パブリッシャー取引所：消費者向けアプリケーションと価値の注目理論

暗号通貨業界では、素早い相場の動きに追従してネットワーク中でエンゲージメントと認識が高まる動きがあり、そこから「価格はニュースである」とよく言われています。ですが私としてはその逆、すなわち「ニュースは価格である」というほうがより正確であると明白に思います。

私は先日のMulticoinが2024年に期待していることへの寄稿で、「価値の注目理論」と名付けた市場価格資産の著しい変化について説明しました。暗号通貨において、資産価格が決定される主な要因はリスクプレミアムやキャッシュフローに関する多要素モデルではなく、資産周辺のコミュニティが資産に費やしている時間やエネルギー、お金なのです。これは規範的な声明ではなく、資産クラスとしてのトークンの歴史上の資本の流れの観察であることに注意してください（この初期の具体例については ミームコインの流れを参照してください。）

インターネットは、任意の双方向の情報転送を可能にしました。これにより任意の双方向の価値の転送も可能になったため、インターネットというレールの上に暗号通貨が構築されるようになったのです。今日の消費者向けインターネット（ストリーミングプラットフォーム、オンラインメディア、モバイルアプリ、ソーシャルメディアなど）は、注目を取り扱う市場としてまとめることができます。そのため、お金と注目が似た特徴を共有することが増えています。

1930年代、ベンジャミン・グレアムは、バリュー投資の理論を発表するために、人間のブローカーを介して紙の株券を購入し、四半期報告書と財務諸表を待たなければなりませんでした。2020年代、Gamestopのヘッジファンドからの短期売買活動に関するReddit上の一連の投稿が、数万人の小売トレーダー達によるRobinhoodでの買い注文につながり、30日間で価格は15倍に上昇しました。消費者向けインターネットと暗号通貨レールは、情報と価値の最小単位を大幅に小さくし、同時に消費されるデータと取引される価値の量と頻度を増加させました。これが起こるにつれて、価値の注目理論はますます厳しくなりました。情報はお金であり、お金は情報なのです。

現在、注目と価値の両方の市場が存在していますが、それらが本当に衝突するところを目撃する段階にはまだありません。暗号通貨の消費者向けアプリについて考えるとき、こういうことを私たちは求めているのです。暗号通貨は、注目を取り巻く新しい資産を迅速に生み出すこと、そしてその注目が集約された場所、すなわち消費者向けアプリケーション上で取引を行うことを可能にします。

今後数年間で、消費者開発者がアプリの基礎構造とユーザーエクスペリエンスに暗号通貨を有意義に組み込み、何をどこで取引できるかを大きく変えることが予想されます。社内では、このクラスのアプリを「パブリッシャー取引所」と呼んでいます。

パブリッシャー取引所

取引所が元々暗号通貨の製品市場に適合しているのは、暗号通貨の大きな用途の1つとして価値を移動させることが挙げられるためです。Coinbase（法定通貨との為替と中央集権型取引所）、Tensor（デジタルコレクタブルの取引所）、Jito（トランザクションのインテントおよびブロックスペース向け取引所）およびPhantom（テイカーオーダーフローの取引所）はすべて、異なる形態の取引所です。

取引所に対する暗号通貨の関係と、主要なパブリッシャー（X、Instagram、The New York Timesなど）に対する消費者向けインターネットの関係はよく似ています。パブリッシャーは消費者向けインターネットにおける注目フローを制御し、取引所は暗号通貨におけるお金の流れを制御します。

次世代の消費者向けアプリケーションを考えると、取引所とパブリッシャーの境界線を曖昧にし、お金と注目を集める新しいエクスペリエンスを構築するものになると予想しています。

Kyle Samani氏は2024年のアイデアとして、UIレイヤーの構成可能性について寄稿しています。要約すると、次の大きなオンライン取引所は、Coinbaseとは異なる、従来のオーダーブックや深度チャートなどを持たない形式になり、その代わりに、観客が今後のクリエイターのコンテンツの拡散性に賭けることができるショート動画アプリや、内輪のジョークやミームに基づいて友人がNFTコレクションを即座に起動できるグループチャット、あるいはデザイナーがステータスとお金の両方で好みに報われるare.naスタイルのキュレーションプラットフォームのようなものになるでしょう。言い換えれば、暗号通貨ならではという性質を与えられた消費者向けアプリケーションとは、パブリッシャーでもあり取引所でもある、パブリッシャー取引所ということです。

