Drift ($DRIFT) Analysis and Valuation
Multicoin 在我们的基金（包括流动liquid 和风险ure）中占据了大量头寸， 的原生代币，DriftDrift 是 Solana 上的衍生品去中心化交易所（衍生品 DEX）。 过去几年，我们通过私人和公共市场建立了这一地位。
下面介绍我们25页报告的执行摘要。 您可以单击“阅读完整报告”选项，下载完整的报告和分析，包括我们的估值模型和价格目标。
执行摘要
我们一直在讨论 Open Finance 的机会，我们将其定义为让所有价值单位（包括但不限于股票、债券、房地产和货币）在分布式账本从而让资本市场更高效，让地球上的每个人都能访问。 开放金融以及去中心化金融 (DeFi)是我们三个加密货币巨型理论之一。 开放金融中最大的机会是一个协议，旨在让世界任何地方的任何人都能够交易任何资产。
真正的全球无需许可金融市场将极其扩张市场（市场不会完全理解这个市场有多大）。 我们预计发展中国家数十亿人口将首先寻求衍生 品 DEX ，以此作为进入全球金融市场的主要手段。 DEX 确保交易所运营商或出于政治动机的监管机构不能单方面改变交易所规则。
我们相信，由于流动liquid的强大网络效应，衍生品DEX 市场将成为赢家通吃的市场。 我们还预计它们将从集中式资产中蚕食市场份额，因为它们能够削减成本并将这些节省交给交易者；DEX 不需要庞大的客户支持团队、本地化、通用存款/提款和托管系统等。 为了成长为世界默认交易场所，团队尽早做出正确的权衡，并通过吸引流动liquid提供商和接受者来开始飞轮，这一点非常重要。 我们认为 Drift 已经做到了正确，结果将会更加复杂。
Drift 的 north star 是一个广义的 DeFi 衍生品平台，其基础是流动ity 层，任何衍生品都可以以完全开放、非托管、无需许可的方式进行交易或交叉保证金。 我们预计超本地化的第三方前端将出现在 Drift 的流动ity 层之上。 这些面向客户的应用程序将在用户获取、法定上/下层定价、针对特定地理位置的用户体验体验等方面展开竞争，而无需自己构建智能合约或累积流动liquid。
Drift 旨在为交易者和建设商提供卓越的平台。 Drift 的主要新颖功能是它受到三种类型的流动provision调配的支持：1）动态 AMM (DAMM)、2）去中心化限价订单簿 (DLOB)，以及3）即时（JIT）。 这些流动liquid来源的组合应能创造更严格的利差、更可靠的流动ity和更快的补仓。
此外，Drift 已发展成为一个可以构建任何 DeFi 衍生产品的抵押平台。 这使得交易者能够使用单一的全球保证金账户无缝地抵押他们的加密货币、外汇、预测市场、商品等头寸。 这些交易者可以将这些交易与世界上任何拥有互联网连接的人进行匹配。
我们认为 Drift 在特征平价方面领先于大型衍生品 CEX ，后者推动了当今犯罪分子的大部分交易量。 我们预计他们将继续迭代核心产品，并随着时间的推移继续扩大市场份额。 我们坚持这一信念，因为他们拥有一流正确的结构，以构建一个有能力扩展、服务于世界交易量的竞争力 DEX
我们的投资理论
我们对 DRIFT 论文的执行总结如下：
- 我们认为，最成功的衍生品 DEX 需要构建在链上发布的其他资产的 L1 上。 我们认为，应用程序链衍生品 DEX 不会因为它们的表现将永远无法像中心化交易所 (CEX) 那样表现，也无法在通用链上与其他程序和资产组合。 它们无法从可泛化 L1 上存在的生态系统飞轮中受益。
- Drift 有一个独特的交易所结构，可以实现三种类型的流动liquid配置：动态 AMM (DAMM)、去中心化限价订单簿 (DLOB) 和即时即用 (JIT)。 我们之前曾写过关于衍生品 DEX 设计空间中的权衡，这里是 中的权衡，我们相信 Drift 选择了正确的权衡。
- Drift 的核心指标 — — 衍生品、现货和掉期的总交易量 — — 同比增长约 50 倍，而该协议在衍生品 DEX 领域的市场份额在此期间增长约 10 倍。
- Drift 团队不懈努力，不断推出新产品和功能。 除了衍生品 DEX 之外，他们正在构建一个资本高效的 DeFi 平台，该平台将扩展到合成交易之外。 我们相信 Drift 可能成为一个 DeFi 的“超级应用程序”，因为它能够向用户交叉销售交易产品。
- Solana 的采用量增长非常迅速，我们正在见证所有 Solana DeFi 应用程序的长期增长趋势。 Drift 将不成比例地受益于显著的生态系统增长，因为我们相信它是Solana 上构建的最佳衍生品 DEX。
- Drift 团队将100%的工作集中在产品上，而不是基础设施上 。 之所以能够实现，是因为 Solana 正在扩展，而 Drift 团队没有任何投入或思考。 通过 Solana ，Drift 团队能够专注于集成、可组合的堆栈中的产品，而不只是模块化环境的复杂和桥接。 随着 Solana 网络的不断改进（例如，引入 Firedancer 和 Agave 客户端以及其他网络升级），Drift 的开发人员体验和 Infra-layer Drift 的运行将变得更好，无需 Drift 团队或其他贡献者进行任何工程设计（注：这是软件系统模块化的理想表现。 系统应该随着时间的推移而自然地改进，而开发人员不必思考或采取行动）。
我们认为，随着用户和流动liquid不断迁移到 Drift 和 Solana，Drift 协议将会进一步增长。 此外，我们认为全世界发展中国家的人们都希望对每个资产进行综合访问，而 DeFi 衍生品对他们来说是最具创新力和最包容的产品。
基于我们在报告中概述的估值框架和市场假设，我们在基本情况中 DRIFT 的估值为 3.58 美元，比当前市场价格高出 7 倍以上。
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