発行および取引の新たな手法

従来の金融システムでは、一般の人が新たな取引可能な資産を作り出すことは、事実上不可能です。クリプトはこれを容易にします。今日、世界中の誰でも、Solana上で数秒ほどでほぼゼロコストで新しい資産を作成することができます。

その結果、ユーザー生成資産（UGA）は爆発的に増加しています。 UGA（ユーザー生成資産）の概念は、暗号資産の世界では以前から存在しており、最初はソーシャルトークン（例：BitClout、FriendTechなど）という形で登場し、最近ではミームコイン（pump.fun）やコンテンツコイン（Zora）といった形でも広がっています。

インターネットの登場以来、二次市場における一般的な取引の形態は、実質的にほとんど変わっていません。30年前に登場した初期のオンライン証券サービスは、今日のRobinhood、Coinbase、Phantomと大きく変わらない見た目や仕組みをしています。具体的には、ユーザーは取引したい資産のティッカーシンボル（またはコントラクトアドレス）を検索ボックスに入力します。資産ページには、チャートやニュースが表示され、もちろん購入や売却のボタンも用意されています。

このパターンは金融アプリケーションに限らず、あらゆるコマースに共通しています。eBayやAmazonも同じ基本的な流れを採用しています。

クリプトレールによって、ソフトウェア開発者は資産の発行や売買機能を、あらゆるソフトウェアに簡単に組み込むことができるようになりました。クリプトレールがもたらす柔軟性のおかげで、ここ数年の間に起業家たちは、従来のPhantomのワークフローとは大きく異なる、新しいローンチパッド製品や取引形態を生み出してきました。 これは、取引における非常に過小評価されている進化であり、本記事ではそうした点をいくつか取り上げてご紹介したいと考えています。

当社のパートナーであるShayonは、1年前にパブリッシャーエクスチェンジに関するブログ記事で、このアイデアのバリエーションに触れています。

ここ数年で大きな注目を集めた取引形態やローンチパッドがいくつかあり、また、まだ広く普及はしていないものの興味深い分野もいくつか存在します:

Launchpads/資産作成システム：

• Pump.fun
• Zora

取引モダリティ

• シングルプレイヤーのTelegramボット
• マルチプレイヤーTelegramボット
• Doomscrollフィード
• トレーディングターミナル
• Livestreamトークン
• Tinder風のスワイプ型UIs

Launchpads

最初の暗号資産ローンチパッドはCoinlistであり、2017年のFilecoin販売において、SAFTを導入し、規制に準拠したICO（イニシャル・コイン・オファリング）を試みたことで先駆的な存在となりました。Coinlistは時間の経過とともに方向転換していますが、今日も新しいローンチをサポートし続けています。当社のポートフォリオ企業DoubleZero向けの最近のバリデータセールや、当社のポートフォリオ企業Pipe Network向けのコミュニティセールなどです。

その後、2019年にBinanceが自社のLaunchpad製品を立ち上げ、現在に至るまで継続して運営されています。 彼らは、掲載する資産を選別して厳選しています。

2020年から2022年にかけてのL1ローンチ期には、数十ものチームがローンチパッドを構築し、主にSolana、Polkadot、Avalancheなどの新しいL1基盤における“土地の奪い合い”を目的として活動しました。 私たちの知る限り、これらのローンチパッドの大半はその後消えていきました。

言うまでもなく、これらのローンチパッドのどれも決定的な突破口を見つけることはできませんでした。 しかし、2024年初頭、pump.funは成功しました。

発行の領域で突破口を開いた後、pump.fun はスタックの上下両方に展開を進め、独自のAMMや新しい取引形態を次々とリリースしています。

新しいミームコインの立ち上げにおいて、信頼を生み出す唯一の仕組みが、pump.fun が先駆けたボンディングカーブとグラデュエーションメカニズムであるとは考えにくいです。当社は、引き続き、市場のミクロ構造に関する独自の洞察を持ち、新たな、あるいはより優れたローンチメカニズムや取引手法を設計できるチームを探しています。