パブリッシャー取引所は、アプリケーションのフロントエンドに発行とネイティブ取引を埋め込むことで、新しい資産発行の面積を広げ、それらの資産を相互作用させ調整する新しい方法を可能にします。身近な場所への取引の導入は、用途が限られたり、現実世界の取引を模倣しただけのように思えるかもしれませんが、狭い市場は最新の動向を発見するくさびとなり、大規模な新しいプラットフォームの創出につながると考えています。

これは、開発者が新しいアプリ内エクスペリエンスを用いたネイティブ発行と取引とを組み合わせた実験を行うには最適な空白状態ということであり、実験の黄金時代が訪れるでしょう。「暗号ネイティブの消費者向けアプリケーション」は、これらの設計原則を第一級市民として扱うことになります。

パブリッシャー取引所の最新カテゴリー

パブリッシャー取引所にとっての最優先目標は、いつどのようなときでもユーザーの注目を集めるのと同時に、適切なバージョンの取引を容易にすることです。暗号通貨の次世代の消費者向けアプリケーションでは、ユーザーは資産をネイティブに発行して取引することができ、それによってユーザーが直接獲得したユーザーの注目を収益化することができます。

パブリッシャー取引所を構築しようとしている創業者にとって、私たちはパブリッシャーと取引所の両方の歴史から生まれたいくつかのデザイン原則が重要であると信じています。

消費者向けインターネットの歴史において、パブリッシャーは本質的にコンテンツ市場であり、市場は「発見とキュレーション（ユーザーが見たいものや交流したいものを提示する）」および「信頼と評判（ユーザーに保証を提供する）」という2つの重要な性質によって支えられています。成功したパブリッシャーは、ユーザーがそれらに費やす注目を測定することで、強力な「流動性」を生み出すことができます。これが、Upworthyが「注目時間」で成功しているかを測定する理由であり、イーロン・マスクが「後悔していないユーザー時間」と「ユーザー秒」に取り憑かれている理由です。

パブリッシャー取引所にとっての留意点は、まずユーザーから時間とコミットメントを引き出す魅力的なコアエクスペリエンスを構築し、次に埋め込み資産の発行と転送を、彼らが生み出すユニークなエンゲージメントスタイルにうまくマッピングする必要があるということです。

私たちは取引所を単なる取引の場ではなく、むしろ明確に定義された文脈に特化した環境で人々が交流し、経験、価値、情報を交換するアテネのアゴラであると考えています。それを念頭に置いて、パブリッシャー取引所が出現するまでに熟していると思われるアプリケーションのいくつかの幅広いカテゴリーを想定しています。

メッセージアプリ

チャットアプリケーションは、パブリッシャー取引所となりうる主要候補です。

初期の実例は、WhatsAppとWeChatを見れば明らかです。どちらのプラットフォームも、インドと中国の豊かな開発者エコシステムを誇り、堅牢な国家義務のデジタル決済レールの上に構築されています。これにより、SamaやMeeshoのようなチームは、AIラベリングや地元の商人のeコマースの労働市場を、これらのプラットフォーム上のユーザーのソーシャルグラフ内に存在する文脈状態に直接埋め込むことができます。

暗号通貨の中では、Telegramはデファクトメッセンジャーであり、そのボットAPIは、発行と価値交換エクスペリエンスを埋め込むための広大な設計スペースを作り出します。Dialect OperatorやMaestroといった製品はこの実態の例です。これらは、ユーザーが自分のチャット内で直接取引を行いたいという証拠です。これらのTelegram取引ボットは、発見と意図を実行にバンドルし、注目と価値移転の間のループを強化するため、パブリッシャー取引所の定義に適合しています。Telegramには、独自の隠しアプリストア（検索して「tapps」と入力）があり、ユーザーが支払いの送信、ゲームをプレイ、コンテンツの検出などを可能にする何百ものボットがあります。

