특수 스테이블코인 핀테크

지난 20년 동안 핀테크는 사람들이 금융 제품에 접근하는 방법을 변화시켰지만, 실제로 돈이 이동하는 방식을 변화시키지는 않았습니다. 혁신은 더 깔끔한 인터페이스, 더 원활한 온보딩, 더 효율적인 배포에 중점을 두었지만, 핵심 금융 인프라는 크게 변경되지 않았습니다. 이 기간 대부분 동안 스택은 재판매되었지만, 재구축되지는 않았습니다.

일반적으로 핀테크의 발전은 4단계로 나눌 수 있습니다.

핀테크 1.0: 디지털 배포(2000–2010)

초기 핀테크의 물결은 금융 서비스에 더 접근하기 쉽게 만들었지만, 의미 있게 더 효율적이지는 않았습니다. PayPal, E*TRADE, Mint와 같은 기업은 수십 년 전에 구축된 ACH, SWIFT, 카드 네트워크를 인터넷 인터페이스로 감싸 기존 제품을 디지털화했습니다.

결제는 느렸고, 규정 준수는 수동이었으며, 엄격한 일정에 따라 완료되었습니다. 이 시대는 금융을 온라인으로 전환했지만, 근본적으로 새로운 방식으로 돈을 이동시키는 것은 허용하지 않았습니다. 변화한 것은 누가 금융 제품을 사용할 수 있는가였으며, 해당 제품이 실제로 어떻게 작동하는가가 아니었습니다.

핀테크 2.0: 네오뱅크 시대(2010-2020)

다음 단계는 스마트폰과 소셜 배포에서 비롯되었습니다. Chime는 급여에 조기 액세스할 수 있는 시간급 근로자를 대상으로 했습니다. SoFi는 상향 이동성이 높은 졸업생을 위한 학생 대출을 재융자하는 데 중점을 둡니다. Revolut와 Nubank는 소비자 친화적인 UX를 통해 전 세계적으로 금융 소외 계층에게 도달했습니다.

각 회사는 특정 청중에게 더 선명한 이야기를 전달했지만, 모두 본질적으로 동일한 제품, 즉 동일한 레거시 레일에서 실행되는 체크 계정과 직불 카드를 판매했습니다. 이전 세대와 마찬가지로 스폰서 은행, 카드 네트워크, ACH에 의존했습니다.

이 회사들은 새로운 레일을 구축했기 때문에 성공한 것이 아니라, 고객에게 더 잘 도달했기 때문입니다. 브랜드, 온보딩, 고객 획득이 이점이었습니다. 이 시대의 핀테크는 은행 위에 계층화된 숙련된 유통 비즈니스가 되었습니다.

핀테크 3.0: 임베디드 금융(2020-2024)

2020년경, 임베디드 금융이 본격적으로 성장했습니다. API 덕분에 거의 모든 소프트웨어 회사가 금융 제품을 제공할 수 있었습니다. Marqeta를 통해 기업은 API를 통해 카드를 발행할 수 있습니다. Synapse, Unit, Treasury Prime은 서비스로서의 뱅킹을 제공했습니다. 곧 거의 모든 앱이 결제, 카드, 대출을 제공할 수 있습니다.

그러나 추상화 아래에서는 근본적으로 변한 것이 없습니다. 서비스로서의 뱅킹(BaaS) 공급자는 여전히 이전 시대와 동일한 스폰서 은행, 규정 준수 프레임워크, 결제 시스템에 의존하고 있었습니다. 추상화는 은행에서 API로 한 계층 위를 이동했지만, 경제와 제어는 여전히 레거시 시스템으로 돌아갔습니다.

핀테크의 상품화

2020년대 초까지, 이 모델의 균열은 모든 곳에 있었습니다. 거의 모든 주요 네오뱅크가 동일한 소규모 스폰서 은행 및 BaaS 공급업체에 의존했습니다.

출처: Embedded

그 결과, 각 회사가 성과 마케팅을 통해 서로 전쟁을 벌이면서 고객 확보 비용이 치솟았습니다. 이윤은 압축되었고, 사기 및 규정 준수 비용은 급증했으며, 인프라는 사실상 구별할 수 없게 되었습니다. 경쟁은 마케팅 군비 경쟁으로 변했습니다. 카드 색상, 가입 보너스, 캐시백 꼼수는 많은 핀테크 기업들이 차별화를 시도했던 방법입니다.

