如今，参与者可以通过协议质押在几乎每个权益证明（PoS）网络中创建新的代币； 然而，还没有一个提供杀手级功能：长期质押。
期限结构（见下文注释）使得投资者在不同时间段内从战略上锁定资本，以换取通常更高的投资回报。在金融领域，期限利率构成收益率曲线，这是功能良好的金融市场的重要组成部分。然而在加密领域，这些原语在协议级别上根本不存在。
在这篇博文中，我们将探讨 PoS 网络如何更好地使利益相关者与其网络的长期增长和成功保持一致，并提出具体的财务结构以优雅地实现这一目标。
质押已经生效了，对吧？
质押不仅仅是锁定现有代币以创建新代币的一种方式。它在 PoS 网络的安全和活力方面发挥着至关重要的作用，这就是为什么质押者首先受益于铸币税。
然而，在当前的质押模型中，所有生态系统质押者都以相同的条件创建代币，而没有考虑他们对网络的具体定位，无论是短期、长期还是我们的钻石手朋友。质押未能充分让那些为了改善网络而承受风险和波动的质押者受益。
此外，在相对较短的通知（即较短的冷却期）内取消质押的选择会对网络的稳定性构成潜在风险，特别是在短时间内取消大量质押的极端情况下。这种情况可能会导致网络不稳定，破坏整个系统，或者更糟糕的是，引发全面的经济攻击。
以太坊使用队列系统来减轻这种风险，但本文探讨了可能更强大的替代方案。
质押确实有效，但还可以更好。
长期质押
长期质押让质押者创建更高比例的代币，以换取更长时间的质押锁定，从而激励网络稳定性和持久力。
长期质押在质押过程中引入了时间锁定变量（例如，质押者可以选择将其质押锁定 1 年、2 年等）。协议可以将其视为时间加权权益，其中承担更多持续时间风险的质押者能够按比例创建更多代币。
让我们定义几个变量：
我们故意将 k 定义为单独的乘数，而不是纯粹对质押进行时间加权，以保持灵活性。通过避免严格的时间乘法，特别是在长时间锁定的情况下，该设计可以防止对短期质押率产生过度有害的影响。这反过来又消除了那些可能没有长期兴趣质押者的任何潜在障碍，最终防止质押参与率下降（这对于短期内的共识安全很重要）。此外，如果需要的话，它还可以通过增加 k 来提高长期质押率，从而保留网络激进的选择权。
假设验证者的表现一致，长期质押者可以通过以下方式提高质押率：
短期质押者将通过以下方式降低质押率，
探索金融结构并促进风险转移
网络可以通过两种直接方式实施长期质押：永久时间锁定安排和固定期限安排。
永久时间锁定合约
首先，协议可以为对长期质押感兴趣的质押者提供永久性的、为期一年的质押安排。从精神上讲，这类似于可回售债券。
每个纪元/区块，质押者都可以提交赎回通知。 在提交赎回（即取消抵押）后，他们可以在 1 年时间锁定到期后申请索取标的资产。
如果质押者想要继续质押，时间锁定会自动重置为每个纪元/区块1年（即，它是自动滚动的）。从质押者的角度来看，他们永远不必在一年的时间锁定之后承担质押金额回报的不确定性。
其他期限可以逐步推出：3 个月、6 个月、2 年、3 年、5 年、10 年等。
固定到期合约
固定期限安排将是实施期限质押的另一种方式。这看起来更类似于传统债券，其中质押的金额在未来的固定日期返还，并且到期时间随着时间的推移而持续缩短。
一般来说，我们认为永续债券是比固定期限替代方案更好的结构，因为：
- 永久的、1 年的时间锁定结构使得网络在最大可能的时间锁定每个纪元/区块，这最好地激励长期质押；
- 由于每个纪元/区块都有一个1年的时间锁定，多个k可以在质押= K的整个生命周期中保持恒定。这一点尤其重要，因为随着到期日的时间减少，对长期质押感兴趣的各方的质押率乘数会减少，从而缩小长期质押者与短期质押者之间的价差，从而使其对长期质押者的吸引力降低。
DeFi：促进风险转移
即使是最基本的实施也应该能够满足长期质押者的偏好，他们需要在解除质押期结束之前通过流动性质押退出原生资产。我们期望看到基于期限的、流动性质押的代币池有机地出现，以促进这种风险转移。
