컴퓨팅 자본 시장

컴퓨팅은 세계에서 가장 빠르게 성장하는 자산 클래스입니다. 지난 몇 년 동안 데이터센터 구축, 모든 규모의 토큰 팩토리 자금을 조달하는 데 필요한 자본 지출에 대한 자본적 지출은 엄청난 양의 자산이 기록되었으며, AI 랩과 하이퍼스케일러가 용량 확보를 위해 체결하는 점점 더 창조적인 오테크 계약도 있습니다.

이러한 결과, 컴퓨팅 수요는 계속 증가할 것이며, 칩, 메모리, 전력 및 데이터센터 인프라 전반에서 공급은 계속 제한을 받게 될 것입니다. 더 중요한 시사는, 이제 생산적인 금융 자산의 신흥 우주가 존재한다는 것입니다. 이는 필연적으로 그 기반을 둔 가격, 금융 및 헤지 익스포저에 대한 견고한 시장이 존재할 것이라는 것을 의미합니다. 데이터센터 내에 수천억 달러의 GPU가 자리잡고 있으며, 다양한 기간 계약을 통해 현금 흐름을 창출하고 다양한 성능 요구 사항을 가진 워크로드를 처리합니다.

오늘날 이러한 흐름의 대부분은 맞춤형 또는 대규모 생산자와 소비자 간의 양자 협정을 통해 이루어지며, 일부 경우에는 매우 분산된 브로커 네트워크 또는 마켓플레이스도 있습니다. 우리는 1차 올바른 교환 인프라를 구축할 수 있는 엄청난 기회가 있다고 봅니다. 이는 컴퓨팅 생산자와 소비자가 가격 및 가용성 곡선에 따라 (그리고 주요 하드웨어 카테고리에서) 위험 선호도를 엄격하게 표현할 수 있도록 하기 위한 것이며, 그 위에 금융 프리미티브가 포함된 시장 플레이스입니다. 우리는 컴퓨팅을 더욱 금융화하는 이러한 새로운 자본 시장이 암호화폐 레일에 적합할 것으로 예상합니다.

우리의 견해로는 즉각적인 보상은 생산자와 소비자의 중간부터 롱테일까지 시간을 초월하여 컴퓨팅 노출을 관리하는 플랫폼을 구축하는 것입니다. 오늘날 이는 OTC 브로커와 데스크의 분산 네트워크를 통해 이루어지지만, 이는 본격적인 거래소로 가는 첫 번째 단계입니다. 비판적으로, 컴퓨팅의 대체가 불가능한 특성 때문에 우리는 이 분야에서 모든 의미 있는 발전이 합성 또는 현금 결제 수단이 아닌 물리적 배송을 통해 흐름을 중재하는 것에서 시작될 것이라고 봅니다. 실제 컴퓨팅 단위를 매매매하는 것은 시간이 지남에 따라 자연스러운 클러스터링 또는 표준화가 이루어지며, 이는 선물 또는 옵션 계약, 신규 빌딩 자금 조달을 위한 새로운 자본 구조, 궁극적으로 개방적이고 투명한 리스크 엔진에서 기본 자산을 담보로 취급하는 배포 수명주기 전반에 걸쳐 보다 효율적인 시스템과 같은 금융 상품을 층화하는 기반이 됩니다.

여기서 암호화폐 레일은 검증, 투명성 및 결합성에 대한 의미를 갖게 됩니다. 신뢰할 수 있는 중립적인 원장은 검증된 능력을 담보로 전환하는 데 도움이 되며, 스테이블코인 대출기관은 해당 담보를 담보로 대출을 수행할 수 있으며, 프라임 브로커는 실물 재고와 금융 포지션을 함께 마진합니다. 컴퓨팅은 DeFi 레일에서 강화된 핵심 금융 프리미티브를 생산 경제로 확장하는 가장 흥미로운 도메인 중 하나가 될 것입니다.

왜 지금입니까?

우리는 지금이 컴퓨팅을 위한 금융 프리미티브를 구축하는 데 특히 독특한 순간이라고 봅니다. 첫 번째 중요한 변화는 최근 추론 수요와 서비스 개선에 의해 주도된 최첨단 칩의 잔여 및 재판매 가치가 최근 대폭 재조정되었다는 것입니다.