동시에 위험과 가치 창출은 은행 계층에 집중되었습니다. OCC의 규제를 받는 JPMorgan Chase, Bank of America와 같은 대형 기관들은, 예금 수취, 대출 실행, ACH 및 Fedwire와 같은 연방 결제 시스템 접근 등의 핵심 특권을 유지했습니다. Chime, Revolut, Affirm과 같은 핀테크 기업들은 이러한 특권이 부족했기 때문에, 이를 제공해 줄 수 있는 인가된 은행에 의존했습니다. 은행은 이자 마진과 플랫폼 수수료를 벌었고, 핀테크는 카드 수수료를 벌었습니다.

핀테크 프로그램이 급증함에 따라 규제 기관은 그 밑에 있는 스폰서 은행을 점점 더 면밀히 조사했습니다. 동의 명령과 강화된 감독 기대치는 은행들이 규정 준수, 리스크 관리, 제삼자 프로그램 감독에 막대한 투자를 하도록 강제했습니다. 예를 들어, Cross River Bank는 FDIC와 동의 명령을 체결했고, Green Dot Bank는 연방 준비제도이사회의 집행 조치의 대상이었으며, 연방 준비제도이사회는 Evolve에 대해 중지 명령을 발행했습니다.

은행은 온보딩을 강화하고, 지원할 프로그램 수를 제한하며, 제품 개발 주기를 늦추는 것으로 대응했습니다. 한때 실험을 가능하게 했던 것은 규정 준수 부담을 정당화하기 위해 점점 더 규모가 필요했습니다. 핀테크는 더 느리게 성장하고 더 많은 비용이 들었으며, 전문 제품보다 광범위한 범용 제품에 더 치우쳐 있었습니다.

저희 관점으로는 지난 20년 동안 혁신이 스택의 정상에 머물렀던 주된 이유가 세 가지입니다.

1. 자금 이동 인프라는 독점적이고 폐쇄적이었습니다. Visa, Mastercard, 그리고 연방준비제도(Fed)의 ACH 네트워크는 경쟁할 여지를 남기지 않습니다.
2. 스타트업은 금융 우선 제품을 만들기 위해 많은 자본이 필요했습니다. 규제 대상인 뱅킹 앱을 출시하려면 규정 준수, 사기 방지, 자금 관리 운영 등에 수백만 달러가 필요합니다.
3. 규정은 직접적인 참여를 제한합니다. 공인 기관만이 자금을 관리하거나 핵심 레일을 통해 자금을 이동할 수 있습니다.

출처: Statista

이러한 제약을 감안할 때, 레일 자체와 싸우는 것보다 제품을 구축하는 것이 훨씬 더 합리적이었습니다. 그 결과 대부분의 핀테크는 은행 API를 중심으로 세련된 래퍼입니다. 20년 간의 혁신에도 불구하고 업계는 진정으로 새로운 금융 원칙을 거의 생산하지 않았습니다. 오랫동안 실용적인 대안이 없었습니다.

암호화폐는 그 반대의 궤도를 따랐습니다. 빌더는 먼저 기본 요소에 집중했습니다. 자동화된 시장 메이커, 본딩 곡선, 영구 계약, 유동성 볼트, 온체인 신용이 처음부터 등장했습니다. 처음으로, 재무 논리 자체가 프로그래밍 가능했습니다.

핀테크 4.0: 스테이블코인과 무허가 금융

처음 3개 핀테크 시대에 이뤄진 모든 혁신에도 불구하고, 그 밑에 있는 배관 방식은 거의 변하지 않았습니다. 제품이 은행, 신생 은행(네오뱅크), 또는 임베디드 API를 통해 제공되었든, 돈은 여전히 중개자가 제어하는 폐쇄적이고 허가된 시스템을 통해 이동했습니다.

