の金融レールには存在しない資産を生み出すことです。 従来の資産発行プロセスは、時間がかかり、高価で、規制基準が厳しく、発行できる資産を制限しています。 アテンション資産は、グローバルな時代精神に遅れを取らないように、インターネット速度で運営されなければなりません。許可不要のトークン発行、ボンディングカーブなどの賢明な価格設定メカニズム、DEXの組み合わせにより、事実上誰でも無料で資産を作成し、流動性を確保して、それを世界中で公開して他の誰でも取引できるようにしています。

UGAに関する観察の1つは、価格は通常ゼロから始まるということです。 これは、新しいミームをゼロから発明した場合、そのミームの注目度は作成時点でゼロになるため、バグではなく機能です。 低価格で参入できることは、直感的に理にかなっています。 これにより、トレンドを早期に特定する能力を持つ人々は、低コストのベース資産を生み出すことでその能力を収益化できるのです。 しかし、このため、UGAはすでに存在し、注目を集めているものの注目を集めるための金融エクスポージャーを獲得するための不完全な手段となっています。

たとえば、LeBron Jamesの注目を長期にわたって維持したいとします。 ミームコインを作成することもできますが、すでに数十種類のLeBronトークンが存在します。 あなたはどちらを購入しますか？ さらに、新しいLeBronミームコインはゼロに近い価格で開始しますが、LeBronは世界で最も有名な人物の1人です。直感的に、彼の注目度は非常に高く、短期間で100倍に達するわけではないはずです。 最後に、彼の注目をショートしたい場合はどうすればよいでしょうか。ミームコインはこれをサポートするのが難しいでしょう。

では、既存の注目度の高いトピックにおける資産はどのようなものになるのでしょうか。

要件には、以下が含まれます。

1. トレーダーがロングとショートを行えるように、双方向であるべきです。
2. それは、注目を測定するための現実世界の真実情報源と結びつけられているべきです。
3. ゼロから始めるべきではありません。

一歩踏み込んでこれらの要件に目を向けると、永久先物契約 (PERP) が最適であることがすぐにわかります。彼らは双方向であり、オラクル（真実の情報源）を持ち、デリバティブであるためゼロからスタートしません。解決すべき難しい問題は、Attention Perpsのためのオラクルを構築することです。

すでに、Noiseなど、この問題に取り組んでいるチームがいくつか存在します。 Noiseでは、トレーダーはMegaETHやMonadなどの選択された暗号プロジェクトのマインドシェアをロングまたはショートに切り替えることができます。 Noiseは、Kaitoをオラクルとして使用しており、ソーシャルメディアやニュースからのデータを集約して、特定のトピックにおけるマインドシェアの割合を表す数値を生成しています。

しかし、このデザインは改善の余地があります。 Attention Oraclesの目標は、注目に関連するデータを入力として取り込み、データにいくつかの機能を適用し、トレーダーがロングまたはショートを行うための指標を出力することです。

ソーシャルメディアを入力として使用する問題は、ソーシャルメディアが操作されやすいということです。 グッドハートの法則の一形態が作用しており、敵対的市場では、トレーダーは入力データを操作して価格に影響を与えようとします。Kaitoは、すでにこの問題に対処するためにリーダーボードとスパム対策フィルタを再設計しなければなりませんでした。

さらに、ソーシャルメディアは完璧な方法で注目を集めるわけではありません。 Shohei Ohtaniを例に挙げましょう。 Shoheiには、さまざまなソーシャルメディアアプリを使用するグローバルなファンベースがおり、これらのアプリすべてがKaitoによってインデックス化されているわけではない可能性があります。 もしショウヘイが再びワールドシリーズで優勝すれば、彼はさらに大きなスターになるが、彼のフォロワー数やソーシャルメディアでの言及は、必ずしも直線的に増加するわけではない。