한동안 Nvidia의 제품 흐름은 데이터센터 자본 구조 전반에서 몇 년 내에 GPU가 경제적으로 쓸모없게 될 것이라는 믿음을 갖게 했습니다. 논쟁은 다음과 같은 맥락에서 이루어졌습니다. 모든 새로운 아키텍처는 성능에서 단계적 함수 향상을 나타내며, 따라서 대규모 컴퓨팅 소비자 사이에서 구형 칩의 인기가 떨어질 것이며, 자산소유자가 5~6년에 걸쳐 이를 감가상각하는 것은 수익과 자산가치 모두를 과장하는 것입니다.

우리는 최근 이러한 주장에 반대되는 강력한 증거를 발견했습니다. CoreWeave는 2029년까지 A100 용량에 대한 고객 계약을 체결했다고 공개했습니다. NVidia는 2020년에 A100을 소개했으며, 이는 칩이 출시된 지 거의 10년 후에 고객이 기꺼이 사용하려는 의지를 갖는다는 것을 의미합니다. 또한 CoreWeave는 평균 기간 3년인 고객 계약 풀을 대상으로 26억 달러의 신용 편의성을 조성했습니다. 대출자는 GPU의 잔존 가치를 명시적으로 보장하며, CoreWeave가 초기 계약 만료 후 해당 용량을 다시 판매할 수 있도록 지원합니다.

A100은 더 이상 프론티어 모델을 교육하는 칩이 아니지만, 추론, 미세 조정, 배치 처리, 학술 연구 또는 절대 성능이 가격이나 가용성보다 덜 중요한 수천 가지 엔터프라이즈 워크로드 중 어느 곳에서나 유용할 수 있습니다. 따라서 A100/H100 칩 클래스의 스팟 가격은 그 어느 때보다 훨씬 다양해졌습니다.

분명한 것은 GPU가 소비자 전자제품(새로운 세대가 이전 세대를 빠르게 대체하는 방식)보다 시간이 지남에 따라 다양한 수요 부문에 부응하는 생산 자산의 사다리처럼 행동할 것이라는 점입니다. 칩의 노후성이 높아짐에 따라 칩은 비용 곡선을 아래로 내려가고 새로운 구매자, 작업 부하 및 지역을 찾습니다.

두 번째 중요한 변화는 컴퓨팅 수요가 상당히 더 분산화되고 있다는 것입니다. AI 인프라 구축의 첫 번째 단계는 소수의 프론티어 랩과 하이퍼스케일러가 주도했습니다. 이러한 기업은 점점 더 큰 규모의 자체 모델을 교육하기 위해 대규모 클러스터를 매입했습니다. 그들은 벤치마크 프린티어에서 효과적으로 경쟁하기 위해 공급을 코너로 만드는 전략적 가치 때문에 가격 복수자였으며, 나중에 추론을 통해 수익을 창출하는 방식도 있었습니다.

개방형 웨이트 모델의 등장은 이 시장 구조를 크게 변화시키고 있습니다. 오늘날 규모를 막대는 모든 기업에 자체 인프라에 유능한 모델을 배포하는 팀을 보유하고 있으며, 추론 제공업체는 다양한 GPU 구성에서 동일한 모델을 제공할 수 있습니다. 최종 고객은 비용, 지연 시간, 지리적 특성, 성능을 바탕으로 수십 가지 모델 중에서 선택을 합니다. 정부와 규제 대상이 특정 관할권 및 특정 보안 또는 데이터 상주 요건에 따라 구축되는 모델을 점점 더 원하는 정부와 규제 대상이 되므로 또 다른 차원을 제공합니다.

그 결과 구매자 수가 훨씬 많아졌으며, 수요가 훨씬 다양해졌습니다. 세 번째 변화는 모델 라우팅의 출현입니다. OpenRouter는 추론을 위한 주문 흐름 경매가 어떤 모습일지를 보여주는 초기 예입니다. 애플리케이션이 요청을 제출하면 라우터가 가격과 지연 시간을 기반으로 애플리케이션을 제공할 모델과 공급자를 결정합니다. 기본 공급자는 크게 다른 가격을 책정할 수 있습니다. 예를 들어, 최근 OpenRouter는 Llama 3.3 70B 입력 가격이 여러 공급자에서 토큰당 0.10달러에서 1.00달러 이상의 범위임을 보여주었습니다.

