Exploración de las participaciones a largo plazo en redes de PoS

Hoy en día, los participantes pueden crear nuevos tokens en casi todas las redes de prueba de participación (PoS) a través de la participación de protocolo, pero ninguna ofrece aún una característica superadora: participación a largo plazo.

Estructuras de plazo (véase la nota a continuación) les permiten a los inversores bloquear estratégicamente capital durante periodos de tiempo específicos a cambio de ganancias de inversión generalmente mayores. En finanzas, las tasas a plazo conforman una curva de rendimiento, que es un ingrediente esencial para el buen funcionamiento de los mercados financieros. Sin embargo, en criptomonedas, estas primitivas no existen en absoluto a nivel de protocolo.

En esta publicación de blog, exploraremos formas en que las redes de PoS pueden alinear mejor a las partes interesadas con el crecimiento y el éxito a largo plazo de sus redes y sugeriremos una construcción financiera específica para lograrlo de manera elegante.

Las participaciones ya funcionan, ¿verdad?

Las participaciones son más que una forma de bloquear tokens existentes para crear nuevos. Desempeñan un papel crucial en la seguridad y la vitalidad de las redes de PoS, por eso las partes interesadas se benefician de seigniorage en primer lugar.

Sin embargo, en el modelo actual de participación, todos los participantes del ecosistema crean tokens en los mismos términos sin tener en cuenta su orientación específica hacia la red, ya sea a corto plazo, a largo plazo o incluso nuestros amigos de manos de diamante. Las participaciones no benefician adecuadamente a los participantes que hacen holding más allá del riesgo y la volatilidad para el mejoramiento de la red.

Además, la opción de desparticipación en un aviso relativamente corto (es decir, un período de enfriamiento corto) plantea un riesgo potencial para la estabilidad de las redes, particularmente en situaciones extremas donde una cantidad significativa de participación se desinvierte en un breve período de tiempo. Tales situaciones podrían conducir a la inestabilidad de la red y socavar el sistema general o, peor aún, generar un ataque económico en toda regla.

Ethereum utiliza un sistema de cola para mitigar este riesgo, pero este ensayo explora alternativas potencialmente más robustas.

La participación funciona, pero podría ser mejor.

Participación a largo plazo

La participación a largo plazo incentiva la estabilidad de la red y el poder de permanencia al permitir a los participantes crear un mayor porcentaje de tokens a cambio de bloqueos de participación más largos.

La participación a largo plazo introduce una variable de bloqueo de tiempo (por ejemplo, un participante puede elegir bloquear su participación durante 1 año, 2 años, etc.) durante el proceso de participación. Los protocolos pueden ver esto como una participación ponderada en el tiempo, en la que los participantes que asumen más riesgo de duración pueden crear proporcionalmente más tokens.

Vamos a definir algunas variables:

Hemos definido intencionalmente k como un multiplicador separado en lugar de ponderar puramente el tiempo de la participación para preservar la flexibilidad. Al evitar una multiplicación estricta por tiempo, particularmente en casos de bloqueos de tiempo prolongados, el diseño evita efectos excesivamente perjudiciales en las tasas de participación a corto plazo. Esto, a su vez, elimina cualquier barrera potencial para los participantes que pueden no poseer un apetito a largo plazo, lo que en última instancia protege contra una disminución en la tasa de participación (que es importante para la seguridad del consenso en el corto plazo). Además, también preserva la opcionalidad para que las redes sean agresivas al aumentar k, si es necesario, para aumentar las tasas de participación a largo plazo.

Al sumar un rendimiento uniforme por parte de los validadores, los participantes a largo plazo mejoran las tasas de participación con,

Los participantes a corto plazo verían una reducción en sus tasas de participación con,

Explorar construcciones financieras y facilitar la transferencia de riesgos

Hay dos formas inmediatas en que las redes podrían implementar la participación a largo plazo: acuerdos de bloqueo de tiempo perpetuo y acuerdos de vencimiento fijo.