最近では、Zora がコンテンツコインをめぐる消費者行動の開拓を試みていますが、このアイデアはまだPMFには至っていないようです。

取引モダリティ

以下では、既存の取引モダリティの状況について説明します。以下では、現在存在する取引手法の状況を概観します。

シングルプレイヤーのTelegramボット

人気のシングルプレイヤーTelegramボットには、Banana Gun、Unibot、Bonkbot、Trojan、Maestroなどがあります。 これらのボットは、2023年の夏に最初の大ブームを迎えました。 表面的には、Phantomスタイルのインターフェイスに慣れているほとんどのユーザーを混乱させています。 これらのボットは、Telegram API自体によって制約されているため、ポートフォリオ管理のビューが非常に貧弱です。 しかし、これらの企業はいくつかの分野で優れている傾向があります:

1. 利便性 — Telegramボットの利用者の多くはすでにテレグラムのチャット内で多くの時間を過ごしており、そこで何らかの取引シグナルを見つけたいと考えています。 別のチャットでメッセージが届いたとき、彼らはできるだけ早く行動したいと考えています。 私たちの経験では、Phantom のようなサードパーティ製ウォレットを開くと、実行までに少なくとも 5 秒、場合によっては 10 秒以上かかってしまいます。 Telegramボットは、通常1～2秒以内に実行が容易になります。 2.スナイピング — Telegramボットを使用するトレーダーの心理に対する利便性と理解に基づいて、多くのTelegramボット開発者は新しいトークンの発売を自動的にスナイピングする機能を追加しています。 これらのユーザーは、最初になりたいのです。

これらのTelegramボットは、シングルプレイヤー構成でもマルチプレイヤー構成でも、借入・貸出、ループ取引、ボールトへの預け入れなど、より高度な取引タイプを実現するためにLLMを活用できることは、かなり明らかです。この分野には大きな期待が集まっていますが、私たちの見解では、LLMの登場が取引の仕組み自体を大きく変えるわけではありません。LLMは、これらの新しい仕組みの中で、より高いパワーと柔軟性を提供するにすぎないのです。

また、Phantom や BackPack といった主要なウォレットも、近い将来 LLM ボットを統合する可能性が高いことも注目に値します。これにより、従来のブローカーやウォレットとTelegramボットの境界がやや曖昧になるかもしれませんが、専用のTelegramボットに本質的な影響を与えるとは考えていません。

初期のTelegramボットの多くは、自身のプロダクトのカバレッジ（提供領域）を拡大してきました。たとえば、Unibotは本格的な取引ターミナルに拡大しています。

マルチプレイヤーTelegramボット

マルチプレイヤーTelegramボットの最も良い例は、PVPです。 PPVPのTelegramボットは、あなたや友人たちと一緒にグループチャット内で動作します。ボットには「/long BTC」などのコマンドを送ることができ、ボットはそのコマンドを即座に実行します（BTC-USDのパーペチュアル取引として）。さらに、その取引内容とBTC-USDの価格チャートをグループチャット内に通知します。その後、グループチャット内の友人たちがあなたの取引をコピートレードするか、カウンタートレードするかを選べる簡単なオプションを提供します。

PVPの主要な価値提案は取引自体ではありません。 それは、グループチャット内の人々です。PVPのグループチャットの主な目的は、取引シグナルの発見ではありません。それは、仲間意識、競争、そして笑いを楽しむことにあります。その友人グループは、絶え間ない感情の変動をもたらします。

共に乗り越え、共に倒れる。 この形態で自然に生まれる連帯感、仲間意識、そして競争心は非常に特別であり、再現不可能です。 一度ユーザーが関与すると、リテンション率は高いまま維持されます。

現在、PVPは主にHyperliquidでパーペチュアル契約の取引を行っています。 しかし、他のマルチプレイヤーTelegramボットがメムコイン、ファンダメンタルな投資テーマを持つ資産、株式、そしてもっとも明白なところではスポーツベッティングを含むように拡大していくことは容易に想像できます。

