稳定币的未来

今天，我们很荣幸地宣布我们对 Mountain Protocol 的投资，Mountain Protocol 是 USDM 的发行商，USDM 是一款无需许可、具有美国国债完全支持的收益型稳定币。我们在 A 轮融资中领投（CastleIsland Ventures、Coinbase Ventures 等其他公司参投）。

稳定币是加密货币领域中最大的潜在市场之一。 想要得到该市场的最大份额，我们认为稳定币应该要做到：

1. 有一个默认的基础收益；
2. 持有与基础法币相同主权风险的资产；
3. 至少拥有 1:1 的资产支持，且不仅仅是一种代币化的交易策略；
4. 将支持稳定币的资产放置在不破产结构中；
5. 在权威的货币管理局内受到审慎监管。
6. 能够作为标准 ERC20 和 SPL 代币在链上自由移动（没有通证传输的限制）
7. 以更好的用户体验自动调基（每天当您打开钱包时能看到的代币比昨天更多，因为利息的累积）。

稳定币已经存在了大约十年。 然而，USDM 却是第一个满足上述所有要求的稳定币。 如今，USDM 已经在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 和 Base 上上线，并计划很快扩展到其他网络，包括 Solana 等。 它已通过 Open Zeppelin Security 的审计，并受百慕大货币管理局的监管。

收益是支柱点

稳定币应是一款平淡无奇的产品。 它們不应该变幻无常。银行危机不应影响到稳定币。 稳定币应当是平淡无奇到被媒体遗忘。

比起 USDC 和 USDT 所提供的，稳定币不会有更深意义上的提升。对发行商的信任是基本条件。 拥有明确的破产远程结构至关重要，这也是 USDM 与其现任同行中区分出来的一点。 USDM 还具有美国国债的完全支持，使其比其他分数算法或多资产稳定币更安全。

除了信任之外，我们相信只有一个关键点可以与 USDC 和 USDT 提供的流动性和品牌认知度竞争，那就是：收益。 尤其是自动调基以实现收益累积（即用户无需操作即可累积并领取收益）。 有收益的稳定币是加密原生银行账户的未来。

在大约 1600 亿美元的稳定币流通市场中，超过 95% 是美元计价的稳定币。 截至编写本文时，美国短期国债的收益率约为 5%，然而稳定币的发行商们并未与用户瓜分此部分收益。假设利率是 5％，这相当于每年约有 80 亿美元有机会与稳定币用户瓜分。我们预计这一数字将在未来几年内随着稳定币的增长而大阶级地增加，并最终超过 1 万亿美元的流通量。

Mountain Protocol 发行的 USDM 是一种类似于 USDC 或 pyUSD 的稳定币；也就是说，它同样具有短期美国国债的支持（值得一提的是，USDT 并未完全具有美国国债支持）。然而，与 USDC 或 pyUSD 不同的是，USDM 本身具备收益性，用户无需承担额外风险即可通过自动调基每日赚取收益。自动调基指的是用户只需将稳定币保存在钱包中，无需抵押、借出或做任何操作即可赚取更多的 USDM。只要持有余额，钱包中的稳定币数量就会根据他们获得的收益增加。每天当用户打开钱包时，因利息的累积，他们会发现今天比昨天有更多的 USDM 币。目前 USDM 的收益 5% 的年收益率。

目前的稳定币领导者们正在独占他们与用户一起生成的储备收益。该商业模式利润丰厚且没有竞争，因此这并不让人意外。如果他们瓜分约 90% 的收益的话，他们的收入将立即减少约 10 倍。我们看到类似的情况正在比特币 ETF 市场上实时发生，GBTC 仍然收取 1.5% 的管理费，而 BlackRock 的比特币 ETF、IBIT 仅收取 0.25% 的管理费。因此 IBIT 最近在管理资产规模（AUM）上超越了 GBTC，这是在预期之中。就拿 GBTC 来说，一些持有人守着大额的资本收益，这或许会阻碍他们的赎回。而对于稳定币来说，没有多大理由不瓜分收益，因为里面没有资本收益的稳定币持有人为了保护自己而锁定在高收费的产品中。

USDM 为了成为链上具有最稳定收益的稳定币而存在。虽然市场上有许多其他收益型稳定币，但它们的收益来源依赖于风险较高的策略（如有抵押贷款、基差交易、无担保贷款等），我们认为这些策略永远不会足够安全来使这些代币成为值得信赖和安全的稳定币，更不用说成为全球通用的货币了。而其他以美国国债为支撑的稳定币选择在较新的、不成熟的货币管理局被监管，这会带来多种风险。

Mountain Protocol 的商业模式非常简单明了。它通过保持一个“净利差”获利，净利差是通过跟踪美国国债资产产生的收益与以 USDM 收益的形式传递给用户的收益之间的差异来计算。我们虽然认为稳定币发行商们应得到合理的报酬，但也同时认为当前的此类发行商们过度获利，且没有意向改变现状。