Contratos de bloqueo de tiempo perpetuo

Para empezar, los protocolos podrían permitir un acuerdo de participación perpetuo de 1 año para los participantes interesados en la participación a largo plazo. Esto es, en espíritu, análogo a un bono putable.

En cada época/bloque, los participantes pueden enviar un aviso de canje. Al enviar un canje, (es decir, desparticipación), pueden reclamar el activo subyacente después de que expire el bloqueo de tiempo de 1 año.

Si un participante quiere continuar con su participación, el bloqueo de tiempo se restablecería automáticamente a 1 año por cada época/bloque (es decir, se renovaría automáticamente). Desde la perspectiva de un participante, nunca tendrían ninguna incertidumbre de rendimiento del monto de dinero más allá del bloqueo de tiempo de 1 año.

Podrían implementarse otros periodos gradualmente: 3 meses, 6 meses, 2 años, 3 años, 5 años, 10 años, etc.

Contratos de vencimiento fijo

Los acuerdos de vencimiento fijo serían otra forma de implementar la participación a plazo. Esto sería más similar a un bono tradicional en el que el monto de la participación se devuelve en una fecha fija en el futuro, y el tiempo hasta el vencimiento disminuye con el paso del tiempo.

En general, creemos que los perpetuos son una mejor construcción que la alternativa de vencimiento fijo por lo siguiente:

1. la construcción de bloqueo perpetua de 1 año les permite a las redes operar al máximo bloqueo de tiempo posible en cada época/bloque, lo que mejor incentiva la participación a largo plazo; y,
2. en virtud de tener un bloqueo de tiempo de 1 año en cada época/bloque, el múltiple k puede permanecer constante durante toda la vida útil de la participación = K. Esto es particularmente importante porque a medida que se reduce el tiempo restante hasta la fecha de vencimiento, el multiplicador de la tasa de participación para las partes interesadas en la participación a largo plazo se reduce, lo que reduce el margen entre las tasas de los participantes a largo plazo y a corto plazo y, en consecuencia, lo hace menos atractivo para los participantes a largo plazo.

DeFi: facilitar la transferencia de riesgos

Incluso la implementación más básica debe poder acomodar las preferencias de los participantes a largo plazo que necesitan una salida al activo nativo antes de la conclusión del período de desinversión a través de la participación líquida. Esperamos ver que los grupos de tokens de participación líquida y a plazo surjan orgánicamente para facilitar dicha transferencia de riesgo.

Además, debido a la naturaleza de reversión de la media del y al aprovechamiento del poder de la componibilidad, las primitivas de creación de mercado automatizadas pueden facilitar la transferencia de riesgo sin interrupciones entre los participantes del mercado en todos los términos a través de grupos de participación líquida. De hecho, el comercio de la curva de rendimiento ya es una gran cosa en las finanzas tradicionales. Por ejemplo, esperamos ver que stToken-12mes se negocie independientemente de stToken-6mes y que estos tokens impulsen más el comercio en cadena y la liquidez.

Imaginar una participación a largo plazo en una red de PoS hipotética

Consideremos una red de PoS hipotética con una tasa de participación de y = 6 %. Utilicemos K = 2 para equilibrar las tasas de participación a corto plazo e impulsar las tasas de participación a largo plazo. Supondremos que T = 1 año para este cálculo.

Lo que descubrimos es que en un extremo, cuando todos participan en el corto plazo, todos reciben la misma tasa de participación de y = 6 %. Sin embargo, la primera persona en participar a largo plazo puede lograr el doble de esa tasa, o K * y = 12 %. En el otro extremo, cuando todos participan en el largo plazo, la tasa de participación se mantiene en y = 6 %, pero cualquiera que elija participar en el corto plazo solo lograría y/K = 3 %. En realidad, el equilibrio podría encontrarse en algún lugar entre estos extremos. En consecuencia, la red podría lograr una mayor seguridad durante un período más largo utilizando la misma tasa de participación agregada.