이 가격 분산은 추론 제공자가 컴퓨터 도매상자보다 시장 메이커에 가깝다는 점을 반영한 것이며, 이는 배치, 캐싱, 양자화, 모델 배치를 통해 마진을 창출하며, 무엇보다도 많은 고객에게 높은 활용도를 유지하는 능력을 갖춘 것임을 의미합니다. 동일한 하드웨어를 가진 두 개의 공급자가 1달러당 크게 다른 토큰을 생산할 수 있으며, 이는 두 개의 정유업체가 동일한 원유 배럴에서 서로 다른 경제성을 창출할 수 있는 방식과 마찬가지입니다. 이러한 집계자는 다양한 모델, 공급자 및 하드웨어 구성의 한계가치를 실시간으로 보여주기 때문에 가격 발견의 중요한 출처입니다.

이러한 발전은 컴퓨팅 시장을 복잡하게 만들지만, 컴퓨팅 중심의 금융 시장의 가치를 상당히 높이는 데도 도움이 됩니다. 더 많은 구매자, 판매자, 구성, 지속적인 가격 분산이 더 많아지며, 기본 자산이 계약되고 융자화될 수 있는 경제적 수명도 더 길어집니다.

컴퓨팅 분야의 금융 시장이 아직 존재하지 않는 이유는 무엇입니까?

최근 컴퓨팅이 상품인지 아닌지, 그리고 원자재 중심의 전통적인 금융 상품을 컴퓨팅에 매핑할 수 있는지에 대한 논의가 많습니다. 우리는 현 시장 단계에서 이러한 비유가 유용하지 않습니다.

특정 등급 내에서 동일한 등급의 다른 단위와 광범위하게 교환 가능한 석유 단위를 가정하십시오. 컴퓨팅은 이러한 속성을 갖지 않습니다. GPU의 가치는 해당 장치가 구축되는 구성 및 환경, 그리고 장치가 처리하는 특정 상태에 따라 달라지기 때문입니다.

단순해 보이는 H100 계약에 포함된 변수의 수를 살펴보겠습니다.

1. PCIe 또는 SXM
2. 노드의 GPU 수
3. 사용 가능한 메모리
4. 상호 연결, 네트워킹 토폴로지
5. 스토리지, CPU, 지리적 위치
6. 보안, 가동 시간, 지원, 예약의 지속 시간 및 연속성.

몇 시간 동안 제공되는 H100은 3개월 동안 지속적으로 제공되는 H100과는 다른 제품입니다. 버지니아의 클러스터는 아이슬란드의 클러스터와 다릅니다. 이는 GPU 자체가 동일하더라도 마찬가지입니다. 유사한 하드웨어는 한 시장에서 GPU 시간당 2달러, 다른 시장에서는 15달러에 거래될 수 있습니다. 이 차이점 중 일부는 시장 분열을 나타내지만, 더 큰 부분은 제품 자체의 차이를 반영합니다. 또한 컴퓨팅이 운영 방식으로 내장되어 있기 때문에 예약을 해제하기가 매우 어렵습니다. 워크로드는 상태, 데이터, 종속성 및 성능 요구 사항을 전달하므로, 공급자 간에 이를 이동하는 데는 단순히 다른 구매자에게 SSH 키를 넘겨주는 것보다 상당한 마이그레이션 작업이 필요합니다.

오늘날 대부분의 구매자는 스팟 용량과 장기 예약을 조합하여 컴퓨팅 노출을 관리합니다. 스팟 및 온디맨드 계약은 유연성을 유지하는 한편, 구매자에게 가격과 가용성에 대한 불확실성을 받아들이도록 강요합니다. 장기 예약은 접근성을 보장하는 한편, 구매자에게 자신의 필요를 과대평가하고 값비싼 용량을 활용하지 않은 채 방치하는 위험을 수용하도록 강요합니다.

컴퓨팅 분야의 문제는 공급 위기보다는 기간 불일치에 있습니다. 이는 수요 변화가 있는 시기에서 가장 뚜렷하게 나타납니다. 추론 제공자는 몇 달 동안 안정적으로 운영되었다가 고객 중 하나가 제품을 출시하면 큰 수요 급증을 경험할 수 있습니다. 소비자 AI 애플리케이션이 갑자기 바이러스로 퍼져 정상적인 용량의 몇 배를 필요로 할 수 있습니다. 기업은 몇 주에 불과한 미세 조정이나 평가를 위해 대규모 클러스터가 필요할 수 있습니다. 각 경우, 구매자는 장기 용량을 과도하게 약속하느냐, 아니면 용량이 가장 가치가 높아지는 순간에 실패할 수 있는 스팟 시장에 의존하느냐 하는 선택에 직면합니다.