Doomscrollフィード

ドゥームスクロールという言葉は、できるだけ愛着を込めて使っています。Doomscrollのフィードは、今日、インターネットを支配しています。Twitter、Instagram、TikTokなどです。 彼らは究極のコンテンツアグリゲーターです。

Farcaster、Lens、0xppl、Bags、そして最近のZoraは、TwitterやInstagramによく似ていますが、暗号ネイティブの機能（取引など）が組み込まれた新しいdoomscrollフィードを構築しようとしています。 これまでのところ、これらのネットワークすべてにとっての課題は興味深いコンテンツがないことです。Twitter、Instagram、TikTokのネットワーク効果は克服不可能に近いことが証明されています。

Zoraは、資産の創造と新しい取引モダリティを組み合わせたことから、おそらく最も興味深いものです。 Zoraは、Instagramに触発されたフィードを構築しており、各コンテンツには10億枚の供給量を持つ独自のメムコインが割り当てられ、そのうち1%が自動的に投稿者に付与されます。 Zoraはクリエイターの収益化のアイデアに最も強く傾いていますが、少なくとも現時点では、なぜ誰かがZoraのコンテンツを集めるべきなのかが明確でないという課題があります。

私たちの知る限り、従来の暗号ウォレット（Phantom、MetaMask、Backpack、Rainbowなど）は、いかなる形でもドームスクロールフィードを導入しようと試みたことはありません。Coinbase Walletは、Farcasterを今後のリリースと統合すると発表しました

token.comやInvolioなど、少数のチームは、暗号トレーダーが見たい特定のコンテンツフィードをキュレーションし、そのコンテンツ発見と同時に取引実行を埋め込もうとしています。 これらはTikTokに非常によく似ていますが、その上に自然にクリプトトレーディングの要素が重ねられています。 これは興味深いデザインスペースです。まったく新しいコンテンツ集約プラットフォームを作ろうとするのではなく、これらの企業は既存の集約プラットフォームの上に機能を重ねようとしています（ただし、集約プラットフォームからのサードパーティAPIのサポート状況によっては、実際には不安定になることもあります）。

Vectorは、フィードの原子単位が従来のソーシャルメディアの投稿（テキスト/画像/動画）ではなく、むしろ取引であるdoomscroll製品を構築しました。 当社の見解では、これは最も興味深いクリプトネイティブなドゥームスクロール製品の構築アプローチです。なぜなら、コンテンツ主体のドゥームスクロールフィードよりも「言葉に責任を持って金を賭ける」という考えをはるかに体現しているからです。

Vectorが直面している大きな課題は、興味深い取引（したがって、興味深いコンテンツ）でフィードを埋め込むことです。 当社は、最適なdoomscroll製品は、AIをインテリジェントに使用して、オンチェーン取引だけでなく複数のソースからデータを取得し、興味深いコンテンツを自動的にフィードに挿入していると考えています。

Doomscrollのフィードは、機能するときに大きな成果を生み出します。 彼らは当然ながらドーパミンのサイクルを利用し、素晴らしいエンゲージメントを生み出しています。 小売注文フローと組み合わせると、暗号通貨のフィードは現在、暗号空間で最も大きな消費者の機会の一つであると考えられます。それはまた、最も難易度の高いものでもあります。

取引ターミナル

特定のインターフェースにいるトレーダーは偶然ではない — 各トレーダーは何らかの特定のゲームをプレイしており、そのゲームで勝つためのツールを必要としています。 TikTokでMoo Dengを見てMoonshotをダウンロードしたユーザーは何らかの理由でMoonshotを使っており、マクロフローに基づいてボラティリティをスキャルピングしているトレーダーは、全く異なる理由でDeribitを利使しています。

