オラクルとアプリケーションオウンドオーダーフローオークションのための新しいフロンティア

本日、暗号通貨の主要なファーストパーティオラクルであるPyth Networkへの投資を発表できることを私たちは嬉しく思います。

暗号通貨のレガシーとも呼べるオラクルの背後にある暗黙の前提は、金融データを含むすべてのデータが自由に利用可能でかつオンチェーン契約にアクセスできることです。したがって、オラクルは、供給サイドネットワークコントリビューターがこのデータをスクラップして集約し、それについてコンセンサスに達し、オンチェーンに持ち込むためには、ただ動機付けさえすればよいのです。この方法は、気象データや選挙結果などの広く利用可能なパブリックデータセットでは機能しますが、金融データなどの待ち時間に敏感なデータでは一般的にはうまくは機能しません。待ち時間に敏感なデータの場合、大規模な市場参加者（HFT企業、マーケットメーカー、株式のライトオーダーブック取引所など）は、サードパーティのアグリゲーターに比べて実際には優れたデータソースです。なぜなら、彼らは―単にスクラップするのではなく―それを作成ししたがって本質的に高品質で低レイテンシーのデータを持っているからです。

Pythのオラクルデザインは、ファーストパーティの金融データは本質的にはオープンではないというテーマに基づいています。むしろ、それは作成者の所有物です。金融データは、集約ではなく、むしろ幅広いCeFi取引所でのオープンマーケットトランザクションを介して生成され、これらの取引所とそれらを最も頻繁に取引するグループが、最高のデータソースです。したがって、Pythは、サードパーティのアグリゲーターではなく、ファーストパーティのデータパートナー（マーケットメーカー、トレーディングデスク、取引所など）と直接パートナーとなって、オンチェーンで直接、低レイテンシーの価格更新を提供します。

Pythは2021年に最初に立ち上げられ、それ以来、CBOE、Wintermute、Two Sigma、Cumberland、90の他のマーケットメーカー、取引所、およびその他のファーストパーティのデータパートナーと提携しています。今日、Pythは、BTC、TSLA、EUR/USD、暗号通貨、株式、FX、商品、レートアセットなど、400を超えるティッカーで中間市場価格と信頼区間を提供し、45を超える異なるチェーンに高く信頼できるデータを提供しつつ、とりわけMarginFi、Drift、Helium、Jupiter、Synthetix、Hashflowを始め他90のスペース最大のプロトコルの一部にわたって、17億ドル以上の価値を確保しています。

暗号通貨のファーストパーティのデータコントリビューターモデルの先駆者となったことに加えて、Pythは、プルベースの価格公開モデルの先駆者となりました。定義された間隔（例：50bpsの価格偏差があるたびに、Chainlinkなどのオラクルでは1時間ごとに）でチェーンにデータを絶えずプッシュするのではなく、Pythは、スマートコントラクトが、必要とする正確な瞬間に正確なデータを引き出すことを可能にします。これは、恣意的で突発的なベースでのみ更新するオラクルよりも迅速で正確な価格を知らせる、根本的に新しいデザインです。また、ユーザープロトコルとアプリケーションのコストを構造的に削減します。不必要な更新のためにガス代を支払い続ける必要がないためです。この設計では、プルメカニズムが個々のオラクル展開の必要性を排除するため、Pythが本質的にアセットとチェーンカバレッジを迅速に拡張することを可能にします。たとえば、BaseとMantle上に構築するアプリケーションは、Pythにはカスタムコードを書く必要がなかったため、Pythをすぐに統合することができました。

企業として、私たちはオラクルに深い関心を持っています。なぜなら、オラクルは暗号通貨のアプリケーション開発の基礎的な原動力であり、オフチェーンとオンチェーン状態の間のブリッジとして機能するからです。それらの主な仕事は、流動性市場全体で価格を一貫させることです。しかし、その背後には、緊急時の状態の移行から価値を取得し、再配分するための広大なデザインスペースがあります。私たちの研究では、Pythのモデルは、その場でのチャンスを捉え、プロトコルとアプリケーションがオラクル抽出可能価値（OEV）を介して新しい収益ラインの歯止めを外す道を開くために、今日では最も適した位置を占めています。

OEV(オラクル抽出可能価値)の紹介

復習になりますが、マイナー抽出可能価値（MEV）とは、広義において誤った名称です。現在ではこの語によって、バリデータとステーカーによって、一時的な矛盾の状態を生かしたトランザクションの再順序付けから生じる、裁定取引または清算機会から獲得した利益を広く指します。 多くの場合、MEVは、アプリケーションによって表される価格と、原理的に正確な外部オフチェーン状態によって表される価格との間に乖離がある場合に発生します。オラクル抽出可能価値（OEV）は、アプリケーションがこの状態の矛盾を生かすために、裁定取引者または清算者のためのオラクルアップデートに依存するMEVのサブセットです。

（公開市場価格などの）外部データをオンチェーンにすることで、オラクルは価値のあるブロックスペースを本質的に仲介します。これは、各状態の間の裁定取引と清算のために有利な窓口を作り、オラクル自体に、直接またはオークションダイナミクスを介して、MEVライフサイクルに入り込み、価格更新から生じるMEVの一部を取り込む機会を提供します。

プッシュベースのオラクルシステムでは、オラクル更新の直後のトランザクションスペースには非常な競争があります。プルベースに基づくオラクルシステムでは、アプリケーションは、更新プログラムをアプリケーションに組み込む方法よりも自律性を持ち、したがって、MEV抽出および/または再分配システムをより強く制御することができます。