최대 규모의 구매자는 이 문제를 규모로 해결합니다. 그들은 단일 워크로드가 필요로 하는 것보다 훨씬 많은 용량을 확보하고, 여러 하드웨어 세대와 데이터 센터에서 재고를 유지하며, 포트폴리오 전반에서 워크로드를 지속적으로 재할당합니다. 그들의 규모는 활용도가 낮은 부분을 흡수하고 내부적으로 수요를 관리할 수 있도록 지원합니다.

시장의 미드테일 및 더 멀티 테일에서는 컴퓨팅에 대한 접근이 실존에 중요한 요소가 될 수 있습니다. 이러한 기업은 사용되지 않는 대량의 용량을 유지할 수 없으며, 비즈니스가 필요할 때 용량을 사용할 수 없다는 사실을 발견할 수 없습니다. 지난 몇 년 동안 소비자 AI 애플리케이션 중 다수가 증명했습니다, 엄청난 사용자 수요를 얻으면서도 추론 비용과 용량 요구 사항이 제대로 관리되지 않았기 때문에 구조적으로 무너진 비즈니스가 존재할 수 있다는 것입니다.

그럼에도 불구하고 구매자는 컴퓨팅 가격이나 가용성을 헤지할 수 있는 능력이 거의 없습니다. 판매자는 장기 고객 계약을 체결하지 않고도 미래 용량을 수익화하거나, 기존 채권을 이전하거나, GPU에 대한 자금 조달을 수행할 수 있는 방법이 제한되어 있습니다. 시장은 물리적 자산과 상업적 수요를 창출했지만, 해당 자산에 대한 표준화된 주권을 창출하지는 못했습니다.

컴퓨팅은 본질적으로 물리적입니다.

컴퓨팅 또는 자산을 금융화하려는 가장 직접적인 시도는 가격 지수를 구성하고 이에 대해 현금 정산 선물을 상장하는 것입니다. 이를 통해 참가자는 참가자에게 참조 가격을 제공하고, 특정 GPU의 평균 비용이 증가할지 아니면 감소할지에 대한 의견을 표현할 수 있습니다. 우리는 Lighter나 Architect와 같은 거래소에서 이러한 제안과 구현을 초기에 확인했습니다.

그러나 참조 계약과 실물 상품 간의 기반은 엄청날 가능성이 높습니다.

유럽에서 90일 연속 동안 B200 클러스터를 필요로 하는 구매자는 미국 내 H100 평균 시간당 가격을 기준으로 현금 결제 선물로부터 제한된 보호를 받습니다. 단 하나의 GPU 세대 내에서도 네트워킹, 메모리, 위치, 계약 기간, 서비스 수준의 차이가 있으면 구매자가 지불한 실제 가격이 지수와 무관하게 움직이도록 만들 수 있습니다.

현금 결제는 자본 효율성 문제를 야기합니다. 네오클라우드는 이미 GPU와 데이터센터 인프라 자금을 조달하기 위해 막대한 차입을 이루고 있으며, 추론 제공업체는 고객으로부터 수익을 거두기 전에 컴퓨팅 비용을 지불할 운영 자본이 필요합니다. 이러한 기업이 선물 포지션에 대해 추가 현금 마진을 설정하도록 요구하면 자연 참여자에게 헤지 비용이 더 많이 듭니다.

마지막으로, 현금 결제 시장이 없는 경우에는 투기자를 유치하는 것이 주요합니다. 투기꾼은 유동성의 유용한 원천이지만, 금융 계약 가격과 실제 인도가능 능력 가치 간의 수렴을 안정적으로 시행할 수는 없습니다. 이를 위해서는 물리적 컴퓨팅을 조달, 제공, 대체 및 변형할 수 있는 시장 메이커가 필요합니다.

따라서 우리는 생산자와 소비자에게 서비스를 제공하는 의미 있는 금융 프리미티브 세트가 물리적 배송 위에 구축되어야 한다고 확신합니다.