これらのパブリッシャー取引所ボットは、クローズドチャットグループで有力株を求める小売トレーダーが実行までの時間を短縮するために使用されますが、発行および取引が可能な資産セットを大幅に増やす機会がさらにあります。チャットグループは、新しい形の作業（チャットで直接タスクを完了することで報酬を得る）や特別なプロジェクト（大規模な会話の中で新しいイニシアチブのクラウドファンディングを実施する）、遊び（Memecoinをギフトとして送信するのと同じくらい簡単に発行する）のベースレイヤーになると予想しています。これらはすべてパブリッシャー取引所の体験です。

コンテンツネットワーク

最大のソーシャルメディアアプリケーション（Instagram、TikTok、X、Youtube）は、音楽、投稿、ビデオ、その他のユーザー生成コンテンツのクリエイターがユーザーの注目を集めるために競うコンテンツ市場です。クリエイターは、蓄積した注目をコンテンツやブランド製品を販売するために活用することができます。

暗号コンテンツネットワークの最優先目標は、個々のクリエイターやコンテンツを支援するオーディエンスであり、クリエイターは自分が作成するコンテンツで大きな利益を得ています。これはクリエイタートークンが元来持ち合わせていた特性でしたが、クリエイタートークンがオーディエンスが住んでいるプラットフォームから切り離された場合、クリエイタートークン単独では成功しないことがわかりました。

新しいコンテンツネットワークでは、それぞれアプリ内で発行および取引される新しいタイプの資産を持つ、初期の実験が行われています。私たちは、ユーザーがエンターテインメントを求めて市場を訪れ、そしてとどまる新しいタイプのコンテンツ市場を構想しています。

Unlonelyは、トークン発行と予測ゲームをストリームやチャットに直接埋め込むストリーミングプラットフォームです。Farcaster Framesは、オンチェーン状態との直接的なインフィード相互作用を可能にする、身近な場所で資産の発行と取引を無限にする機会を可能にするもう1つの例です。.

今日のほとんどのコンテンツネットワークは、ディスプレイ広告を通じて注目を収益化しています。広告ベースの顧客獲得モデルは通常、情報が漏洩しやすいコンバージョンファネルを持ち、ユーザーエクスペリエンスを中断することが多いため、ユーザーがマーケティングされていると認識しやすく、注目を集める手段としては二流のソリューションです。

ディスプレイ広告は、暗号通貨以前の時代の遺物です。マーチャントがユーザーを獲得するための第一原則より重要なアプローチは、直接価値発行（DVI）を通じて実行することです。つまり、トークンでユーザーに直接支払うことです。

ユーザーの行動やコホート構築に基づいてターゲットを絞った広告を配信する代わりに、広告主はユーザーに直接価値を配信できるはずです。コンテンツネットワークは、スポーツ賭博プラットフォームの広告をユーザーが現在行われているNBAの試合に関する投稿をスクロールする隙間に配置する必要はありません。代わりに、スポーツ賭博プラットフォームがプラットフォームのユーザーに50ドル相当のクレジットを直接エアドロップできるようにすることができます。

広告主は、賃貸仲介業者としてプラットフォームとの取引ではなく、CACを直接エンドユーザーに配信します。その結果、コンテンツ市場は、積極的に注目を集めるためにユーザーを呼び込みながらも（ディスプレイ広告を介して）その注目を金銭化することで生じる利点がまったく見られない場所から、（DVIを介して）ユーザーの注目パターンに基づいた収益と支出資産を介してその財務化に直接さらされるようになり、優れた商品をユーザーに提供することができるようになります。

バックドア埋め込み広告ネットワークの開設は、おそらくはるかに魅力的です。すべてのユーザーにアドレスを提供することで、アプリケーションがゼロコストで汎用金融サービスを埋め込むことを可能にし、ユーザー間にすでに存在する深いコンテンツ連動型空間の上に重ねることができます。

情報市場

90年代の検索エンジンは、インターネット上の情報を整理し、最初は静的なWebページに焦点を当て、その後新しい形態のメディアやコンテンツに拡大しようとしました。この情報にアクセスするための費用は、広告を通じて補助金を受けています。