Stablecoins는 이 패턴을 깨뜨립니다. 은행 위에 소프트웨어를 계층화하는 대신, 스테이블코인 중심 시스템은 주요 뱅킹 기능을 직접 대체합니다. 빌더는 개방적이고 프로그래밍 가능한 네트워크와 상호 작용합니다. 결제는 온체인에서 처리됩니다. 보관, 대출, 규정 준수는 계약 관계에서 소프트웨어로 변화합니다.

BaaS는 마찰을 줄였지만, 경제를 변화시키지는 않았습니다. 핀테크 기업들은 규정 준수를 위해 제휴 은행에, 정산을 위해 카드 네트워크에, 접근을 위해 중개 기관에 여전히 비용을 지불했습니다. 인프라는 여전히 비용이 많이 들고 허가가 필요했습니다.

Stablecoin은 액세스를 대여할 필요가 전혀 없습니다. 빌더는 은행 API를 호출하는 대신 개방 네트워크에 데이터를 씁니다. 정산은 온체인에서 직접 발생합니다. 수수료는 중개자가 아닌 프로토콜에 발생합니다. 그리고 우리는 은행을 통해 구축하는 데 수백만 달러, 또는 BaaS를 통해 수십만 달러, 무허가 체인에 대한 스마트 계약을 통해 수천 달러로 최저 비용 수준이 크게 떨어질 것이라고 믿습니다.

이러한 변화는 이미 규모에서 볼 수 있습니다. 스테이블코인은 10년도 안 되어 시가총액이 거의 0에서 약 3,000억 달러 규모로 성장했으며, 거래소 간 전송 및 MEV를 제외하고도 이제 페이팔이나 비자와 같은 기존 결제 네트워크보다 더 많은 실질 경제 거래량을 처리하고 있습니다. 은행 이외, 카드가 아닌 레일이 진정한 글로벌 규모로 운영됩니다.

출처: Artemis

이러한 변화가 실제로 왜 중요한지를 이해하려면 현재 핀테크가 어떻게 구축되고 있는지 살펴보는 것이 도움이 됩니다. 전형적인 핀테크는 대규모 공급업체 스택에 의존합니다.

1. 사용자 인터페이스 / UX
2. 뱅킹/보관 계층 - Evolve, Cross River, Synapse, Treasury Prime
3. 결제 레일 - ACH, Wire, SWIFT, Visa, Mastercard
4. ID 및 준수 - Ally, Persona, Sardine
5. 부정 행위 방지 - SentiLink, Socure, Feedzai
6. 인수/신용 인프라 - Plaid, Argyle, Pinwheel
7. 리스크 및 자금 관리 인프라 - Alloy, Unit21
8. 자본 시장 - Prime Trust, DriveWealth
9. 데이터 집계 - Plaid, MX
10. 준수/보고 - FinCEN, OFAC 검사

이 스택에서 핀테크를 시작한다는 것은 수십 개의 거래 상대방에서 계약, 감사, 인센티브, 실패 모드를 관리하는 것을 의미합니다. 모든 레이어에 비용과 지연이 추가되며, 많은 팀이 제품을 구축하는 데 할애하는 시간만큼 인프라를 조정하는 데 시간을 소비합니다.

Stablecoin 기본 시스템은 이러한 복잡성을 제거합니다. 한때 6개 공급업체에 걸쳐 있었던 기능이 소규모 온체인 기본 기능 집합으로 수렴됩니다.

스테이블코인 및 무허가 금융 세계에서 은행 업무와 보관은 Altitude로 대체됩니다. 결제 레일은 스테이블코인으로 대체됩니다. ID 및 규정 준수가 필요하지만, 우리는 그것이 온체인에 존재할 수 있고 zkMe와 같은 것을 통해 기밀과 안전을 유지할 수 있다고 믿습니다. 인수 및 신용 인프라가 완전히 개편되고 블록체인으로 이동합니다. 모든 자산이 토큰화되면 자본 시장 기업은 무의미해집니다. 데이터 집계는 완전 동형 암호화(FHE)와 같은 기술을 사용하는 온체인 데이터와 선택적 투명성으로 대체됩니다. 규정 준수 및 OFAC는 지갑 계층에서 처리됩니다(예를 들어, 사용자의 지갑이 제재 목록에 있으면 해당 프로토콜과 상호 작용할 수 없습니다).