데스크에서 거래소까지: 컴퓨팅 프라임 브로커 구축

기존 컴퓨팅 시장은 하이퍼스케일러, 직접 판매팀, 브로커가 지배하고 있으며, 스팟 마켓플레이스 수도 점점 늘어나고 있습니다. 브로커는 맞춤형 거래를 촉진하며, 관계에 크게 의존합니다. 마켓플레이스는 재고를 집계하고 더 많은 가격을 노출하지만, 일반적으로 계약을 표준화하거나 거래의 거래 상대방이 되지는 않습니다.

우리는 컴퓨팅 자본 시장으로 가는 길은 구매자와 판매자 사이에 앉아 계약을 체계화하고 물리적 배송을 관리하며 가장 일반적인 형태의 용량을 점진적으로 표준화하는 프론머니 데스크에서 시작한다고 봅니다. 이 데스크는 실제 거래를 중개함으로써 구성 수준 가격, 거래 상대방 품질, 활용도, 배달 실패 및 다양한 컴퓨팅 유형 간의 실제 기반에 대한 독점 정보를 개발합니다.

이 정보를 통해 물리적 용량에 대해 양도 가능한 주권을 생성할 수 있습니다. 예를 들어, 판매자가 미국 동부에서 30일 동안 8개 GPU H100 SXM 노드 하나를 커밋한 후 해당 용량을 나타내는 표준화된 영수증을 받게 됩니다. 영수증은 예약이 시작되기 전에 이전되거나, 담보로 사용되거나, 선물 계약으로 전달될 수 있습니다. 성숙기에 이르러, 보유자는 기본 클러스터에 대한 액세스 권한을 갖게 됩니다.

우리의 판단으로는 컴퓨팅 환경이 완전히 대체될 수는 없지만, 대체성은 바이너리가 아닙니다. 두 클러스터가 모든 구매자를 대체하지 못하더라도 특정 워크로드 등급에 대해 충분히 상호 교환할 수 있습니다.

예를 들어, 오픈소스 모델을 제공하는 많은 추론 공급자는 여러 공급자로부터 NVLink가 포함된 8GPU H200 SXM 노드를 수용할 수 있습니다. 단, 해당 노드가 허용되는 지역에서 30일 동안 연속 제공되고 일정한 임계값 가동 시간 요구 사항을 충족하는 경우에 한합니다. 우리는 반복 수요가 제한된 수의 구성 및 예약 기간으로 집중될 것으로 예상하며, 이는 시장이 표준화를 위한 자연스러운 출발점이 될 것입니다. 주체 데스크는 실제 거래를 통해 이러한 그룹화를 발견하고, 여러 판매자의 용량이 동일한 배달 기준을 충족하는지 확인할 수 있습니다. 만약 충분한 수의 클러스터를 효과적으로 대체하는 상품으로 취급하는 구매자가 충분하다면, 미래 생산 능력은 해당 클러스터를 중심으로 한 공통 기준 계약에 따라 거래될 수 있으며, 이에 따라 유동성에 대한 셸링 포인트가 생성됩니다.

물리적 흐름에 한 장소가 자리잡게 되면, 금융 상품을 위한 넓은 디자인 공간이 생깁니다.

• 이전 가능 선도: 구매자는 미래 용량을 잠그고, 필요가 변화하는 경우 나중에 포지션을 매각할 수 있습니다. 판매자는 단일 고객에게 영구적으로 역량을 묶지 않고도 더 큰 수익 가시성을 얻습니다.
• 용량 옵션: 구매자는 향후 기간 동안 지정된 클러스터에 액세스할 수 있는 권리를 구매할 수 있으며, 이는 제품 출시, 모델 출시, 미세 조정, 평가 및 기타 가변 워크로드에 특히 중요합니다.
• 포트폴리오 마진: 프라임 브로커는 스팟 재고, 선물, 옵션, 하드웨어 세대, 위치 및 기간 전반에서 상쇄 익스포저를 인식할 수 있습니다. H100 용량을 롱 보유하고 B200 용량을 쇼트 보유한 공급자는 두 포지션의 총 가치가 아닌 스프레드 위험에 대해 마진을 부여해야 합니다.
• Lit 견적 요청 및 주문서: 표준 계약은 투명하게 거래될 수 있으며, 대규모 및 맞춤형 요구 사항은 경쟁력 있는 견적 요청을 통해 매칭됩니다. 이 두 구조는 공존할 수 있습니다. 연간 1억 달러의 컴퓨팅 자산을 사용하는 구매자는 100만 달러의 구매자와는 근본적으로 다른 조달 요구를 갖기 때문입니다.
• 검증: 시설이 존재하고, 표현된 성과 특성을 충족하며, 여러 구매자에게 판매되지 않았음을 검증할 수 있습니다. 추론 시장의 경우 동일한 검증 레이어가 토큰, 지연 시간, 처리량, 가동 시간을 측정하여 제공자가 성능을 스푸핑하는 것을 방지할 수 있습니다.
• 자금 조달: 소규모 네오클라우드는 인증된 재고를 기반으로 차입을 받게 되며, 이전 가능 선물, 미래 용량 헤지를 적용할 수 있습니다. 또한 가시적인 선행 곡선은 대출자에게 잔존 가치와 갱신 위험을 수여하는 데 더 나은 프레임워크를 제공합니다.