此外，由于收益率的均值回归性质并利用可组合性的力量，自动化做市原语可以通过流动质押池，促进市场参与者之间跨期限的无缝风险转移。事实上，收益率曲线交易在传统金融中已经是一件大事。例如，我们预计 st 代币-12月交易将独立于 st 代币-6月 进行，而这些代币将推动链上交易和流动性的发展。
想象在假设的 PoS 网络中进行长期质押
让我们考虑一个假设的质押率为 y=6％ 的 PoS 网络。让我们使用 K =2，以平衡短期质押率并提高长期质押率。对于此计算，我们假设 T = 1 年。
我们发现，在一个极端情况下，当每个人都进行短期质押时，每个人都会获得相同的质押率，即 y = 6%。然而，第一个进行长期质押的人可以获得两倍的利率，即 K * y = 12%。在另一个极端，当每个人都长期质押时，质押率保持在 y= 6％，但任何选择短期质押的人只能实现y/ K= 3％。实际上，平衡可能介于这些极端之间。因此，网络可以使用相同的总质押率在较长时间内实现更高的安全。
注：上图表明，随着越来越多的人进行短期质押，质押率曲线会变得更加陡峭，并激励更多的人进行长期质押
必须承认，这里的思想实验只关注一个时限：1 年。此限制允许简化实施，同时保持灵活性，以便将来轻松合并其他时间锁定。扩展到多个时间锁的过程应该是一种协作努力，社区可以深入研究每个后续时间锁和各自的 PoS 网络的特定特征。
这种设计 1）简单直观，2）根据市场反馈易于重新配置，3）结合自由市场需求，4）确保长期质押率高于短期质押率。
管理设计风险
长期质押并不是包治百病的良药。它附带一些边缘情况和其他需要考虑的限制。
这种设计中最重要的风险之一是大户（Whales）可以在最长期限内锁定时间，并且
- 规定 K，长期质押率的倍数，这可能对短期质押者进行惩罚，从而增加短期质押者离开网络的风险，并可能导致网络的中心化。
- 这可能会对短期质押者的验证者产生不利影响。它可能会降低这些验证者的竞争力，从而增加这些验证器离开网络的概率
解决方案是设计一个社区驱动的方法来决定 K 的值。这个倍数应该既足够大到产生影响，又足够小到不会阻碍短期质押者的地步。需要咨询多个利益相关者——短期质押者、长期质押者、具有不同质押者组合的验证者，以及更多其他可能的利益相关者。
更强大的区块链
我们认为，为了确保网络的弹性并发展成为支持数十亿用户和数万亿美元的金融基础设施，PoS 网络需要开始认真思考如何激励长期、价值观一致的利益相关者。收益率曲线是功能良好金融市场的支柱。长期质押是一种将这一愿景变为现实的加密原生方式，我们可以利用可组合性的力量在不同市场参与者之间创建无缝的风险转移机制
通过实施长期质押，PoS 网络可以创建一个强大的生态系统，奖励那些优先考虑长期参与并与网络价值观保持一致的人。此外，通过长时间自愿锁定其质押，长期质押者显着增强隐含的网络安全。他们的长期“游戏中的皮肤”灌输了对区块链安全的信心，吸引更多的质押者，并促进了一个良好的增长周期。通过实施这些措施，我们可以显着改善 PoS 区块链的动态，巩固它们的稳定、安全和长期生存能力。
感谢 Kyle Samani、John Robert Reed 及 Nihar Shah 对本篇论文的反馈意见。
重要说明：必须注意的是，虽然我们使用术语“期限结构”或“收益率曲线”，但它与传统固定收益市场的运作方式不同。例如，在美国，美联储负责管理货币政策，并控制印钞进入流通。 另一方面，美国财政部发行固定收益产品，以筹集已经印制进入流通的资金。 在此提案中，我们建议在假设的 PoS 区块链中重新分配以编程方式发行的新代币创建。当我们使用术语“质押率”时，我们指的是质押者能够创建新代币的速率，作为协议共识和新货币供应机制的一部分。
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