今日、インターネット上の情報はウェブページよりもはるかに広く、何千ものフォーラムスレッド、グループチャット、ポッドキャスト、プライベートデータベースにまたがって存在します。情報市場（予測市場、スポーツ賭博プラットフォーム、代替データプロバイダーなど）は、ユーザーがこれらのソースすべてにわたって存在するノイズから信号を直接分離し、大量の定性情報から結果の確率を引き出すための方法です。

情報市場で最も成功したインスタンスは、現在暗号通貨レールに依存していませんが、暗号プリミティブによって強化される可能性があると考えています。ここでの設計空間は、品質に基づいて情報自体を金融化するか、ファーストパーティ情報が共有される場所にこれらの市場を直接埋め込むことです。

Polymarketのような予測市場は、選挙やスポーツイベントなど、将来の成果に期限があるため、実質的にはバイナリコールオプションのようなものです。歴史的に、情報市場は信頼できる情報源として機能するために必要な十分な流動性や注目を集めることができていません。対照的に、文化的スポット資産（memecoinまたはNFT）は、サイロ化された予測市場よりも注目（および情報）に対する高いシグナルであることが証明されています。これは、決まった寿命が存在せず、独自に存在し続けることができる可能性があるためです。例えば、トランプ前大統領に関連するNFTとトークンは、Polymarket予測市場よりも一貫して多く取引されています。

そのため、注目を直接追跡する新しいスポット資産は、注目や情報の流れのためのより興味深いプロキシを表す可能性があります。これらのタイプの資産をニュース配信プラットフォームや編集出版社に埋め込むことで、過去のバイナリやすでに期限切れになった構築よりも魅力的な構築が可能になります。Numeraiがトークンキュレーションレジストリの原則から借用し、難読化した金融データをもとに機械学習の競争を実行したように、同じ原則に沿って新しいカテゴリの情報のために構築することができる一般的な情報市場があると考えています。

投票や評判プリミティブが財務的価値を持つStackExchangeスタイルのフォーラムや、ユーザーが最新の流行や動向に評判を賭けることができるPinterestスタイルのキュレーションボードを想像してみてください。今日、インターネットには大量の高品質な情報があり、これらは主にユーザーから金銭的なインセンティブなしで提供されています。欠けているのは、それを適切に集約して収益化するフォームファクターであり、暗号プリミティブが最も有用である場所です。

私たちは、このテーマの新しいインスタンス化、そして一般的に、コンテンツネットワークにおける正確さ、評判、ユーモアといった実体を持たない存在のトークン化に興奮しています。

専門研究コミュニティ

トークンは、コミュニティが新しい問題に注目を集め、それらに向けてリソースを管理することを可能にします。ConstitutionDAOは、memecoinが希少なアーティファクトに入札するのに十分な資金をプールできることを示し、ネットワークはオークション自体の後に自然消滅しました。

この場合の留意点は、トークンに紐づけられた目標がある場合、現実世界の行動を調整する可能性が高いということです。この正確な共同資金調達モデルは、VRヘッドセットなどの資本集約型プロジェクト、陽の光が当たらなかったオープンソースソフトウェア、芸術的なスペース、希少疾患の創薬など、従来の資金調達や研究からは無視されてきた新しいベンチャーをサポートすることができます。

トークンは、分散ソースからの資本形成を独自に可能にし、資本プロバイダーにその資本の製品に関する強力な所有権を与えます。これは、世界中のグループが資本を調整して実験を大規模に実行し、これらの実験の結果を製品化し、収益をトークンに戻すことができることを意味します。

HairDAOやVitaDAOは、現在存在する一例です。私たちは、これまで見過ごされてきたさまざまな問題に対して、注目を向けることで共同研究、資金提供、維持していく新しいプラットフォームをすでに目にしています。

取引のための無限のキャンバス

消費者向け暗号通貨アプリケーションへは、模倣的にではなく、生成的に移行することでしょう。この記事で説明したプリミティブは、注目、資本形成、調整の間の緊密なループを示しています。なぜなら、暗号通貨の第一の解放とは、どんな場所でも取引できるようになるということです。既存の経済をオンチェーン上に移動するだけでなく、暗号通貨は、同じ考えを持つ人々の集団が時間とお金（逆もまたしかり）を交換することができる新しい経済を解放するのです。