Ethena: 합성 달러가 스테이블코인 양강 체제에 도전합니다.

오늘, 우리는 유동성 펀드가 선도적인 합성 달러인 USDe의 발행사인 Ethena Protocol의 네이티브 토큰인 ENA에 투자했음을 자랑스럽게 발표합니다.

우리는 스테이블코인의 종말이라는 블로그 게시물에서 안정코인이 암호화 분야에서 가장 큰 주소 지정 가능한 시장이며, 수익률이 최종 과제라고 설명했습니다. 우리는 수익률 스테이블코인에 대해 방향적으로 옳았지만, 합성 달러의 시장 규모를 과소 평가했습니다.

우리는 스테이블코인이라는 범주를 두 부분으로 나눕니다.

1. 수익을 공유하는 것, 그리고
2. 공유하지 않는 것

수익을 공유하는 스테이블코인은 두 부분으로 더 나눌 수 있습니다.

1. 항상 정부 지원 국채 자산에 의해 1:1로 완전히 뒷받침되는
2. 그렇지 않은 것: 합성 달러

Synthetic Dollars는 정부 지원 국채 자산에 의해 완전히 뒷받침되지 않습니다. 대신 금융 시장에서 델타 중립적 거래 전략을 실행하여 수익을 창출하고 안정성을 제공하는 것을 목표로 합니다.

Ethena는 분산 프로토콜이며, 가장 큰 합성 달러인 USDe의 운영자입니다.

Ethena는 준비금이 대략 단기 미국 국채 수익률을 창출하는 USDC나 USDT와 같은 전통적인 스테이블코인에 대한 안정적인 대안을 제공하는 것을 목표로 합니다. Ethena의 USDe 준비금은 전통 금융 분야에서 가장 크고 검증된 전략 중 하나인 베이시스 거래를 통해 수익률을 창출하고 목표 안정성을 제공합니다.

미국 국채 선물의 베이시스 거래만으로도 수조 달러는 아니더라도 수천억 달러로 측정됩니다. 현재 대규모 베이시스 트레이드를 수행할 수 있는 인프라를 보유한 헤지 펀드에 대한 접근은 공인 투자자와 자격을 갖춘 기관 구매자에게만 허용됩니다. Crypto는 토큰화를 통해 모든 사람이 이러한 기회에 접근할 수 있도록 처음부터 금융 시스템을 재구축하고 있습니다.

한 팀으로서, 우리는 수년 동안 기본 거래를 기반으로 구축된 합성 달러에 대해 생각해 왔습니다. 2021년, 우리는 이 기회를 설명하는 에세이를 게시하고 베이시스 트레이드가 완전히 뒷받침하는 첫 번째 토큰인 UXD Protocol에 대한 투자를 발표했습니다.

UXD Protocol은 시대를 앞섰지만, Ethena Labs의 설립자 겸 CEO인 Guy Young은 이 비전을 매우 잘 실행한 것으로 보입니다. 오늘날 Ethena는 가장 큰 합성 달러로 자리매김하고 있으며, 출시 2년 만에 유통량이 150억 달러로 성장했으나, 10월 10일 시장 폭락 이후 약 80억 달러로 조정되었습니다. USDC, USDT에 이어 전체적으로 세 번째로 큰 디지털 달러입니다.

출처: DefiLlama

합성 달러를 위한 시스템적 순풍

Ethena는 현대 금융을 재편하고 있는 세 가지 강력한 트렌드, 즉 스테이블코인, 수익률 공유화, 토큰화의 교차점에 있습니다.

Stablecoins

현재 3,000억 달러 이상의 스테이블코인이 유통되고 있으며, 이 수치는 이르면 10년 내 수조 달러 규모로 성장할 것으로 예상됩니다. 거의 10년 동안 USDT와 USDC는 스테이블코인 시장을 지배했으며, 총 공급의 80% 이상을 차지합니다. 이를 모두 보유자에게 수익을 공유하지는 않지만, 저희는 시간이 지남에 따라 사용자들과 수익을 공유하는 것이 예외가 아니라 표준이 될 것이라고 믿습니다.