オラクルに注目：市場ベースのアプローチ

LeBron Jamesの例に戻り、LeBronの注目を取引したいとします。 彼にとってのAttention Oracleを構築するための最初のステップは、LeBronに関するトピックに関する多くのバイナリ予測市場を取り込む（または、存在しない場合は創設する）ことであり、例えば「LeBron Jamesは月末までにX百万以上のフォロワーを獲得するだろうか？」「LeBron Jamesは2026年にチャンピオンシップを獲得するだろうか？」「LeBron Jamesは2026年にMVPを獲得するだろうか？」などです。適切なLeBronアテンションオラクルでは、より多くの基礎市場を利用するでしょうが、この例ではこれら3つを使用します。 当指数価格は、各個別市場の価格、流動性、解決までの時間、重要性を加重集計して算出されます。

各市場について、価格、流動性、解決までの時間、重要度スコアが記載されています。 説明のために、非常に簡単な数式を使用して重みを計算します。 各市場には、流動性や時間の要因とともに、以下のように1～10の範囲で重要度スコアが設定されています。

3つの市場の重要性を8、2、10でスコア付けするとします。各市場のウェイトは以下の通りです。

そして、最終的な注目番号は以下の通りです。

市場の解決までにかかる期間をそれぞれ180日、20日、180日、各市場の重要度を8、2、10と仮定すると、上記を合計すると以下のようになります。

注目指標を計算するには、取引量ではなくオープンインタレストを使用したり、相関イベントを考慮したり、市場深度や変数間の非線形関係など、より高度な方法があることは明らかです。当社は、読者がライブのカルシ市場（Kalshi markets）を使用して独自のインデックスを作成できるインタラクティブなウェブサイトを作成しました。

この予測市場ベースのオラクル構築の主な利点は、操作に重大なコストがかかるということです。 トレーダーがLeBron氏の注目を集めており、価格を操作してより高くしたい場合、基礎となるバイナリ予測市場ポジションを購入しなければなりません。これは、基礎となる市場に十分な流動性があると仮定すると、市場が過剰とみなす価格でポジションを購入することを意味します。

これらの市場の成長に伴って非常に重要になると考えているもう1つの利点は、バイナリ予測市場がマーケットメーカーにヘッジ用のスポット市場を提供することです。マーケットメーカーが注目数をショートした場合、注目数を構成する基礎となる予測市場ポジションをロングすることで、エクスポージャーをヘッジできます。

Adjacentは、民主党と共和党の支配、ニューヨーク市長選挙などの政治的動向を追跡するために、カルシにおけるライブで流動的な市場を利用してインデックスを作成しています。 当社は、同様の方法論を適用して、任意のトピックに対する注目度を追跡できると考えています。 予測市場の成長に伴い、実行可能なトピックの数は拡大します。

The Attentionオラクルデザイン空間

当社のオラクル構築にはトレードオフが伴います。Attention Oraclesをより広範に検討する際、主な考慮事項として以下の点があります。

1. インプットは、どの程度関連していますか。
2. 入手するインプットは、どの程度現実的ですか。
3. 入力は、どの程度操作可能/悪用可能なのでしょうか。
4. 注目番号を計算するために、入力にどのような関数を適用していますか。

私たちが提案したオラクルの最も明白なトレードオフは、インプットを入手することが困難であることです。 LeBron Jamesの注目オラクルを構築したい場合は、まずLeBronに関連するトピックについて、さまざまな流動的な予測市場を多数作成しなければなりません。さらに、これらの市場は時間の経過とともに流動性を維持し、既存の市場が解決し、関連性が低下するにつれて流動性のある市場に置き換える必要があります。したがって、このデザインは、すでに堅牢な予測市場が存在する非常に少数の注目度の高いトピック（Donald TrumpやTaylor Swiftなど）に最適と考えています。

