2025 年的前沿理念

2025 年有望成为该行业的关键一年。 首个支持加密监管框架路径，结合第 1 层区块链、DeFi 协议、DePIN 网络和稳定币的技术成熟度，将为新一波前沿创新提供肥沃的土壤。

我们将秉承传统，分享未来一年最令我们激动想法和机遇。 如果要内建以下任何部分，请单击下面的人的姓名并向他们发送 DM。

DePIN 机器人，零员工公司

Kyle Samani

DePIN 机器人 — 有传闻称，即将上任的特朗普政府将试图推动将自动驾驶（AD）法规从各州提升到国家层面，为 AD 公司创造建立统一的标准。 随着 GPU 集群超过 100,000 个 H100，基于 transformer 的自动驾驶将在现实生活中投入使用。 此后，我预计基于机器人的 DePIN 将会有爆发式增长。 很多这些初创公司中已经通过非加密 VC 筹集资金，但尚未真正开始商业化。 其中很多公司将采用 DePIN 模型将开发公司资产负债表风险分散到世界各地的机器人专业人士和生产者身上，我对此保持乐观。 很多早期使用这些机器人产品的公司将获得对开发自主机器人至关重要的数据。 据我所知目前该领域有一家公司，Frodobots，我期待会有更多公司出现。 我们的投资组合公司 Hivemapper 虽然没有明确说明是机器人公司，但也在探索许多类似的理念。

零员工公司 - 零员工公司的基础是人工智能。 借助 OpenAI 的 o3 和其他更先进的思维链推理模型，模型正在逐渐达到可以思考、计划、执行和自我纠正的程度。 这为 AI 代理执行业务中的所有任务提供了基础。 要让零员工公司正常运作，就需要人类的指导，因为人工智能不可避免地会犯错误，并可能超出其背景窗口。 随着时间的推移，随着 AI 将继续改进自我纠正和扩展情景窗口，我预计人类指导的程度将下降。 我认为可通过 DAO 实现这些零员工公司的管理，且预计加密资本市场将为零员工公司的雄心勃勃尝试提供资金。

初创公司往往在大公司失败的地方取得成功，因为大公司要面对特有的约束。 我认为零员工约束将为所有业务运营中带来令人难以置信的突破。

链上证券

Tushar Jain

随着特朗普政府即将上台和共和党在国会的全面胜利，链上证券终于迎来有意义的腾飞。

类似 Solana 这样的区块链上交易几乎可以即时完成，这去除了传统金融活动中常见的等待时间。 更快的资本流动提高了资本效率，并应带来更有效的价格。

区块链可确保所有参与者可以访问实时、不可篡改的交易记录。 这种级别的透明度和安全性与传统金融机构的不透明且有时风险很大的集中式数据库形成鲜明对比。 使用区块链网络的交易成本大大低于传统银行系统，比较在 Solana 上发送稳定币的成本（$ 0.001）与发送电汇的成本（$ 30）即可见一斑。 Solana 的代币扩展现在允许代币化证券所需的精确粒度控制类型。 发行人可以将其证券持有人限制为列入白名单的地址，如果法院命令召回代币，并遵守其他证券法或转让代理要求或最佳做法。

毫无疑问，相比缓慢、昂贵且不透明度传统金融轨道，区块链的近乎即时的确定性、廉价交易和透明度可提供更好的结算。 唯一真正的障碍是监管，而更有利于创新的 SEC 可以为安全代币化打开大门。

我认为，公共股票不会是大众市场将采用的第一种代币化证券。 更可能被率先采用的是流动性更低、更不透明、且从代币化中受益较多的市场。 这可能是创业股权，如果区块链可以免费管理资本表，就没有理由付钱给 Carta 或 Angelist 管理。 它可能是 Figure 多年来一直在努力开发的固定收益工具。 可能是基金中的 LP 权益。

立即购买，永远不要付款，消费投资组合，投资组合保证金

Spencer Applebaum

基于 Tushar 的理念，如果所有资产都可以在链上编程和交易，我们就会开始看到出现有趣的新产品。 这里有几个例子：

立即购买，永远不要付款 — Affirm 和 Klarna 推广了先买后付的理念，我相信您已经在亚马逊和其他商家网站上看到这些小工具。 如今，链上用户可以从SOL 中赚取约 8% 的收益，在稳定币上赚取约 15% 的收益。 如果用户无需支付订阅费用，而是可以将代币存入商家（从 Netflix 等 Web 2 公司到 Dune Analytics 等 Web3 公司），商家可以随着时间的推移获得押注/借贷奖励，那会怎样？ 会在一段时间内锁定用户的代币，以保证支付。 我们认为这里有强烈的消费者心理因素，即收益的机会成本似乎比预付更容易接受。