우리의 관점에서 스테이블코인은 유통, 유동성, 수익률의 세 가지 주요 벡터에서 경쟁하고 차별화됩니다.

Tether는 USDT를 위한 탁월한 유동성과 글로벌 유통을 구축했습니다. 암호화 거래에서 주요 견적 자산 역할을 하며, 신흥 시장에서 디지털 달러에 액세스하는 데 가장 널리 사용되는 방법입니다.

Circle은 Coinbase와 같은 파트너와 수익을 공유하여 유통 확보에 중점을 두었습니다. 이 전략은 성장에 효과적이면서도 Circle의 이윤에 압박을 가합니다. 암호화폐 채택이 가속화됨에 따라, 저희는 금융 및 기술 전반에 걸쳐 깊은 유통망을 가진 더 많은 기업들이 자체 스테이블코인을 발행하여 국채 담보 스테이블코인 시장을 더욱 상품화할 것으로 기대합니다.

디지털 달러 시장에 새로 진입한 사람들에게 눈에 띄는 주요 방법은 더 높은 수익을 얻는 것이었습니다. 지난 몇 년 동안 수익을 제공하는 스테이블코인을 둘러싼 이야기는 추진력을 얻었습니다. 하지만 미국 국채로 담보된 스테이블코인은 암호화폐 내에서 의미 있는 채택을 이끌어낼 만큼 충분한 수익을 제공하지 못했습니다. 그 이유는 암호화폐 네이티브에게 자본의 기회비용이 역사적으로 미국 국채 수익률보다 높았기 때문입니다.

새로운 진입자 중 Ethena는 유일한 기업으로, 주로 더 높은 수익률을 제공했기 때문입니다. 설립 이후 sUSDe의 가격 변화를 기반으로, 우리는 설립 이후 연간 수익률이 10%를 약간 넘는 것으로 추정하며, 이는 국채 기반 스테이블코인의 두 배가 넘습니다. 이는 레버리지에 대한 시장의 수요를 수익화하는 전략인 베이스 거래를 활용하는 것입니다. 시작 이래, 이 프로토콜은 6억 달러에 가까운 수익을 창출했습니다. 이 중 4억 5천만 달러 이상은 지난 12개월 동안 발생했습니다.

출처: 토큰 터미널

우리의 견해에 따르면, 합성 달러의 채택에 대한 진정한 테스트는 주요 거래소에서 담보로 받아들여지는 것입니다. Ethena는 Binance, Bybit와 같은 주요 중앙 집중식 거래소에서 핵심 형태의 담보로 USDe를 통합하는 탁월한 업무를 수행하며, 이는 Ethena의 빠른 성장의 핵심 동력입니다.

Ethena 전략의 또 다른 독특한 측면은 연방 펀드 금리와 경미한 부정적인 상관 관계가 있다는 것입니다. Treasury가 지원하는 스테이블코인과 달리, Ethena는 금리가 하락할 때 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 낮은 금리가 경제 활동을 자극하고, 레버리지에 대한 수요를 증가시키고, 더 높은 자금 조달율로 이어지며, Ethena의 수익률을 뒷받침하는 기반 거래를 강화하기 때문입니다. 우리는 펀딩 금리와 국채 금리 간의 스프레드가 10%를 초과하여 확대되었던 2021년에 이러한 현상이 발생하는 것을 목격했습니다.

암호화폐가 전통 금융 시장과 통합됨에 따라 더 많은 자본이 동일한 베이스 거래로 흐르고 베이스 거래와 Fed Funds 금리 간의 스프레드를 좁힐 것이라는 것은 사실이지만, 이러한 통합에는 수년이 걸릴 것입니다.

