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공모 시장 유동성을 갖춘 벤처캐피털 경제학

작성자 Tushar Jain
August 15, 2017 | 4 Minute Read

전통적인 벤처 캐피탈 회사는 일반적으로 젊고 급성장하는 기술 스타트업 지분에 투자합니다. 개별 투자는 많은 리스크를 동반합니다. 벤처 투자 회사가 투자한 회사들 중 75 %는 투자 자본을 투자자에게 반환하지 못합니다. 벤처 캐피탈 회사는 성공적인 투자의 수익이 충분하여 실패한 투자의 손실을 충당하고도 남을 것을 기대합니다.

한 벤처 펀드가 20개의 투자를 했다고 가정해 보겠습니다. 아마도 그 중 15개는 무수익, 3~4개는 5~10배의 수익, 1~2개는 20~30배의 수익을 남길 것입니다. 이 가상의 펀드는 투자의 75%가 0배의 수익을 남겼음에도 불구하고 총 2~4배의 수익을 거두게 되는 것입니다.

이러한 포트폴리오 구성 전략은 "벤처캐피탈 경제학"으로 알려져 있습니다. 포트폴리오 중 몇 개 투자의 대규모 수익이 전체 포트폴리오의 수익을 결정한다는 것입니다.

전통적인 벤처 펀드의 투자는 비유동적입니다. 벤처 투자가 이루어지면 벤처 펀드는 투자한 회사의 매각 또는 IPO가 이루어질 때까지 수익을 실현하지 못합니다. 이 때문에 벤처 펀드에 투자하는 LP들은 그들의 자산을 7~13 년 동안 묶어두어야 합니다. 일부 소수의 투자자들만 이와 같은 장기적인 벤처 투자를 고려할 수 있습니다.

벤처 펀드는 이러한 유동성 제약 때문에 일단 투자가 이루어지면 다른 선택을 할 수 없습니다. 새로운 정보가 제공되더라도 벤처 펀드가 투자를 회수하거나 줄일 수 있는 방법은 없습니다.

일반적으로 벤처 펀드는 이해 상충을 피하기 위해 포트폴리오 상의 회사와 직접적인 경쟁관계의 업체에는 투자하지 않습니다(사모 투자[s1] 의 마지막 단계에는 해당되지 않는 이야기이나 일반적으로 시리즈 A / B / C에는 해당됨). 즉, 어느 특정 분야가 다수의 성공적인 회사를 포용할 수 있는 규모를 가지고 있더라도 벤처 펀드는 하나의 경쟁 영역에서 하나의 회사에만 투자한다는 것을 의미합니다. 예를 들어 벤처 투자자는 Uber또는 Lyft, Facebook 또는 Linkedin, Pandora 또는 Spotify, Postmates 또는 Doordash 중 하나만 선택해야 합니다. 리스크 헤지(Hedge) 방안으로서 다각화가 사용이 불가하다는 점을 의미하기 때문에 투자 리스크가 커지게 됩니다.

크게 보자면, 멀티코인 캐피탈은 두 종류의 장점을 모두 가질 수 있습니다. 벤처 캐피탈 경제학에 해당하지만 공모 시장의 유동성도 가질 수 있기 때문입니다. 본사는 유망한 초기 단계의 프로토콜에 투자 할 때 벤처 캐피탈 의 경제학을 경험하며 큰 수익률을 목표로 합니다. 그러나 본사가 대부분 유동 자산에 투자합니다. 이는 본사가 기존에 실행한 투자에 대해 다른 선택을 취할 권한을 유지한다는 것을 의미합니다.

투자 수익이 10배에 달할 것으로 예상했으나 2배 상승한 동안 상승 여력이 2.5 배에 불구하다는 사실을 발견했다면, 수익을 실현하고 다음 투자처를 찾으면 됩니다. 반면 투자금이 50 %로 줄어들었다면 매각 후 자본의 절반은 회수할 수도 있습니다. 많은 벤처 펀드들은 회사를 처분함으로써 자본금을 회수해야 하며 굉장히 많은 노력이 소요되는 과정입니다. 멀티코인에서는 손실을 줄이기로 결정한 경우, 하룻밤에 최소한의 노력으로 결정을 이행할 수 있습니다.

가장 중요한 것은 멀티코인 캐피탈이 하나의 경쟁 분야에서 하나의 회사를 선택할 필요 없이 서로 경쟁관계에 있는 프로토콜에 투자할 수 있다는 것입니다. 이것은 투자 리스크를 크게 줄입니다. 일반적으로 특정 승자를 선택하는 것보다 추세를 파악하는 것이 더 쉽습니다. 예를 들어 현재 이더리움, NEO, Stratis, Lisk, Aeternity, Tezos, EOS 등 다수의 스마트 컨트랙트 플랫폼이 있습니다. 현재 이더리움이 선두주자이지만, 스마트 컨트랙트 플랫폼이 승자독식 시장 구조가 아니거나 경쟁업체가 이더리움의 자리를 뺏을 가능성도 있습니다. 따라서 3백억 달러 네트워크 가치의 이더리움의 1/100의 가격으로 더 작은 플랫폼에 투자할 수 있는 실질적인 기회들이 생기는 것입니다.

오래전부터 기술 트렌드에 투자하는 것은 비유동 자산에 대한 투자를 의미했습니다. 이는 기술이 발전하고 시장이 변화하는 동안 자본이 묶여 있기 때문에 리스크를 동반합니다. 암호자산은 벤처 스타일의 상승 잠재력을 가지면서도 유동성을 갖추고 있어 리스크가 적고 투자기간이 짧은 독특하고 새로운 투자 프로필을 제공합니다. 다시 말해, 공모 시장의 유동성을 갖춘 벤처 캐피탈 경제학이라고 할 수 있습니다.