이러한 상품은 컴퓨터 프라임 브로커나 머천트 뱅크와 유사합니다.

AWS와 CoreWeave는 이미 이러한 기능 중 상당수를 내부적으로 수행하고 있습니다. 그들은 데이터센터와 칩에 대한 확보를 마련한 후 여러 기간에 걸쳐 용량을 판매합니다. 그들의 자산 포트폴리오와 깊은 수요 측 유동성은 그로 인해 발생하는 불일치를 관리할 수 있도록 지원합니다.

규모가 작은 네오클라우드는 사실상 자본이 부족한 머천트입니다. 이는 GPU를 구매하기 위해 차입하고 다양한 기간 계약을 판매하며, 활용도가 낮은 부분을 흡수하며, 잔존 가치 위험을 감수합니다. 각 기업은 시장 전체에서 분산될 수 있더라도 독립적으로 이러한 노출을 관리합니다.

독립적인 프라임 브로커는 한 가지 노출을 웨어하우징하고 이를 상쇄 포지션과 맞물려 놓아 시장 전반에 걸쳐 위험을 집계할 수 있습니다. 이러한 다양화된 풀이 이론적으로 새로운 형태의 신용을 지원할 수 있습니다. 이러한 유형의 시장 참여자는 현재 컴퓨팅 분야가 겪는 '형태 불일치'를 해소하여 유휴 용량을 줄이고 신규 자금 조달을 위한 자본 비용을 낮추려는 것입니다.

시간이 지남에 따라 참조 구성이 실제로 신뢰할 수 있는 가격 지수와 유용한 현금 정산 파생상품을 지원할 수 있습니다. 헤지 수단으로서의 효과는 지수가 실제로 충분히 큰 구매자 집단의 반복 가능한 작업 부하 집합을 얼마나 긴밀하게 추적하는지에 따라 달라집니다. 궁극적으로 완벽한 가격 헤지라도 필요할 때 가용 용량을 확보하는 책임을 구매자에게 부과합니다. 따라서 표준화는 두 가지 계약 형태를 더욱 유용하게 만듭니다. 물리적 배송은 가용성 위험을 해결하고, 현금 결제는 가격 위험을 처리합니다.

담보로 컴퓨팅(암호화폐 레일)

핵심 원시형은 물리적 자산이나 미래 서비스에 대한 신뢰할 수 있는 디지털 주장으로 보일 수 있습니다.

이에 대한 예로는 다음과 같습니다.

1. 서버에 대한 GPU 또는 담보 지분
2. 향후 윈도우 동안 클러스터를 사용할 수 있는 권리
3. 표준화된 주장권으로 풀링된 오프테이크 계약에 따른 미수금

여기서 토큰화의 목적은 기본 자산과 관련 현금 흐름을 담보로 이전, 담보 및 재담보 자산으로 쉽게 옮기고, 자산을 담보로 재담보할 수 있도록 하는 것입니다. 어떤 경우에도 주장의 밑바탕에 강력한 법적 권리가 있어야 합니다. 이는 자체로 규제 및 검증 인프라를 위한 기회가 풍부한 설계 공간이며, 이 자산군 중심의 견고한 자본 시장의 전제 조건입니다.