消费您的投资组合 — 当所有资产都被代币化并汇总到一个地方（web3 钱包）后，用户应该能够使用他们的投资组合支付中、大额物品，这是有道理的。 试想，Alice 拥有 1 万美元的 BTC、1 万美元的生息 USDC、1 万美元的 TSLA 股票和 1 万美元的黄金。 她想买一张 4 万美元的沙发。 她不必将她的 USDC 兑换为法定货币，等待银行转账，发送付款，然后进行反向过程来重新平衡她的投资组合，如果她可以在链上原地出售四只持有的资产中的每股 1000 美元，然后立即向沙发商家付款，那会怎样呢？ 她仍然完全分配给她现有的投资组合，不需要考虑重新平衡的过程。

投资组合保证金 — 在未来 3-5 年内，随着加密主要经纪商和统一超级协议的出现，用户应该能够交叉保证金他们拥有的所有资产。 例如，Alice 应该能够使用她的 AAPL 股票做空 BTC 永续合约并在链上借入 USDC。 或者应该能够抵押她的代币化威士忌，在链上购买代币化债务。 我们开始综合地看到这一点（例如 Ostium 将外汇交易引入链），但当现货资产被代币化时，这变得更清洗。

在链上验证链下状态

Shayon Sengupta

比特币和 Solana 等资产帐是加密货币的关键一步。 这些系统从根本上讲与金钱有关，促进了跨全球、无需许可的渠道存储和转移价值。 我们现在看到，让这些系统成为可能的密码原语开始与非分类账系统交叉融合，从而解锁全新市场。 在未来 12 个月中，密码学将以三种新颖的方式成为数据和计算的验证层，即：Web 证明、隐私保护数据处理和身份/媒体来源。我认为这是货币加密和验证加密的融合，这是一个协调层，它将实现新的经济原点和激励结构。

第一个机会是 zkTLS 及其带来的市场。zkTLS 是指在网页中通过 TLS 签名构建零知识证明，以完全不可审查、防篡改的方式验证互联网上的任意数据单元（例如，您的 equifax 信用评分或 Strava 活动历史记录）。 有些团队已经开始在 Web 会话中部署零知识证明，以构建不可审查且能够抵抗欺诈的应用程序。 我们对 p2p.me 和 ZkMe 的投资就是早期的例子。p2p.me 是印度的一个现金流入/流出站，它利用 Web 证明来避开该地区破碎的市场结构。 ZkMe 是 KYC 凭证的主权验证系统，允许应用程序以隐私保护方式验证其用户的身份。 同样的原始可以扩展到数十个新市场，包括票务、预订和其他以欺诈为流动性主要瓶颈的系统。

其次，全同态加密（FHE）即将进入黄金时期。 随着人工智能系统在公共数据集上进行训练的收益递减，在私有或机密环境中进行的训练和微调将变得更加重要。这创造了一个全新的设计空间，用于协调其他无法访问的数据集作为模型的输入，特别是因为大量宝贵的企业和消费者数据继续在外部迁移到云系统中。 基于代币的激励措施将在这一层发挥关键作用，而该领域的图片会将 SOTA 基础模型提升到一个新的水平。

第三，身份验证和媒体溯源系统将成为后 AI 丰富的世界消费者应用程序的固定设施。 当内容生成成本接近零后，大量合成媒体将使得证明内容和身份的真实性成为一项强烈要求。 早期系统，如 Worldcoin、Humanity Protocol 和 Humancode 是使用加密证明而不是生物识别或国家颁发的凭据来建立个性，并使用代币激励作为主要的行动呼吁，大规模动员参与者。 同样，类似 C2PA 等标准正在通过在硬件层中标记内容来解决媒体来源问题，以便将真正捕获的媒体与人工智能生成的媒体区分开来，但鉴于消费者习惯中的惯性，它们在应用程序层的广泛采用可能需要某种形式的基于令牌的协调。 这些工具对于解决 AI 饱和的消费者互联网的信息危害至关重要。

交易走向多方、全栈媒体公司

Eli Qian

交易走向多方参与 — 分享财务盈亏，并以群体形式进行投机，是一种根植于人性、极易传播的行为。 人们热衷于谈论他们在股票、体育博彩乃至模因币等各种领域赚了多少钱（或损失了多少钱！）。 然而，加密货币、股票和体育博彩中最流行的交易平台都是为孤独体验而设计的。 Robinhood、FanDuel、BONKBot——这些都不是多人优先体验。 尽管如此，对社交交易的需求是不可否认的。 如今，用户通过在线论坛和群聊创建自己的临时社交体验。 加密货币推特（Crypto Twitter）上的大部分内容都围绕这些讨论展开。

