La evolución del rol de los inversores en criptomonedas

La mejor manera de capturar alfa como inversor es crearlo. Las firmas de capitales privados han practicado esto durante décadas: grupos como TPG adquieren empresas y dedican recursos de gestión significativos para mejorar el negocio antes de vender. Las firmas de capital de riesgo como USV, a16z y Craft Ventures crean alfa ayudando a las empresas en etapas tempranas a superar los desafíos para escalar sus negocios.

La criptomoneda es una clase de activo fundamentalmente nuevo que combina atributos de los activos existentes (capital de fase temprana, productos básicos, capital público, divisas). Lo más notable es que este cambio ha sido liderado por las firmas de capital de riesgo tecnológicas, que suelen invertir en nuevas empresas. Aunque las firmas de capital de riesgo pueden crear alfa proporcionando valor en el desarrollo tradicional de una compañía, hay muchas maneras nuevas de crear alfa en esta clase de activos en particular.

Las firmas de capital de riesgo habitualmente suman valor a las compañías de la cartera por medio de una combinación de lo siguiente:

1. Capital
2. Reclutamiento (principalmente de talento de ingeniería y ejecutivos) y otras introducciones
3. Asesoramiento a los fundadores/gerentes con respecto a la estrategia y el escalamiento
4. Prestación de servicios que se benefician de economías de escala a compañías de la cartera (por ej.: espacio de oficinas en incubadoras, RR. PP, etc.)
5. Apoyo emocional

Estos servicios son invaluables y la industria del capital de riesgo ha desempeñado un enorme papel en la emergencia de las nuevas tecnologías y modelos de negocios que vemos en la economía hoy. Aunque los criptofondos como Multicoin ofrecen muchos de estos tipos de servicios, buscamos diferenciarnos realmente al proporcionar valor de varias maneras nativas del mundo cripto.

Muchas (si no todas) las criptoinversiones se basan en el supuesto de que una red de criptomonedas se beneficiará de fuertes efectos en la red que actúan como un foso competitivo. Sin embargo, los efectos de la red, por definición, no actúan como un foso competitivo hasta que la red sea lo suficientemente grande. Ha sido ampliamente reconocido que impulsar los efectos de la red es uno de los desafíos más grandes al que se enfrentan todas las empresas vinculadas a los efectos de la red (por ej., ¿por qué comprar un teléfono si nadie más tiene uno?).

Hay varias maneras en que los fondos nativos de criptomonedas se pueden posicionar de forma única para ayudar a los equipos que desarrollan criptomonedas a impulsar los efectos de la red.

Por ejemplo, consideremos Livepeer, donde somos inversores. Livepeer es una red de transcodificación de video descentralizada. Los proveedores de la red hacen staking de sus tokens LPT por el derecho a proporcionar servicios de transcodificación de video y suministro de contenido a los clientes de Livepeer. A los proveedores se les paga en ETH o en una criptomoneda estable (por ej., DAI, GUSD, USDC) por proporcionar este servicio, lo que convierte a LPT en un activo que genera un rendimiento que se puede valuar utilizando un modelo de flujo de efectivo con descuento tradicional. Sin embargo, antes de que los transmisores de video empiecen a transmitir contenido en la red de Livepeer, no es económicamente racional que las personas interesadas en proporcionar servicios de transcodificación compren y hagan staking con sus tokens LPT para participar en la red. Sin proveedores en la red, los clientes no podrán satisfacer sus necesidades. ¿El huevo o la gallina?

Multicoin opera transcodificadores en la red de Livepeer hoy para ayudar a proporcionar el lado de la oferta de la red de Livepeer hasta que haya suficiente demanda para que otros proveedores vean un rendimiento atractivo de parte de LPT. Al actuar como proveedor en la red de Livepeer, podemos ayudar a los fundadores en sus esfuerzos de venta y poner en marcha el ciclo.

Podemos llevar esto aún más lejos de diversas formas. En primer lugar, podemos operar transcodificadores en varias regiones, haciendo que la red sea más distribuida, menos costosa y que tenga mejor desempeño (Livepeer es una aplicación ligada a la latencia, por lo que el servicio realmente mejora cuando los nodos están más cerca de la fuente de transmisión). En segundo lugar, en la fase inicial podemos ejecutar transcodificadores con una pérdida operativa para que los fundadores puedan anunciar precios aún más bajos a los clientes potenciales, generando una demanda marginal y fortaleciendo el efecto de la red. Dado el tamaño de nuestra inversión y que creemos en Livepeer, casi cualquier cosa que podamos hacer para acelerar el crecimiento de la red es en nuestro propio beneficio.

Consideremos otro ejemplo: MakerDAO. El mayor problema en el sistema MakerDAO es que las curvas de oferta y demanda para DAI no se cruzan. O, en otras palabras, a medida que aumenta la demanda de DAI, no hay ninguna razón orgánica para que los creadores de posiciones de deuda garantizadas (CDP, por sus siglas en inglés) creen más DAI.

Una vez más, hay una oportunidad para que los inversores a largo plazo creen alfa por medio de operaciones nativas del mundo cripto. Un inversor en MakerDAO puede generar DAI creando CDP y luego vender las DAI por USD. Al hacerlo, el inversor aumenta la oferta de DAI sin asumir el riesgo de mercado que asumiría un creador de CDP orgánico, y crea liquidez adicional en los pares de intercambio de DAI, alentando que los exchanges listen pares de DAI y que los proveedores de liquidez creen mercados.