스테이블코인 스택

Fintech 4.0의 실제 차이점은 금융 시스템의 기반 구조가 마침내 변화하고 있다는 것입니다. 백그라운드에서 조용히 은행에 허가를 요청하는 또 다른 앱을 구축하는 대신, 사람들은 은행이 하는 일의 상당 부분을 스테이블코인과 개방형 결제 네트워크로 대체하고 있습니다. 개발자들은 더 이상 세입자가 아닙니다. 그들은 이제 기반을 소유하고 있습니다.

전문 스테이블코인 핀테크의 기회

이 전환의 1차 효과는 간단합니다. 훨씬 더 많은 핀테크가 있을 수 있습니다. 보관, 대출, 자금 전송이 거의 무료이고 즉각적으로 이루어지면, 핀테크 회사를 설립하는 것은 SaaS 제품을 시작하는 것처럼 보입니다. 스테이블코인 기반 세계에서는 제휴 은행 연동, 카드 발급 중개 기관, 며칠이 걸리는 청산 기간, 또는 불필요한 KYC 중복 확인 같은 것들이 있어 작업 속도를 늦추지 않습니다.

우리는 금융 우선 핀테크 제품을 출시하는 데 드는 고정 비용 또한 수백만 달러에서 수천 달러로 떨어질 수 있다고 믿습니다. 인프라, 고객 획득 비용(CAC), 규정 준수 장벽이 사라지면 스타트업은 전문 스테이블코인 핀테크를 통해 더 작고, 더 구체적인 사회 부문에 수익성 있는 서비스를 제공하기 시작할 것입니다.

여기에는 명백한 역사적 유사점이 있습니다. 이전 세대의 핀테크는 학생 대출 재융자를 제공하는 SoFi, 초기 급여 액세스를 제공하는 Chime, 청소년을 위한 직불카드를 제공하는 Greenlight, 전통적인 비즈니스 크레딧을 받을 수 없는 창업자를 위한 Brex와 같은 별도의 고객 세그먼트에 서비스를 제공하는 것으로 시작했습니다. 그러나 전문화는 내구성 있는 운영 모델로 실패했습니다. 교환은 수익을 제한하고, 규정 준수 비용은 확장되었습니다. 스폰서와 은행 간의 의존성은 원래 틈새 시장을 뛰어넘는 확장이 필요했습니다. 생존을 위해 팀은 수평적으로 확장해야 했으며, 결국 사용자가 요구해서가 아니라 인프라가 실행 가능하도록 확장해야 했기 때문에 제품을 추가했습니다.

암호화 레일과 무허가 금융 API가 출시 비용을 대폭 줄이므로, 핀테크의 초기 혁신가들과 유사하게 특정 인구 통계를 대상으로 하는 새로운 스테이블코인 네오뱅크가 등장할 것입니다. 운영 비용이 극적으로 낮아지면서, 이러한 네오뱅크들은 더 좁고 더 전문화된 시장에 집중하고 그 전문성을 유지할 수 있습니다. 샤리아 율법 준수 금융, 크립토 디젠 라이프스타일, 또는 특수한 수입 및 지출 패턴을 가진 운동선수 시장과 같은 분야에서 말입니다.

2차 효과는 더욱 강력합니다. 특수화는 단위 경제를 개선합니다. CAC는 하락하고, 교차 판매는 더 쉬워지며, 고객당 LTV는 증가합니다. 전문 핀테크는 효율적으로 전환하는 틈새 코호트와 제품 및 마케팅을 정확히 조정할 수 있으며, 특정 인구 집단에 서비스를 제공하여 더 많은 입소문을 얻을 수 있습니다. 이러한 비즈니스는 이전 세대 핀테크보다 오버헤드에 적은 지출을 하지만, 고객당 더 많은 수익을 창출할 수 있는 명확한 경로를 갖습니다.

누구나 몇 주 내에 핀테크를 시작할 수 있으면 질문은 "누가 고객에게 도달할 수 있는가?"에서 바뀝니다. "누가 그들을 진정으로 이해합니까?"

전문 핀테크를 위한 설계 공간 탐구

가장 매력적인 기회는 레거시 레일이 고장난 곳에서 나타납니다.