출처: BTC 펀딩 금리, 재무 금리

마지막으로, J.P. Morgan은 이자 지급 스테이블코인이 향후 몇 년 안에 스테이블코인 시장의 최대 50%를 점유할 수 있을 것으로 전망합니다. 총 스테이블코인 시장이 수조 원 규모로 급증할 것으로 예상됨에 따라, 우리는 Ethena가 이러한 변화의 주요 역할을 할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다.

영구화

영구 선물은 암호화 분야에서 강력한 제품-시장 적합성을 달성했습니다. 약 4조 달러 규모의 암호화 자산 클래스에서, 영구 계약은 CEX 및 DEX 전반에서 하루에 1,000억 달러 이상 거래되며, 미결제약정은 1,000억 달러를 초과합니다. 이는 투자자가 기본 자산의 가격 변동에 대해 레버리지를 활용한 노출을 얻는 우아한 방법을 제공합니다. 우리는 시간이 지남에 따라 더 많은 자산 클래스가 영구 계약을 채택할 것이라고 믿으며, 이것이 우리가 의미하는 바입니다.

Ethena에 대해 흔히 제기되는 질문은 주소 지정 가능 시장의 규모입니다. 이는 Ethena 전략의 규모가 무기한 선물 시장의 미결제 약정에 의해 제한되기 때문입니다. 우리는 이것이 단기적으로 공정한 제약이라는 데 동의하지만, 중장기적으로 기회를 과소평가한다고 믿습니다.

토큰화된 주식에 대한 무기한 선물

글로벌 주식 시장은 약 100조 달러에 달하며, 전체 암호화 시장보다 거의 25배 더 큽니다. 미국 주식 시장만 그 가치는 약 60조 달러입니다. 그리고 암호화폐와 마찬가지로, 주식 시장 참여자들 사이에서도 레버리지에 대한 강력한 수요가 있습니다. 이는 0DTE(0-day-to-expiry) 옵션의 폭발적인 성장에서 명백합니다. 0DTE는 대부분 개인 투자자가 거래하고 SPX 옵션 거래량의 50% 이상을 차지합니다. 개인 투자자들은 기초 자산의 가격 변동에 대한 레버리지 노출을 분명히 원하고 있으며, 토큰화된 주식에 대한 무기한 선물이 이러한 수요를 직접적으로 충족시킬 수 있습니다.

출처: Cboe

무기한 선물은 대부분의 투자자가 옵션보다 훨씬 쉽게 이해할 수 있습니다. 기본 자산에 5배 노출을 제공하는 제품은 옵션의 세타, 베가, 델타를 이해하고 탐색해야 하는 복잡성을 피할 수 있어 훨씬 간단합니다. 우리는 무기한 선물이 0DTE 옵션 시장을 대체할 것이라고 예상하지는 않지만, 상당한 시장 점유율을 차지할 수 있습니다.

주식이 토큰화됨에 따라, 주식 영구 계약은 Ethena에 훨씬 더 큰 기회를 열어줄 수 있습니다. 우리는 이를 통해 Ethena가 새로운 시장을 개척할 수 있는 귀중한 유동성 원천이 되거나, Ethena 브랜드로 주식 무기한 DEX를 구축하여 내부적으로 활용할 수 있다고 믿습니다. 암호화폐와 비교한 주식 시장의 크기를 감안할 때, 이러한 발전은 기본 거래 용량을 몇 배 증가시킬 수 있습니다.

분산형 영구 거래소와 통합하는 핀테크의 순 신규 분포

우리가 베이스 거래에 의해 뒷받침되는 분산형 디지털 달러에 대한 논문을 처음 발표했을 때, 분산형 파생상품 거래소는 아직 초기 단계였습니다. 유동성이 없었으며, 아직 주류로 사용할 준비가 되지 않았습니다. 그 이후, 스테이블코인은 주류가 되었으며, 낮은 수수료, 높은 처리량의 체인이 전투 테스트를 거쳤습니다. 현재 Hyperliquid 등과 같은 플랫폼들은 매일 약 400억 달러 규모의 탈중앙화 무기한 선물 거래량을 처리하며, 미결제 약정 잔액은 150억 달러입니다.