もう1つのトレードオフは、市場の解決方法に関係なく、注目度が増加する可能性があるということです。 たとえば、レブロンが別の指輪を獲得しなかったとしても、彼のパフォーマンスに疑問を呈する人々がいる中、彼に関する注目度が高まる可能性があります。 レブロン氏が最終的に歳を取りすぎているのか、あるいはその才能を失っているのかといった議論が活発化する可能性が高い。 同様に、現実世界における注目は予期しないイベントに流れることが多く、予測市場はイベント発生の予測を測定します。 市場がレブロン氏がMVPを獲得すると予想したが、そうしなかった場合、指数が下落する中で注目が増加する可能性があります。 ファンや専門家は、レブロンがどのように不当に扱われたのか、あるいはMVPの決定がどのように不公平に行われたのかについて議論するでしょう。

最良のオラクルデザインは、最終的には予測市場、ソーシャルメディアデータ、その他のソースを組み合わせたものになる可能性があります。 Google Trendsは最近、開発者がAPIを介して検索トレンドデータにアクセスできるアルファプログラムを開始しました。 あるトピックのインターネット検索量は、その注目度と明らかに相関しており、Google Trendsは重複した検索を除外する為、ソーシャルメディアの指標よりも操作に対して抵抗力が高い可能性があります。別の情報源は、LLMを使用して、より簡単に操作されやすいインプットを分析してスパムを除外しようと試みる場合があります。 たとえば、主要なニュースメディアの見出しやX上のトレンド記事に基づいて注目をスコア化するLLMなどです。

当社は、KalshiやPolymarketなどの確立された取引所が、新たに上場した市場で取引する多くの流動性の高い基盤市場やユーザーがすでに存在しているため、Attention Perpsを提供するのに最適なポジションにあると考えています。しかし、私たちは、アテンション資産の機会が大手企業に限られるわけではないと考えています。

1つの構成として、予測市場を取引する金庫があり、特定のトピックについてロング/ショートを行う指示を受ける場合があります。たとえば、長期のTaylor Swiftのボールトは、トップ10曲やスーパーボウルでのパフォーマンスなどのイベント向けにYes契約を購入します。どの市場が注目度の増加と相関関係があるかを決定するのは、金庫マネージャー次第です。

もう1つの例は、Hyperliquidのビルダーが展開したパーペチュアル契約の使用です。HIP-3は、市場デプロイヤーにオラクルを定義する柔軟性を残しており、HIP-3市場はKalshi/Polymarket、ソーシャルメディアの指標、Google Trends、ニュースのヘッドラインなどの価格を組み合わせて使用できます。

資産クラスとしての注目度

皮肉なことに、アテンション経済の最初の成熟したアプリケーションは株式市場で登場する可能性があります。 株式の価格には、DCF価値（本質的価値）とミーム価値の2つの要素があります。

歴史的に、ほとんどの株式は顕著なミーム的価値を持っていませんでした。しかし、近年、WallStreetBetsやRobinhoodなどの24時間週5日営業の小売取引プラットフォームのおかげで、ミーム的価値を維持している名前がさらに増えています。

株式リサーチアナリストの目標は、株式の価格を決定することです。 DCF要素を計算する確立された方法はありますが、ミーム要素はどうでしょうか。 より多くの資産がミーム的価値に基づいて取引される中で、ミーム的価値をモデル化する手法を開発する必要が生じるでしょう。洗練された投資家は、すでにフォロワー、いいね、インプレッションなどの要素を使用して感情を測定しています。 予測市場やその他のオラクル構造は、株式の注目を測定し、それらを取引するためのより良いモデルを導出する有用なツールになり得ます。

しかし、アテンション資産の機会は株式の価格設定をはるかに超えています。 当社は、注目を予測することは経済的に価値のある活動であると考えています。 注目度は、消費者の選好や支出を表す主要な指標です。 企業は、注目度のどこに向かうかに応じて研究開発、雇用、マーケティングにかかる費用を割り当てています。 これらのフローをモデル化する新たなヒューリスティックを発見することが課題です。

アテンション資産やアテンション資産インフラストラクチャ向けに構築している場合は、お問い合わせ。

開示：この記事は、この記事で表明されたアイデアに基づいた、派生した、または組み込まれたAttentionオラクル、Attention Perp、またはその他の製品の*特定の管轄区域における合法性や規制上の影響について意見や意見を表明するものではありません。*