대규모로 네오클라우드가 검증된 미래 용량에 대해 영수증을 발행하고 그 일부를 포워워드 매매매할 수 있다는 점을 상상할 수 있습니다. 남은 재고는 스테이블코인 표시의 마진 대출을 지원할 수 있습니다. 대출자는 선도 가격과 계약된 현금 흐름을 사용하여 수금을 인수할 수 있으며, 이용 기록이 해당 이발을 결정하는 데 도움이 됩니다. 차입자가 디폴트에 처해있는 경우, 담보가 컴퓨터를 제공하거나 재판매하는 방법을 이미 알고 있는 시장 메이커로 이동할 수 있습니다.

구매자는 제품 출시를 위해 콜 옵션을 구매하고 계획이 변경되면 이를 재판매할 수 있으며, 이는 결제 대신 배송으로 정산됩니다. 추론 제공자는 고객 수익을 기준으로 예약에 대한 자금을 조달할 수 있으며, 동일한 마진 계정에서 용량 옵션을 보유할 수 있습니다. 프라임 브로커가 수용량 수령을 수락하고 이에 대한 신용을 확장할 수 있으며, 그 수령은 더 광범위한 담보 자금 조달 계약을 지원할 수 있습니다.

당장의 중심 행위자는 '컴퓨팅 프라임 브로커'이며, 오늘날 자체적인 담보 원장을 근본적으로 구축하고 있습니다. 자산과 그 자산에 대한 채권을 기록하며, 마진과 정산을 처리하기 전에 자본 스택에서 각 채권이 어디에 위치하는지 보여줍니다. 규모를 보면 DeFi가 자산 창시자와 자본원이 다양한 시장에 자연스러운 아키텍처를 제공할 수 있다고 봅니다.

여기에는 몇 가지 이유가 있습니다.

1. 담보가 투명합니다: 대출자는 대출능력 수령이 이미 담보되었는지, 그리고 어떤 부채가 우선적인지를 파악할 수 있습니다. 이색과 만기는 동일한 원장에서 확인할 수 있습니다.
2. 담보가 구성 가능합니다. 대출 풀에 보유된 용량 증거는 그 가치를 보호하는 포워드에서 마진으로 사용될 수 있습니다. 두 시설 모두 동일한 보관 계층을 기반으로 합니다.
3. 시간에 따라 컴퓨팅이 제공되므로 결제를 프로그래머할 수 있습니다. 용량이 확대되면 결제를 해제할 수 있습니다. 담보는 서비스 수준이 충족되면 되돌아오며, 실패하면 합의된 페널티가 적용됩니다. 물리적 사실이 입증되면 자금과 담보가 자동으로 이동할 수 있습니다.
4. 또한 암호화폐 레일은 디지털 담보를 기준으로 대출을 하는 글로벌 자본에 24시간 도달합니다. 스테이블코인은 공통의 결제 자산을 제공합니다(예를 들어, 한 볼트가 선임 신용을 보유하고 다른 볼트가 재고나 옵션에 대한 자금을 조달할 수 있습니다).

신뢰 중립적인 블록체인은 청구와 그 결제를 조정할 수 있으며, 암호화 하드웨어 증명은 존재하는 것을 검증할 수 있습니다. 이러한 각 방식은 법적으로 필요한 계약에 겹쳐져 소유권과 집행을 설정하며, 전체 공간에서 자본 효율성을 높이는 데 필요한 기반을 형성할 수 있습니다.

컴퓨팅은 이미 방대한 자산과 신용을 지원하며, 위험 이전을 위한 인프라가 거의 없습니다. 궁극적으로 우리는 프로토콜이 가치를 포착하는 것이 아니라, DAO가 리스크 관리를 한다는 점을 알고 있습니다. 생산자와 소비자 간의 중개자를 구축하는 프로토콜은 이러한 계약을 투명한 담보 시스템으로 전환할 수 있습니다.

우리는 이것이 놀랍도록 풍부한 디자인 공간이며, 매우 빠르게 발전하고 있다고 생각합니다. 이러한 문제를 해결하려는 경우, 또는 이 시장이 어떻게 발전해야 하는지에 대해 다른 관점이 있으시면 shayon@multicoin.capital로 연락을 주십시오.

이 게시물의 배경을 형성하는 데 도움이 된 여러 가지 토론을 준 Kyle Morris에게, 피드백을 준 Tomasz Tunguz와 Mason Nystrom에게 감사의 뜻을 전합니다.