출처: DefiLlama

암호화 규제가 더 유리해지면, 전 세계의 핀테크는 점점 더 암호화폐를 받아들여야 합니다. Robinhood, Coinbase와 같은 선도적인 업체는 이미 '만능 거래소'로 진화하고 있습니다. 이들 중 다수는 이미 DeFi 미들웨어와 통합하여 플랫폼에 상장되지 않은 자산의 롱테일에 대한 스팟 거래를 가능하게 합니다.

현재 대부분의 비암호화 네이티브 사용자는 제한된 암호화 자산 집합에만 액세스할 수 있으며, 스팟 형태로만 액세스할 수 있습니다. 우리는 이 그룹이 레버리지에 대한 상당한 미개발 수요를 나타낸다고 믿습니다. 탈중앙화 영구 계약 거래소가 주류가 됨에 따라, 핀테크가 이러한 제품을 직접 통합할 것으로 기대하는 것은 자연스러운 일입니다.

예를 들어, Phantom은 최근 탈중앙화 무기한 선물 거래소인 Hyperliquid와 통합하여 사용자들이 자신의 Phantom 지갑에서 무기한 선물을 직접 거래할 수 있도록 했습니다. 이 통합은 연간 수익에 약 3,000만 달러를 추가했습니다. 만약 당신이 핀테크 창업자라면, 이를 따라가고 싶어질 수밖에 없습니다. 예를 들어, Robinhood는 최근 분산형 영구 거래소인 Lighter에 대한 투자를 발표했습니다.

우리는 핀테크 기업들이 암호화폐 무기한 선물을 채택함에 따라, 이러한 상품들을 위한 새로운 유통 채널을 창출할 것이며, 이는 더 높은 거래량과 미결제 약정을 촉진하여 결과적으로 Ethena를 뒷받침하는 베이시스 거래의 수용 능력과 확장성을 확대할 것이라고 믿습니다.

토큰화

Crypto의 슈퍼파워는 누구나 토큰을 원활하게 출시하고 거래할 수 있다는 점입니다. 토큰은 스테이블코인, L1 자산부터 밈코인, 심지어 토큰화된 전략에 이르기까지 가치를 지닌 모든 것을 나타낼 수 있습니다.

전통 금융에서 토큰화에 가장 가깝게 접근하는 것은 ETF입니다. 현재 미국에는 공개적으로 상장된 단일 주식보다 더 많은 ETF가 있습니다. ETF는 복잡한 전략을 하나의 거래 가능한 티커로 패키지화하여 투자자가 실행이나 재조정에 대해 걱정 없이 쉽게 구매, 판매, 보유할 수 있습니다. 이러한 모든 복잡성은 ETF 발행자가 배후에서 처리합니다. 놀랄 것도 없이, 세계 최대 ETF 발행자인 BlackRock의 CEO는 토큰화에 전념하는 것으로 보입니다.

토큰화는 ETF를 넘어서, 자산을 더 빠르고, 저렴하고, 더 쉽게 소유하고 거래할 수 있도록 하며, 분배와 자본 효율성을 개선합니다. 인터넷 연결만 있으면 누구나 토큰을 즉시 구매, 판매, 전송 또는 수신할 수 있으며, 심지어 담보로 제공하여 추가 유동성을 확보할 수도 있습니다. 우리는 전 세계의 핀테크가 토큰화 전략의 주요 유통 업체가 되어 기관 수준의 제품을 전 세계 소비자에게 직접 제공하는 미래를 꿈꿉니다.