メームコインのゲームは非常にユニークで、市場構造に関する従来の知識がそのゲームの参加者に必ずしも当てはまるわけではありません（例えば、洗練されたトレーダーが最良の執行を重要視するという考え方 — 実際、このゲームで最も利益を上げているプレイヤーは、競争相手よりも三カウント先のブロックに入るために、10％のスリッページを支払うことが一般的です）。pump.funのトレンチで成功するためのインプットを極端に過小評価すると、重要な変数はスピード（資産を発見し、その周辺でトランザクションを実行する）とソーシャルシグナルの質（特定の資産を見る人々の数と質）の2つだけです。

最終的に、メームコインは注目の金融化された表現であり、その注目を獲得するために競い合う、絶えず進化し続ける取引供給チェーンが存在しています。 イシュアー、KOL、スナイパー、小売業など、すべてはサプライチェーンのどこかの時点に位置しています。 これらの端末の主な役割は、トレーダーが競合製品よりも優れた方法でこの供給チェーンを解析し、迅速にその中で行動できるように、必要なすべての情報を提供することです。 これは2つの意味があります：非常に速いトランザクションの処理（通常、JitoバンドルとカスタムRPCの組み合わせを通じて）、そして非常に詳細なソーシャル/アドレス分析（通常、人気のあるアドレスや供給集中度に関するラベルを使用し、チェーン状態インデックスのパフォーマンスが非常に高いことに加えて、オフチェーンのソーシャル/ディスカバリーメトリクスが豊富であること）。

このプロセスを約2年間観察して学んだ最も重要な教訓は、トレーダーは取引を行うインターフェースに対して忠誠心を持っていないということです。

当社は、今の質問は「誰かがより良いAxiomを構築できるか？」というものではないと考えています。 もし新しいチームがトランザクションをより速く処理し、何らかの形でより有益なシグナルを提供できるなら、トレーダーは切り替えるでしょう。より興味深い問いは、「新しい種類の資産やトレーダーが登場する中で、メームコインのゲームはどのように進化するか？」であり、その進化に応じてゲームを支えるインターフェースが登場するでしょう。 メームコインの注目市場構造が安定した均衡を達成したとは、私たちにはどうしても信じがたいことです。 新しいプロシューマー向けの取引場は、パックの行く先を先取りして動きます──市場構造が変わり、新たなチャンスや新規参入者が現れるでしょう。

Livestreamトークン

当社のポートフォリオ企業の1つであるUnlonelyは、ライブストリーミングとトークンの交差点でアイデアを試みています。 昨年末、pump.funチームはライブストリーム商品を立ち上げましたが、一度停止し、その後再度立ち上げ、現在注目を集めています。

ライブストリーミングは、視聴者とリアルタイムで交流できるため、トークン取引のための興味深い製品の表面です。ストリーマーは、特定の行動に基づいて視聴者に購入や販売を促したり、みんなで協力して共通の目標を達成するように仕向けたりすることができます。 ライブストリームで最も一般的な構造は、「トークンの時価総額が$Yに達したら、ストリーマーがアクションXを行う」というものです。 このメカニズムの最大の問題は、トークンの価格に上限を作ってしまうことです。

ここでの魅力的な例の1つがFishtankです。これは、事実上リアルタイムでインタラクティブなリアリティショーです。 6週間のシーズンにわたり、交代で出演するコンテスト参加者たちは完全に監視された家に閉じ込められ、各部屋には常時稼働しているカメラが設置されています。視聴者はトークンを購入して、環境を変更したり、テキスト読み上げメッセージを送ったり、チャレンジを引き起こしたり（時にはコンテスト参加者の基本的な快適さ、例えばベッドへのアクセスを取り上げることもできます）。 このインタラクションは体験の核心に組み込まれており、観客を結果をその場で左右する積極的な参加者に変えます。

ここでの根本的な主張は、コンテンツをプログラム可能にし、観客の入力によってプロデューサーと視聴者の境界が溶けるということです。 当社は、これを新たに登場したメディアのカテゴリとして捉えています。ライブストリームのトークンはライブメディアに反応して取引され、取引活動が同時にメディアに影響を与えるのです。