加密货币最大的优势之一是无许可流动性。 它为所有人构建加密资产的多人交易工具打开大门。 我很期待在 2025 年可以看到构建者利用社交交易固有的病毒传播特性来创造多方体验。 这样的产品将允许用户共享交易、在盈亏表上的竞争，并通过单击或点击共同建仓。 设计空间巨大，涵盖 Telegram 机器人、Twitter Blinks、Discord 迷你应用程序等。 虽然 2023 和 2024 年见证了 BONKBot 和 BullX 等单人工具的崛起，但 2025 年将是多人交易的一年。

全栈媒体公司 — 有很多尝试使用代币来增强媒体和内容，但很少有人能够充分发挥其潜力。 然而，我们开始看到媒体公司的崛起，它们控制内容端到端的生产，包括代币、分发和人力资本。 这些“全栈”媒体公司有能力比以前更进一步地采用密码原语。 例如：运动员代币、创造者代币、预测市场直播等。

一个例子是 Karate Combat（空手道联赛）。 Karate Combat 不是围绕现有的 UFC 选手打造产品，而是从零开始构建新的格斗联盟，使他们能够更好地控制规则、分发和运动员。 虽然 UFC 选手的代币用途有限，但 Karate Combat 可以让代币持有者能够投票决定选手训练方案、比赛服装或任何其他东西——这只有 Karate Combat 控制代币的设计和选手合同的情况下才有可能。

未来的直播、体育联盟、播客和真人秀节目将在内容、分发、代币和人力资本方面进行深度垂直整合。 我很高兴投资和消费下一代代币增强媒体。

阿尔法猎人的崛起

Vishal Kankani

2024年发生了几件决定性事件。它们预示 2025 年将会出现一些有趣的新现象。

首先，只需 0 美元，几乎任何人都可以未经许可发行一种新代币。 这导致 2024 年发行的 Memecoin 代币数量。 其中大多数都是模因币，其生命周期以小时计。

其次，2024 年的市场情绪回归到高浮动、低 FDV 公平分配风格的代币发行，让人回想起 2017 年的 ICO 时代。 在这种类型的市场中，CEX 难以跟上新上市的步伐，我们预计新上市将于 2025 年发生（因为它们的上市流程），从而激励人们进入链，并为DEX 带来更多流动性。 因此，DEX 将在未来一年中获得 CEX 的市场份额。 随着代币数量和 DEX 活动的爆炸式增长，活跃交易者将需要更强大的工具和模型来识别新兴代币，分析情绪和链上指标，识别漏洞，减轻风险（例如 Rugpull），并高效地执行交易，所有这些都是实时进行的。

这就引出了 2024 年发生的第三件事：AI 代理。 到目前为止，我们已经看到 AI 代理在社交媒体上创建内容，以吸引对各自代币的关注。 我预计下一代 AI 代理将是阿尔法猎人，即那些唯一的工作是狩猎阿尔法并实时自主交易的人。

制度化狂热

Matt Shapiro

我们刚刚进入加密货币制度化阶段的开始，它将以令人眼花缭乱的速度发生。

过去 5 年多的以来，加密货币行业通过重大技术进步、产品市场适应和材料 UI / UX 改进等取得了巨大进步，但机构群体中加密货币领域实际上停滞不前。 监管和职业风险的结合使许多金融机构无法有效地进入该领域，甚至无法为客户提供最基本的加密产品。 随着美国支持加密货币的政府上台，以及比特币 ETF 创纪录的成功，我们将看到 5 年来自鸣得意的机构争先恐后要尽快找到支持加密货币的方法。

2024 年，有 350 亿美元的比特币购买需求无法或不会简单地加入 Coinbase 购买加密货币。 由于大多数资产管理公司和主要电汇公司仍未完全开放，因此在 2025 年将有更多资金能够进入加密货币市场。 我们将看到大量 ETF 的推出，以满足并挖掘这一需求。 这不仅包括用于新加密资产的 ETF (如 Solana (SOL)，还包括拥有多个加密资产的 ETF ，以及将加密资产与传统资产（如黄金、股票或信贷）混合的 ETF 。 将有杠杆 ETF、反向 ETF、波动抑制 ETF、股票 ETF 等。 基本上，您可能想到的每一种合并，以便为机构和散户投资者捆绑加密资产。

我们会看到各大金融机构竞相推出围绕加密货币的基本金融产品。 每个金融机构都应该探索创建产品线，以使他们的客户能够交易加密产品。 金融机构应该寻求托管加密资产，并针对这些资产提供信贷，就像他们今天对更传统的资产所做的那样。 我们还可能看到稳定币发行机构的大幅增加。 任何接受存款银行都应该寻求本地发行稳定币。 在 2024 Multicoin 峰会上，我在与 Visa 的 Cuy Sheffield 谈话中强调，每家公司都需要一个稳定币战略。 就像公司过去专注于“电子商务”一样。 今天，它只是商业。 稳定币正朝着相同的方向发展。

这些都只是冰山一角，虽然不是加密领域技术上最具技术野心的事情，但其分布和资金规模和范围是巨大的。