Ethena는 기본 거래를 토큰화하는 것으로 시작하지만, 시간이 지남에 따라 Ethena가 수익원을 다양화하는 것을 막는 것은 없습니다. 사실, 현재 이미 이 작업을 수행하고 있습니다. 기본 거래가 더 낮거나 음의 수익을 나타낼 경우, Ethena는 담보의 일부를 BlackRock의 토큰화 재무 펀드 BUIDL이 지원하는 스테이블코인인 USDtb 생태계의 다른 제품으로 이동하여 안정성을 유지하고 수익률을 최적화할 수 있습니다.

ENA의 사례

우리는 지금까지 Ethena의 공략 가능한 시장 규모에 대한 장기적인 낙관적 관점을 설명했지만, 특히 위험 관리, 가치 포착, 미래 성장 기회와 관련하여 팀과 프로토콜 특성에 대해 더 많이 배우는 것도 중요합니다.

조직

“저는 Luna가 붕괴된 며칠 후 Ethena를 구축하기 위해 직장을 그만두었고, FTX 이후 몇 달 뒤 팀을 고용했습니다.” – Guy Young, Ethena의 설립자.

우리의 경험에 비추어 볼 때, Guy는 DeFi 분야에서 가장 예리하고 전략적인 사상가 중 한 명임을 입증되었으며, Cerberus에서 자본 구조 전반에 걸쳐 투자했던 경험을 급속한 금융화가 진행 중인 암호화폐 시장에 가져왔습니다.

Guy의 성공은 약 25명의 정예화되었으면서도 경험 많은 운영 인력 팀의 지원을 받았습니다. Ethena 팀의 몇 명만 언급하자면, Ethena의 최고 기술 책임자인 Alex Nimmo는 BitMEX의 초기 직원 중 한 명이었으며, BitMEX가 무기한 선물을 구축하고 확장하여 암호화폐 분야에서 가장 중요한 금융 상품으로 만들 때 함께 했습니다. Ethena의 COO인 Elliot Parker는 Paradigm Markets와 Deribit에서 일했으며, 시장 제작자와 거래소 전반에 걸쳐 자신의 인맥을 바탕으로 Ethena가 현재 이러한 거래처와의 통합에 성공하는 데 기여했습니다.

결과는 그 자체를 말합니다. Ethena는 2년도 채 되지 않아 가장 큰 합성 달러가 되었습니다. 그 시간 동안 팀은 빠르게 움직였으며, 최상위 중앙 집중식 거래소와 통합하고, 대부분의 프로젝트가 확보하는 데 수년이 걸리는 헤지 액세스를 구축했습니다. USDe는 이제 Binance, Bybit와 같은 주요 플랫폼에서 담보로 받아들여집니다. 이러한 거래소 중 다수가 Ethena의 투자자이기도 하며, 프로토콜과 글로벌 암호화 시장의 주요 플레이어 간의 명확한 전략적 연계를 보여줍니다.

위험 관리

제 파트너인 Spencer와 Kyle은 2021년 "DeFi 프로토콜은 가치를 포착하지 않으며, DAO는 위험을 관리합니다."라는 제목의 기사를 썼습니다. 핵심 논쟁은 간단했습니다. 위험을 관리하지 않고 수수료를 청구하려는 DeFi 프로토콜은 포크될 것이며, 항상 수수료가 없는 포크가 있을 것입니다. 한편, 본질적으로 위험을 관리하는 프로토콜에는 수수료가 있어야 하며, 그렇지 않으면 아무도 시스템을 뒷받침하지 않을 것입니다.

Ethena는 이 원칙을 가장 잘 보여줍니다. 이 프로토콜은 강력한 위험 관리를 입증했으며, 올해만 두 건의 주요 스트레스 사건을 성공적으로 극복했으며, 각각 암호화 생태계 내에서 신뢰성, 탄력성, 브랜드 신뢰를 강화했습니다.

Bybit Hack: 현재까지 최대 규모의 암호화 해킹

2025년 2월 21일 Bybit의 $1.4 billion 규모의 핫 지갑 해킹은 Ethena의 거래소 모델에 대한 실제 스트레스 테스트의 역할을 했습니다. 이 사건은 Bybit에서 급격한 사용자 인출을 촉발했지만, Ethena의 전략은 손상되지 않았습니다.