ライブストリーミングに関する行動はまだ初期段階であり、製品の市場フィットを本当に見つけた人たちだれもいないでしょう。 しかし、当社は、特にソーシャルトークンなどの他の長年のアイデアと組み合わせると、イノベーションのためのユニークな表面領域があると考えています。

Tinderに触発されたUX

ちなみに、TinderにインスパイアされたUXは、左右のスワイプで取引を実行する体験です。 その取引は、予測市場、スポーツ賭け、あるいはあらゆる資産の売買などです。 ここでの重要な洞察は、実績のあるモダリティであるスワイプファーストのUIは、迅速な意思決定を促すということです。

当社は、Tinderに触発されたUXは、短期予測市場で特に有効であると信じています。 この最も明白な例は、次のプレーがランになるか、パスになるかを決めるイベントコントラクトです。 オスカーから夜のニュースに至るまで、あらゆるライブ放送に対応するコンパニオンアプリが作られる様子を想像できます。放送局には、視聴者のエンゲージメントを高め、収益を増加させる手段として、これらのサポートベット体験を構築する強いインセンティブがあります（注文フローを収益化することで）。

カイルは、数ヶ月前にこのアイデアについてKyle Tweetが、かなりの数の反応を得ました。 当社は、明白な行動を奨励するスワイプファーストのデザインパラダイムを活用して、大きくて興味深いビジネスがあると引き続き考えています。 例としては、Hookt、Memelut、Guess.best（スワイプではなく、正面から顔を合わせています）があります。

タップして取引

Euphoriaでは、画面をタップするだけで簡単に賭けられます。 スマートフォンでタップするだけで、ユーザーは資産の価格が特定のレベルに達するか、特定の時間に達するというベットを行います。 伝統的な金融では、これはバリアオプションとして知られており、通常はウォール街の高所得者向けに提供される高度な金融商品です。Robinhoodは、最近開始された同様の機能「trade from chart」で、これを打破しようとしています。

Euphoriaはその複雑さを取り払い、この強力なメカニズムをシームレスでゲームのようなインターフェースで提供します。 これは速く、魅力的なです。 暗号コミュニティは2021年から構造化された商品を待ち続けており、この「タップして取引」体験がその鍵になるかもしれません。

また、このタップ・トゥ・ベットのメカニズムは、リアルマネーのモバイルゲームを強化しています。 タップは賭けであり、暗号化レールは即座で安全な支払いを勝者に提供します。

新しいモダリティ、新しい潜在的なユニコーン

取引がすべてのソフトウェアに組み込まれることで、文化と金融の境界は曖昧になり、トレンドや物語、インターネットネイティブな創造性から生まれた儚い資産が登場するようになります。 この世界では、注目が流動性を生み出します。 そして、流動性はより注目を集めています。

これらのアプリケーションは、消費者が発見、実行、そしてエンターテイメントのために頼る主要なツールになるでしょう。 異なるモダリティでユーザー体験を完璧に仕上げたアプリが注文フローを支配し、その結果として、意味のある収益を生み出すだけでなく、最終的には卓越した成果を生み出す最良のポジションに立つことになります。

これらのアプリケーションは、単なる資産を保管しポートフォリオを確認するウォレットではありません。ユーザーが発見し、取引し、そして交流する場所になるのです。 取引は、ユーザーが財務リスクを負う必要があるため、いいねや再投稿よりもはるかに多くのシグナルを提供します。 最終的には、AIアルゴリズムが取引からのシグナルを取り入れ、ユーザーに何を表示するかを決定するようになります。たとえユーザーが取引を無効にしていても、 doomscrollフィードに影響を与えるのです。

金融の未来は、専用のポートフォリオビューアに限らず、すべてのソフトウェアに広がっています。

当社は、新しい取引モダリティに関心があります。 このデザインスペースで構築している場合は、（Vishal、Shayon、Kyle）に連絡してください。