状態遷移に基づいてMEVのチャンスが存在する2つの例を見てみましょう。1つはOEVが存在しない場合と、もう1つはOEVが存在する場合です。

1. MEV（オラクル独立）：アプリケーション状態は、組織的にも、またはオンチェーンアクションを介しても、外部状態と一致しません。たとえば、クジラトレーダーが、定型製品AMM(自動マーケットメイカー)取引所に対して大きな買い注文を実行し、したがって、引用価格を外部価格とずらして提示する場合、ボットは、プロトコルへの直接更新を必要とせずにこうした突然の変化を修正し、裁定取引を終わらせることで、そのMEVをキャプチャすることができます。
2. OEV（オラクル依存）：外部市場の価格変動は、オラクルが更新された状態をチェーン上にインポートした後で、アプリケーションの状態を正規のオフチェーン状態に戻すための有益な機会を提供します。たとえば、借り入れ-貸出プロトコルのMEVボットでは、価格発見をする中央集権型取引所での価格が悪化した後に、水面下のアカウントを清算することを選択することができます。

私たちは、OEVを、このカテゴリの後者として分類し、そこにおいてはオラクルアップデートが価値獲得の機会の引き金となります。今日にあっては、OEVの生成活動は、ユーザーである流動性プロバイダーを犠牲にして、バリデータとステーカーに不釣り合いな利益をもたらします。プロトコルとアプリケーションがより多くのOEVをキャプチャすることができれば、これらの利益を再分配して、ユーザーのロイヤルティへのインセンティブ、報酬とすることができます。最終的には、OEVをユーザーに適応させる能力は、ユーザープロトコルにより強い競争力をもたらします。 MEVキャプチャのためのアプリケーション設計は困難です。すべてのアプリケーションには、ユーザーのためのMEVを最小限に抑え、残されたものをユーザーに効率的に再分配したり、それを自分側で内部化したいという強い傾向があります。 現在、多くの開発者は、これを行う唯一の方法は、MEVを介してネイティブトークンの価値を高めることを目ざして、プロトコルをスタンドアロンのアプリチェーンとして展開することだと考えていますが、これは膨大な技術的、運用的、相互運用性の複雑さを招きます。MEVを内部化するために第一に行うべき正しい解決策は、オーダーフローオークション（OFA）を運営することです。OFAは、供給サイドがアプリケーションによって集約されたMEV傾向のあるトランザクションのバッチで構成され、需要サイドがMEVボットまたはそれらのトランザクションを利益をもたらす方法でインサートまたは順序付けしようとするマーケットメーカーで構成される、市場を促進します。オークションの収益は、アプリケーションに直接向かい、アプリケーションが自らキャプチャできるネットMEVのシェアを示します。

OEVキャプチャの運用化

直感的にも見えるアプローチは、アプリケーションが独自のオーダーフローオークションをスピンアップし、オラクルアップデートを取り巻くブロックスペースの入札からの利益を実現することです。しかし、これは決してたやすい取り組みではありません。各アプリケーションは、限られた量のオーダーフローを制御し、OFAとは、基本的に、メーカー（ユーザートランザクションバッチ）とテイカー（MEVボット）の両側の深い流動性に依存する市場なのです。アプリケーション固有のOFAは、流動性を断片化し、アトミックな構成可能性を制限します（例えば、清算を実行するには、裁定取引を完了するために担保が押収された後にトークンスワップを必要とすることがよくあります。MEVボットが、両方の戦略を意図通りに発生させることを保証できない場合、機会を完全に拒否する可能性があります）。アプリケーション固有のOFAを構成する運用上および社会的間接費用は、社内ソリューションを構築することを認めるにはあまりにも高すぎるかもしれません。

緊急のMEVをキャプチャするより良い方法は、国際オーダーフローオークション（GOFA）を介してオークションをアウトソーシングすることです。Pythは、構造的に、OFAをパワフルなすべてのアプリケーションを統合して直接実行できる立場にあります。なぜなら、これらのアプリケーションは、システムを機能させるためにPythのオラクルアップデートにすでに依存しているからです。このように、Pythは、大規模なアプリケーションセットにわたって、価値の高いブロックスペースへのアクセスを保持し、次のステップは、オラクルアップデート（すなわち、MEVが抽出されたブロックの部分）を取り巻くブロックスペースを仲介することによって、補完財を商品化するのです。

各アプリケーションがかつての車輪のような新発明をするというよりむしろ、オラクルが運営するGOFAは、自然にある規模の経済を活用します。深い流動性は、より多くの流動性を引き出します。MEVボットは、複数のアプリケーションにわたってバンドルされたオーダーフローを受ける可能性が高く（アトミックな構成性のため）、より競争力のあるテイカーがいる場合、より多くのアプリケーションが参加するよう動機付けられます（アプリケーションの収益に直接変換するさらに高い入札を提出する）。

プロアプリケーションOEVのための新しいフロンティア

OEVは、オラクルとアプリケーションの価値獲得に向けた新しいアプローチを示すものです。オラクルが運営するOFAは、OEVからアプリケーションに直接的に新たな価値を提供し、それによってアプリケーションは、間接費用なしに独自のOFAを所有することの利益を受け取ることができます。アプリケーションとMEVボット間のオーダーフローの交換に対する中立的なサードパーティとして、Pythは、どちらの当事者からもサービス料金を指示するオプションを持ち、エコシステムの中立性を損なうことなく、ネットワークに新しい収益ラインを導入します。 私たちは、アプリケーション層で直接MEVをより緊密にキャプチャするために導く新しいメカニズムに興奮しています。Pythの価格フィードを表示したり、それらをアプリケーションに統合する方法を学ぶには、Pythのドキュメンテーションポータルをご覧ください。