Nota: el gráfico anterior demuestra que a medida que más personas participan a corto plazo, la curva de tasas de participación es más pronunciada e incentiva a más personas a participar a largo plazo

Es esencial reconocer que el experimento mental aquí se centró en un solo periodo: 1 año. Esta restricción permite una implementación simplificada al tiempo que mantiene la flexibilidad para incorporar fácilmente bloqueos de tiempo adicionales en el futuro. El proceso de expansión a múltiples bloqueos de tiempo debe ser un esfuerzo de colaboración, donde las comunidades puedan profundizar en las idiosincrasias específicas de cada bloqueo de tiempo posterior y la red de PoS respectiva.

Este diseño es 1) simple e intuitivo, 2) fácil de reconfigurar en función de los comentarios del mercado, 3) incorpora la demanda de libre mercado y 4) garantiza que las tasas de participación a largo plazo sean mayores que las tasas de participación a corto plazo.

Gestión de riesgos de diseño

La participación a largo plazo no es una cura para todos. Viene con algunos casos extremos y otras restricciones a considerar.

Uno de los riesgos más importantes en este diseño es que las "ballenas" pueden bloquear el tiempo para un plazo máximo y

1. Dictar K, múltiple sobre tasas de participación a largo plazo, que puede ser punitivo para los participantes a corto plazo, lo que aumenta el riesgo de que los participantes a corto plazo abandonen la red y potencialmente conduzca a la centralización de la red.
2. Podría tener un efecto perjudicial sobre los validadores con participantes a corto plazo. Podría hacer que estos validadores sean menos competitivos, lo que aumenta la probabilidad de que estos validadores abandonen la red

La solución es diseñar una metodología impulsada por la comunidad para decidir el valor de K. Este múltiplo debe ser lo suficientemente grande como para importar, y también lo suficientemente pequeño como para no desalentar a los participantes a corto plazo. Se debe consultar a múltiples partes interesadas: participantes a corto plazo, participantes a largo plazo, validadores con diferente combinación de participantes y, potencialmente, muchos más.

Cadenas de bloques más fuertes

En nuestra opinión, para garantizar la resiliencia de la red y convertirse en una infraestructura financiera que admita miles de millones de usuarios y billones de dólares, las redes de PoS deben comenzar a pensar seriamente sobre cómo incentivar a los participantes a largo plazo y alineados con valores. Las curvas de rendimiento son la columna vertebral de los mercados financieros que funcionan bien. La participación a largo plazo es una forma nativa de criptomonedas de dar vida a esa visión y podemos aprovechar el poder de la componibilidad para crear mecanismos de transferencia de riesgo sin interrupciones entre varios participantes del mercado.

Al implementar la participación a largo plazo, las redes de PoS pueden crear un ecosistema sólido que recompensa a aquellos que priorizan el compromiso a largo plazo y se alinean con los valores de la red. Además, al bloquear voluntariamente su participación durante periodos prolongados, los participantes a largo plazo mejoran significativamente la seguridad de red implícita. Su involucramiento a largo plazo infunde confianza en la seguridad de la cadena de bloques, atrae a más participantes y fomenta un ciclo virtuoso de crecimiento. Al implementar estas medidas, podemos mejorar significativamente la dinámica de las cadenas de bloques de PoS, fortaleciendo su estabilidad, seguridad y viabilidad a largo plazo.

Gracias a Kyle Samani, John Robert Reed y Nihar Shah por sus comentarios sobre este ensayo.

Nota importante: Es esencial tener en cuenta que, aunque empleamos el término "estructura de términos" o "curva de rendimiento", difiere de cómo operan los mercados de renta fija tradicionales. En Estados Unidos, por ejemplo, la Reserva Federal gobierna la política monetaria y controla la impresión de dinero en circulación. Por otro lado, el Tesoro de Estados Unidos emite productos de renta fija para recaudar fondos que ya han sido impresos en circulación. En esta propuesta, sugerimos una redistribución de la nueva creación de token emitida programáticamente en una cadena de bloques de PoS hipotética. Cuando utilizamos el término "tasa de participación", nos referimos a la tasa a la que los participantes pueden crear nuevos tokens como parte del consenso del protocolo y los nuevos mecanismos de suministro de dinero.