예를 들어, 성인 콘텐츠 제작자나 공연자들을 생각해 보세요. 매년 수십억 달러의 수익을 창출하지만, 평판 및 지불백 위험 때문에 은행과 카드 프로세서에 의해 일상적으로 서비스에서 제외됩니다. 지불은 며칠 동안 지연되거나, '준수 검토'를 위해 보류되며, Epoch, CCBill 등과 같은 고위험 결제 게이트웨이를 통해 10~20%의 높은 수수료가 부과되는 경우가 많습니다. 우리는 스테이블코인 기반 결제가 프로그램 가능한 준수를 통해 즉각적이고 돌이킬 수 없는 결제를 제공할 수 있으며, 이를 통해 수행자가 자신의 수익을 관리하고, 이를 세금 또는 저축 지갑으로 자동으로 분배하며, 고위험 중개인에 의존하지 않고 전 세계적으로 지불을 받을 수 있다고 믿습니다.

이제 전문 운동 선수를 고려하십시오. 특히 골프, 테니스와 같은 개인 스포츠는 독특한 현금 흐름과 위험 역학에 직면합니다. 이들의 수입은 짧은 경력 창에 집중되어 있으며, 종종 에이전트, 코치, 직원에게 분배됩니다. 그들은 여러 주 및 국가에 걸쳐 세금을 납부하며, 수익을 완전히 방해할 위험이 있습니다. 스테이블코인 기반 핀테크는 미래 수익을 토큰화하고, 직원 지불에 멀티서명 지갑을 사용하고, 관할권에 따라 원천 징수를 자동화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

명품 상품 및 시계 딜러는 기존 금융 인프라가 제대로 제공하지 못한 시장의 또 다른 예입니다. 이러한 기업은 정기적으로 고가치 인벤토리를 국경을 넘어 이동하며, 종종 송금 또는 고위험 지불 프로세서를 통해 6자리 수의 금액을 거래하며, 결제를 위해 며칠을 기다립니다. 운영 자본은 종종 은행 계좌가 아닌 금고나 디스플레이 케이스에 있는 재고에 묶여 있어 단기 자금 조달에 비용이 많이 들고 접근하기가 어렵습니다. 우리는 스테이블코인 기반 핀테크가 대규모 거래의 즉시 결제, 토큰화된 인벤토리에 의해 담보로 설정된 신용 라인, 스마트 계약에 내장된 프로그래밍 가능한 에스크로와 같이 이러한 제약을 직접적으로 해결할 수 있다고 믿습니다.

이러한 사례를 충분히 살펴보면 동일한 제약이 계속 나타납니다. 즉, 은행은 글로벌, 불규칙하거나 비전통적인 현금 흐름을 가진 사용자를 지원할 수 있는 설정이 아닙니다. 그러나 이러한 그룹은 스테이블코인 레일에서 수익성 있는 시장이 될 수 있으며, 우리가 매력적으로 생각하는 이론적으로 전문 스테이블코인 핀테크의 일부 예는 다음과 같습니다.

1. 프로 운동 선수: 수익이 짧은 기간에 집중되고, 자주 여행하고 재배치하며, 여러 관할 지역에 세금을 신고해야 할 수 있으며, 코치, 에이전트, 트레이너 등이 급여에 등록되어 있거나, 부상 위험을 회피하고자 할 수 있습니다.
2. 성인 공연자 및 크리에이터: 은행 및 카드 프로세서에서 제외; 전 세계에 분산된 청중.
3. 유니콘 기업의 직원: 비유동 자본에 집중된 순자산의 현금 "빈약"; 옵션 실행에 따라 높은 세금에 직면할 수 있습니다.
4. 온체인 빌더: 휘발성이 높은 토큰에 집중된 순자산; 오프램핑 및 세금 문제
5. 디지털 유목민: 자동 FX 스왑을 사용하는 비대면 은행, 위치에 따른 세금 자동화, 빈번한 여행/재배치.
6. 제소자: 가족이나 친구가 교도소 시스템에 자금을 송금하는 것은 어렵고 비용이 많이 듭니다. 기존 금융 기관을 통해서는 돈이 제대로 전달되지 않는 경우가 많습니다.
7. Sharia 준수: 이자를 회피합니다.
8. Z세대: 신용을 최소화한 뱅킹, 게임화를 통한 투자, 소셜 기능.
9. 국경 간 중소기업: 비싼 외환 거래, 느린 결제, 동결된 운전자본.
10. Degens: 신용카드 청구서를 상환하기 위해 룰렛 휠에 돈을 걸다.
11. 외국 원조: 원조 흐름은 느리고 중간적이며 불투명합니다. 수수료, 부패, 잘못된 할당을 통해 많은 누수가 있습니다.
12. 탄다스 / 순환 저축 클럽: 전 세계에 퍼져 있는 가족에게는 기본적으로 국경을 넘나드는 방식이며, 공동으로 모은 저축액은 수익을 창출하고, 잠재적으로 신용을 위해 온체인에서 소득 이력을 구축할 수 있습니다.
13. 명품 상품 딜러(예: 시계 딜러): 운전 자본이 재고에 묶여 있고, 단기 대출이 필요하며, 많은 고가치의 국경 간 거래를 수행하며, 종종 WhatsApp, Telegram과 같은 채팅 앱을 통해 거래합니다.