Un inversor de MakerDAO también puede servir como un guardián o "keeper": una entidad que ayuda a mantener la paridad de la DAI haciendo ofertas por las garantías que se están liquidando de las CDP insolventes. Esto requiere un trabajo significativo que un tercero sin un interés no querría hacer en la fase inicial de la red, cuando las oportunidades de arbitraje son demasiado pequeñas en términos de dólares absolutos para justificar la inversión no solo de capital, sino de esfuerzo. El efecto neto de esto es que hay más DAI disponibles para las aplicaciones basadas en DAI y hay más confianza en la paridad del DAI, lo que acelera aún más el efecto de la red de DAI y aumenta el valor de MakerDAO.

Algunos otros ejemplos: alguien que invierte en ZRX puede optar por zanjar las reservas de liquidez entre los exchanges centralizados y descentralizados, aumentando así la liquidez de todos los transmisores basados en 0x. Alguien que invierte en Filecoin puede ayudar a proporcionar almacenamiento a la red en la fase inicial para ayudar a que la red despegue. Además, puede generar demanda en la red al elegir almacenar archivos en la red de Filecoin, incentivando a otros proveedores a unirse a la red.

Cada una de estas acciones podrían no ser económicamente racionales en abstracto. Operar un transcodificador de Livepeer requiere invertir tiempo, recursos de TI y capital. En las primeras etapas de la red Multicoin no espera que operar un transcodificador de Livepeer sea operativamente rentable. Sin embargo, es una decisión racional de inversión a largo plazo porque aumenta las probabilidades de que Livepeer se convierta en el protocolo estándar para la transcodificación de video.

Además de ejecutar nodos operativos, quienes invierten en criptomonedas también pueden ayudar a asegurar el consenso de la red subyacente. Al participar en el consenso de una red la fase inicial, un inversor a largo plazo puede aumentar la seguridad de la red cuando es más vulnerable. Por ejemplo, consideremos Skale. Para que cualquier red de nivel 2 funcione, la red debe hacer un muestreo de validadores de un gran conjunto. Aunque esto proporciona una serie de beneficios, aumenta las probabilidades de que cualquier muestra dada de validadores sea > ⅓ bizantina. Cuando los desarrolladores (los clientes de la red de Skale) instancian las cadenas de Skale, se asigna un grupo de validadores (proveedores) de manera aleatoria para asegurar las cadenas de Skale de los desarrolladores. Los validadores deben invertir los tokens de Skale por el derecho a proporcionar servicios de seguridad a las cadenas de nivel 2 de clientes de la red de Skale. Al igual que en el ejemplo de Livepeer anterior, a los proveedores se les paga en ETH o en una criptomoneda estable (DAI, USDC) por proporcionar este servicio, lo que convierte a los tokens de Skale en un activo que genera rendimiento. Sin embargo, nos encontramos con el mismo problema del huevo o la gallina que se describió en el ejemplo de Livepeer.

Multicoin anunció recientemente una inversión en Skale y ejecutará validadores en la red de Skale cuando se realice el lanzamiento en el primer trimestre de 2019. Al operar los validadores en la red de Skale, podemos ayudar a impulsar los efectos de la red y la seguridad de la red. Cuanto mayor sea la reserva de validadores disponible para las cadenas de nivel 2 de clientes de Skale, más seguro y de mayor calidad es el producto de Skale. Cuantas más cadenas de nivel 2 use Skale, más ingresos obtendrá la red de Skale, lo que a su vez atrae a nuevos proveedores. Este es un potente efecto de red que un inversor a largo plazo puede catalizar.

Al igual que en el ejemplo de Livepeer anterior, no esperamos que proporcionar seguridad a la red de Skale sea necesariamente rentable en la fase inicial. Sin embargo, es una decisión racional de inversión a largo plazo porque aumenta las probabilidades de que Skale se convierta en el protocolo estándar para las cadenas de nivel 2 en Ethereum.

Otra área en la cual los criptoinversores pueden agregar un valor significativo es en la administración de la red. Administrar en las criptoredes abiertas es un campo totalmente nuevo. Nos hemos comprometido a dedicar tiempo y esfuerzo a participar activamente y ayudar a estas redes a crecer. Por ejemplo:

Recientemente anunciamos que Myles Snider, nuestro primer empleado, estaba dejando Multicoin para lanzar un Productor de bloques de EOS llamado Aurora EOS. Los productores de bloques son administradores electos de la red de EOS. Aurora EOS está desarrollando la estrategia de interacción y educación de Multicoin con la comunidad para ayudar a proporcionar administración a nivel de la red. Como señaló mi socio Kyle, "los administradores nativos del mundo cripto tienen la responsabilidad de guiar a los mercados nacientes a la estabilidad a través de la inversión, la administración y la participación activa".

Multicoin se ha comprometido a respaldar las redes de nuestra cartera en sus etapas iniciales proporcionando liquidez en el mercado, administración y otros servicios en los cuales un inversor nativo del mundo cripto puede sumar valor. Esto requiere la confluencia de capital, capacidad técnica y comprensión de cómo funcionan estas redes. Al igual que una firma tradicional de capital de riesgo apartaría capital para rondas subsiguientes, creemos que los criptoinversores que habitualmente invertirían en protocolos verán que es una práctica recomendada también apartar capital para brindar respaldo a la red. A medida que los mercados de criptomonedas evolucionan, esperamos ver más oportunidades para que los inversores trabajen con los fundadores para impulsar las redes y, en última instancia, como una forma de que los socios generales creen un alfa.