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MEV 生态系统中的价值流

Shayon Sengupta
Tushar Jain
2022年10月31日 | 8 minute read

这篇文章假定读者对 MEV 有一定的了解。参看 MEV 代币化,了解矿工可提取价值以及搜索者和区块生产者之间的市场结构的介绍。

矿工可提取价值(MEV)是无许可分配系统的基本要素,不可消除。

MEV 的市场结构是动态而复杂的,但在工作量证明(PoW)网络中(如以太坊 1.0),从中获利的行为者完全是矿工搜索者

MEV 在历史上一直是这两个实体之间的平衡。对于任何给定的机会,搜索者执行的任务是在技术上优化一组交易,并评估与矿工分享潜在利润的一部分的博弈论,该矿工选择在数个竞争对手中包括其尝试。请注意,支付给矿工的利润和搜索者提取的利润均被归类为 MEV。

然而,在权益证明(PoS)系统中,MEV 的市场结构完全不同,原因有两点。首先,参与共识的权益池允许将搜索者活动产生的利润重新分配给个人权益持有者联盟。第二,矿工的角色自然地分为两个截然不同的部分:验证者(或区块提议者)和区块构建者

集成化与模块化 MEV 基础架构

在 PoS 网络中,MEV 有四个重要参与者:

  1. 权益池 — 权益池将来自个人持有者的 L1 代币聚集起来,并将其委托给参与区块生产的验证者(如 LidoJitoMarinadeCoinbase 权益池
  2. 搜索者 — 识别并试图捕获链上获利机会的机器人或个人(例如 Solana以太坊仪表板上的交易签署人)
  3. 区块构建者 — 在一个区块内对交易进行结构化和排序的实体(例如 Jito 区块引擎Flashbots MEV-Boost
  4. 验证者(区块提议者) — 验证者或全节点使用他们的权益投票并达成共识,提议一个区块供网络中的其他节点进行验证。StakedFigmentChorus OneStaking Facilities 等服务运行区块提议者。

参与者在这一生态系统中的杠杆作用中心点是权益池(更确切地说,是组成联盟的权益个人持有者),因为是权益最终赋予验证者生成区块的权利。验证者需要权益来最大限度地扩大收入,而聚合权益的市场具有高度的竞争性。

为了让权益池能有效地聚合权益,他们必须向权益持有者提供有竞争性的奖励比率。从历史上看,权益的收益率作为协议排放量的函数是固定的,验证者会在费用方面展开竞争。目前,链上活动的数量增加了,并且权益池之间差异化的机会也增加了。现在,权益池有几种主要的竞争方式:

  1. 生成区块的基准排放量
  2. 有费用或无费用
  3. 提取的 MEV 份额

为了让权益池能提供具有竞争性的奖励比率,权益池必须委托给正在构建最有利可图的区块的验证者,并确保这些利润将与其权益持有者分享。如果验证者提取 MEV 的效率低下,或者选择将提取的 MEV 据为己有,权益池会迅速将其权益重新分配到其他地方。

搜索者总是在寻找链上机会,或者与分散的订单流市场(例如 DFLow)对接。当搜索者发现自己想赢得的 MEV 机会时,会使用区块构建者支持的中继机制提交经过仔细考量的优化交易。他们还会包括给验证者的一笔费用(预期利润的一小部分),这会提高他们的成功率。在一个权益池具有最大杠杆能力的环境中,这些费用必须至少有一部分回馈给权益池,以便它们能够向权益持有者分配有竞争力的奖励。

因此,权益池有效地强制要求验证者从最高效的区块构建者那里获取区块,让组成权益池的权益持有者获得最大的收益。区块构建者也受到激励来构建最有利可图的区块,因为他们希望更多的验证者将他们的区块包括在内,这会提高他们的成功率,并可能提高他们在 MEV 收入中得到的比例。

权益证明网络中最具主导地位的各个权益池提供流动性质押衍生工具(例如 Jito 的 jitoSOL、Lido 的 stETH、Coinbase 的 cbETH),这些是代表对原始质押资产的 1:1 索偿的代币,并累积所有质押奖励。质押衍生品的动机是提高资本效率和权益分配。

直到最近,这些生态系统的参与者都是作为模块化的 MEV 基础架构供应商而协同工作。然而,随着 MEV 捕获的机会增加,我们预期 MEV 基础架构会合并,以增进价值链中每一个接触点的价值捕获。

集成的 MEV 图表(费用):该参与者从上层参与者提取费用

Jito Labs 正在 Solana 上构建其第一个完整的实例。我们于 2021 年 8 月对其进行了投资,今天,Jito 基金会发布了权益池,使其 MEV 基础架构成为第一个拥有集成的区块构建者权益池的系统。他们还开源了自己的验证者客户端(Jito-Solana),让验证者更容易地参与该系统。

Jito 区块引擎可进行链下区块空间拍卖,而 Jito 权益池和流动质押衍生品(JITO-SOL)则打造了一个集成的系统,可提高效率,为权益持有者带来回报。

MEV 价值累积

MEV 价值累积

权益证明系统中的 MEV 市场结构表明,价值将在两个层面上累积:首先是持有者通过权益池,其次是协调 MEV 提取和再分配的基础架构提供者。MEV 基础架构的每个组成部分集成度越高,该系统在价值捕获方面就越有效。

协议不捕获价值,DAO 管理风险一文中,我们认为有状态性和风险管理对于推动任何协议的可持续价值都是必要的。集成的 MEV 系统管理跨越搜索者、权益池、验证者和区块构建者之间每个层面的风险。

对于持有者,它们通过提供比市场质押更高的回报率来管理风险。对于搜索者,它们提供高交易确认概率。对于验证者,它们通过权益委托为区块提议提供渐进的收入。对于区块构建者,它们通过更高的区块包容概率提供渐进的收入。

集成的 MEV 系统改善了价值链中所有参与者的条件。它们比系统中任何单一模式参与者的地位都更加强大,因此可以推动相当大的规模性回报。

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