요약

지난 20년 동안 대부분 핀테크 혁신은 인프라가 아닌 유통에 중점을 두었습니다. 기업은 브랜딩, 온보딩, 유료 인수에서 경쟁했지만, 자금 자체는 여전히 동일한 폐쇄 레일을 통해 이동했습니다. 이는 접근성을 확장했지만, 상용화, 비용 상승, 그리고 벗어나기 어려운 낮은 마진으로 이어졌습니다.

스테이블코인은 금융 제품 구축의 경제성을 변화시킬 것을 약속합니다. 보관, 결제, 신용, 규정 준수와 같은 것을 개방적이고 프로그래밍 가능한 소프트웨어로 전환함으로써 핀테크를 시작하고 운영하는 데 드는 고정 비용을 실질적으로 낮춥니다. 한때 스폰서 은행, 카드 네트워크, 복잡한 공급업체 스택이 필요했던 기능은 이제 훨씬 적은 오버헤드로 블록체인 상에서 직접 구축할 수 있습니다.

인프라가 저렴해지면 전문화가 가능합니다. 핀테크는 더 이상 수학을 작동시키는 데 수백만 명의 사용자가 필요하지 않습니다. 대신 일괄 적용형 제품이 요구를 충족시키지 못하는 좁고 잘 정의된 커뮤니티에 집중할 수 있습니다. 운동 선수, 성인 크리에이터, K-pop 팬, 명품 시계 딜러와 같은 그룹은 이미 맥락, 신뢰, 행동을 공유하므로, 유료 마케팅을 통하지 않고 유기적으로 제품을 더 쉽게 확산할 수 있습니다.

마찬가지로 중요한 것은 이러한 커뮤니티가 유사한 현금 흐름 프로파일, 위험, 재정적 결정을 내리는 경향이 있다는 것입니다. 이러한 일관성을 통해 추상적인 인구 통계학적 범주 대신 사람들이 실제로 돈을 벌고, 지출하고, 관리하는 방법을 중심으로 제품을 설계할 수 있습니다. 입소문은 사용자가 서로를 알고 있기 때문이 아니라 제품이 그룹의 운영 방식에 진정으로 부합하기 때문에 효과적입니다.

우리의 비전이 현실이 된다면 경제적 변화는 의미 있는 것입니다. CAC는 배포가 커뮤니티에 자연스럽게 자리 잡으면 감소하고, 중개자가 스택에서 빠지면 마진이 확장됩니다. 과거에는 너무 작거나 비경제적으로 보였던 시장이 내구성이 높고 수익성이 높은 비즈니스가 되었습니다.

이 세계에서 핀테크의 이점은 강압적인 규모와 마케팅 지출에서 벗어나 실제 상황에 대한 깊은 이해로 이동합니다. 차세대 핀테크는 모든 사람을 대상으로 하기보다는 특정 대상에게 최적의 서비스를 제공함으로써 성공할 것입니다. 돈이 실제로 이동하는 방식을 기반으로 구축된 인프라를 통해 특정 대상에게 최상의 서비스를 제공함으로써 성공할 것입니다.