审慎监管的护城河

如果您像我们一样相信稳定币将成为未来的主要结算货币的话，那么从逻辑上来说，它以后将会在全球金融系统上系统化。因此，监管机构将确保稳定币不会倒闭。

Mountain Protocol 受百慕大金融管理局的审慎监管，百慕大可以说是当今最适合收益型稳定币的监管机构。USDT 和 USDC 是当前的市场领导者，他们约占稳定币流通供应量的90%，而它们却未受审慎监管。与专注于披露的证券监管不同，审慎监管会更进一步主动管理风险，以确保这些重要的系统性产品不会倒闭。审慎监管要求银行、支付公司、保险公司和其他金融组织在不同场景下衡量和管理风险、按照压力测试的要求保持足够的资本和流动性，并制定适用的恢复和解决计划。获得审慎监管是一项艰巨的任务，需要大约 12 至 24 个月才能获得批准，和进行大量的工作来维持合规性，包括财务、风险、合规、治理、网络外部审计、监管报告、详细的治理流程等。

在经过与监管机构的一番密切合作后，Mountain Protocol 获得了百慕大金融管理局的许可，并在此监管框架下发行了 USDM。百慕大在监管大型复杂的机构产品方面经验丰富，如再保险市场，一个约 3000 亿美元的行业，它也被视为一个市场规模超过万亿美元的信托和私人财富管理行业的顶级货币管理局。百慕大在保险链接证券（ILS）的发行中处于领先地位，百慕大证券交易所（BSX）有 785 家上市发行商和 384 亿美元的市场资本，总量占全球 ILS 市场的约 92%。更重要的是，百慕大在数字资产和金融科技领域正以监管领导者的身份崛起。此外，百慕大拥有健全的法院系统，遵循普通法，让 USDM 持有人能够信赖该经审验的货币管理局。做出此评价的公司不仅仅是 Mountain Protocol。该行业的大多数机构玩家已经或正在向百慕大转移，其中最著名的是国际交易所 Coinbase。

Mountain Protocol 在过去 18 个月为了获取此类许可证而一直致力。该起步的占优使它有机会在收益型稳定币领域中建立起流动性和品牌认知度，成为该领域的领导者。

USDM 的牛市案例

信任和安全是稳定币被广泛使用的的一个前提。然而，起决定性作用的是收益分享。市场是以利益为主的，无需承担额外风险假设且为用户赚取最多收益的稳定币才是强者。

随着稳定币的普及，我们很乐观 USDM 将成为市场领导者并扩展至数十亿用户，其原因包括：1）USDM 能自动调基，这也是将稳定币扩展至数十亿用户的唯一途径（最安全的用户体验）。其他途径都只会让用户感觉繁琐。2）USDM 还关注将多链复杂性简单化，允许用户在他们进行交易的任何时间持有 USDM。3）我们认为持有 USDM 与持有美国国债具有相同的风险特征。随着更多收益型稳定币的出现，美元收益的来源必须具备与美元相同的主权风险特征，否则用户将面临比他们预期更高的风险。4）USDM 拥有当今最强的监管壁垒。随着未来几年对稳定币的逐渐立法，受信任的监管位置将变得越来越重要。世界上大多数关于稳定币的立法都将稳定币视为数字货币，并因此对稳定币发行商实施审慎监管；这包括欧洲的 MiCA、迪拜的 VARA、新加坡的 MAS，当然还有百慕大的 BMA。美国国会的大多数法案也遵循这一原则。USDM 在这方面显著领先。

触手可及的成就

如今，财务经理们正在使用 USDM 来保障其稳定币资产的安全以及获取收益。越来越多的公司将可能会在资产负债表中持有更多比例的稳定币。随着数万亿美元资金坐落在企业金库中，这将是一个巨大的机会。Mountain Protocol 在吸引老练、避开风险的购买和持有型买家方面取得了成功，这并不令人意外。此外，生活在高通胀国家和、或不稳定政权下的人民为了防止购买力下滑而对美元产生了一个显著的全球需求。如果您是一家在此类地区提供美元敞口的金融科技公司的话，USDM 则非常有意义，因为它不仅提供收益，而且不要求用户做任何事情，只需将 USDM 存放在他们的钱包中就行。

除了资金管理和美元储蓄，USDM 的另一个明显的用处是作为衍生品抵押。衍生品市场的名义价值达数百万亿，这点毫不夸张。杠杆寻求者需要提供抵押品，而这些抵押品存放在交易对手手中，其价值以数十亿计。那么，交易者们照理应该提供能产生收益的抵押品。 在传统金融中，美国国债是一种不错的抵押品形式，垫头很小。因此，一个受良好监管、值得信赖、流动性强且能产生收益的稳定币，且具备远离破产风险的结构，用于衍生品抵押目的来说，显然是不二之选，衍生品交易所应该也注意到这一点。而那就是 USDM。

我们很高兴能够支持Martin，一位能亲身理解稳定币的全球重要性的阿根廷人，和Matias，一位曾经构建过安全且可扩展加密技术的专家，以及他们的团队。 该公司还拥有一个杰出的顾问委员会，包括Matt Homer（Department of XYZ 的 GP，前 NYDFS 监管者和金融科技资深人士），Jeff Baron（Coinbase 国际首席合规官），Nic Carter（Castle Island Ventures 的 GP），以及 Firas Habach（Sygnum Bank 的合规主管）。

如果您对 USDM 的产品结构感兴趣，我们强烈建议您在此查看文档。它详细介绍了他们的许可证、托管人、审计师等更多内容。如果您对与 Mountain 合作感兴趣，请直接联系 Martin 或者。 如果您正在构建以稳定币带动的兴味项目，我们很乐意听取您的想法。