헤지와 담보가 여러 장소에 걸쳐 다양화되고 거래소 밖에서 보관되었기 때문에, Ethena는 행사 내내 정상적인 운영을 유지했습니다. 중요한 것은 Ethena 담보가 손실되지 않았으며, Bybit 이벤트에 연결된 민트 또는 상환 흐름에 중단이 발생하지 않았습니다.

10월 10일 매각: 크립토 역사상 최대 규모의 1일 청산 이벤트

2025년 10월 10일, 암호화폐 시장은 극심한 레버리지 해소 사태를 겪었으며, 주요 CEX 및 DEX 전반에서 미결제 약정이 급감하면서 수 시간 내에 약 200억 달러 규모의 포지션이 청산되었습니다. 이러한 연쇄 청산 중에 USDe는 Binance의 오라클 설계로 인해 Binance에서 일시적으로 약 $0.65까지 하락 거래되었고, 이는 비판을 받았습니다. 그러나 USDe는 Curve(아래 차트 참조)와 같은 유동성이 더 높은 온체인 플랫폼에서는 거의 패리티를 유지했으며, 환매는 계속 정상적으로 작동했습니다. 이는 시스템적인 디페그가 아닌 특정 플랫폼에서의 가격 괴리가 발생했음을 시사합니다. Guy가 X에 올린 이 스레드는 10월 10일의 사건들을 이해하는 데 매우 유용한 자료입니다.

출처: X

두 경우 모두 Ethena 팀은 투명하게 의사소통했으며 사용자 자금을 잃지 않았습니다. 이와 동시에, 해당 프로토콜은 계속 정상적으로 작동하여 수 시간 만에 9자리 수에 달하는 환매를 처리했으며, 이는 모두 온체인에서 검증 가능합니다. 이러한 순간은 모든 프로토콜의 위험 관리 원칙을 시험합니다. 이러한 스트레스 이벤트를 대규모로 성공적으로 관리하는 것은 신뢰와 신용을 강화할 뿐만 아니라 브랜드 자산과 방어성을 구축하여 Ethena와 같은 DeFi 프로토콜을 위한 강력한 해자를 만듭니다.

명확히 말하자면, 향후 몇 년 내에 Ethena 프로토콜에 대한 더 많은 스트레스 테스트를 기대하는 것이 합리적입니다. 우리는 위험이 없거나 완전히 완화되었다고 제안하는 것이 아니라, Ethena가 가장 어려운 상황들 중 일부에서 강력한 성과와 회복 탄력성을 입증했다는 점을 강조하려는 것입니다. 최근 기억에서 발생한 상당한 시장 스트레스 사건입니다.

가치 포착

우리는 Ethena가 USDC와 같은 스테이블코인보다 더 높은 테이크율을 요구할 수 있다고 믿습니다. USDC와 달리 Ethena는 적극적으로 시장 위험을 관리하고, 대부분의 조건에서 사용자와 더 높은 수익을 공유하며, 가까운 또는 중기적으로 금리와 반비례 관계를 가질 가능성이 높습니다. 이 모든 것이 장기 가치를 포착하고 유지하는 능력을 강화합니다.

ENA 토큰은 현재 주로 거버넌스 토큰으로 기능하지만, 우리는 가치를 창출할 수 있는 명확한 경로가 있다고 믿습니다. Ethena는 지난 1년 동안 약 4억 5천만 달러의 수익을 창출했으며, 이 중 어느 것도 ENA 토큰 보유자에게 전달되지 않았습니다.

2024년 11월에 도입된 수수료 전환 제안서는 가치가 ENA 보유자에게 흐르기 전에 충족해야 할 몇 가지 이정표를 설명했습니다. 이러한 모든 조건은 10월 10일 충돌 전에 충족되었습니다. 현재 목표 아래에 있는 유일한 지표는 USDe의 순환 공급이며, 우리는 수수료 전환이 활성화되기 전에 $10 billion을 초과할 것으로 예상합니다. 위험 위원회와 커뮤니티는 현재 수수료 전환 구현 세부 정보를 검토하고 있습니다.

우리는 이러한 발전이 Ethena의 거버넌스 조정, 장기 보유자 기반을 강화하고 토큰에 대한 판매 압력을 줄이므로 공개 시장에서 긍정적으로 평가될 가능성이 높다고 평가합니다.

장기 성장 잠재력

Ethena는 이미 암호화 분야에서 가장 높은 수익을 창출하는 프로토콜 중 하나입니다.

Ethena는 스테이블코인 발행의 핵심 강점과 암호화 영구 거래소에 대한 전문 지식을 기반으로 선도적 위치를 활용하여 여러 가지 새로운 제품 라인을 출시하고 있습니다. 이러한 제품군은 다음과 같습니다.

1. Ethena Whitelabel은 Ethena가 가장 큰 규모의 체인과 애플리케이션을 위해 스테이블코인을 구축해 주는 서비스형 스테이블코인(Stablecoin-as-a-Service) 서비스입니다. Ethena는 이미 Ethena Whitelabel을 위해 megaETH, Jupiter, SUIG를 통한 Sui 등과 파트너십을 체결했습니다.
2. HyENA와 Ethereal, 두 개의 타사 영구 DEX는 USDe 담보를 기반으로 구축되었으며, USDe 사용 사례와 거래 수수료 수익을 Ethena 생태계로 다시 환원합니다. 두 제품 모두 외부 당사자가 구축했지만, 가치를 Ethena로 직접 환원합니다.

이러한 잠재적 제품 라인은 합성 달러에서 Ethena의 선두를 더욱 공고히 할 수 있습니다.

모든 새로운 제품 라인이 Ethena에 구축된다면, Ethena는 이미 강력한 수익 수치와 함께 이러한 이니셔티브가 창출하는 경제를 누릴 수 있습니다.

우리가 Ethena를 선호하는 이유

Ethena는 오랫동안 Tether와 Circle이 지배했던 더 큰 스테이블코인 시장에서 뚜렷한 틈새 시장을 개척하여, 합성 달러 범주에서 명백한 시장 리더로 부상하고 있습니다.

스테이블코인이 확산되고, 전통적인 자산이 토큰화되며, DEX가 부상함에 따라, 우리는 Ethena가 이러한 순풍을 포착할 수 있는 독보적인 위치에 있다고 믿습니다. 이는 레버리지에 대한 전 세계적인 수요를 사용자 및 전 세계 핀테크 기업에게 매력적이고 접근 가능한 수익으로 변환하는 것을 의미합니다.

이 프로토콜의 강력한 위험 관리 문화는 실제 스트레스 테스트에서 검증되었으며, 지속적으로 우수한 성과를 달성해 왔습니다. 이는 Ethena가 사용자와 파트너 사이에서 깊은 신뢰와 신용을 구축하는 데 기여했습니다.

장기적으로 Ethena는 자사의 규모, 브랜드, 인프라를 활용하여 다른 제품으로 확장하고 수익을 다양화하며 시장 충격에 대한 탄력성을 향상시킬 수 있습니다.

가장 빠르게 성장하는 스테이블코인 범주인 수익률 스테이블코인에서 가장 빠르게 성장하는 합성 달러의 발행자인 Ethena는 USDe의 공급을 증가시키는 동시에 암호화폐, 거래소, 온/오프램프 분야에서 가장 수익성이 높은 비즈니스에 추가적인 상승 가능성을 제공함으로써 새로운 비즈니스 라인을 인큐베이션할 수 있는 완벽한 위치에 있습니다.

앞으로의 기회는 엄청나며, 우리는 장기적인 ENA 토큰 보유자로서 큰 기대를 품고 있습니다.