暗号通貨投資家の進化する役割

投資家としてアルファを獲得する最善の方法は、投資家としてアクションを起こしアルファを生み出すことです。米ベンチャーキャピタルTPGのようなグループは事業を買収し、売却前に事業の改善に多大な経営資源を投入してアルファを生み出します。そしてUnioi Square Ventures、a16z、Craft Venturesらは、アーリーステージの企業が事業を拡大するための課題を克服するのを支援することでアルファを生み出しています。暗号資産は、既存のアセット（初期段階の株式、商品、公開株式、通貨）の属性を組み合わせた、根本的に新しいアセットクラスです。

暗号資産領域において最も注目すべきポイントは、一般的にスタートアップ・エクイティに投資するテック系ベンチャーキャピタルが主導していることです。 ベンチャーキャピタルは伝統的な会社作りで価値を提供し、アルファを生み出すことができますが、クリプトアセットクラスにはアルファを生み出す新しい方法がたくさんあります。

一般的にベンチャーキャピタルは以下の組み合わせによりポートフォリオ企業に価値を付加していきます。

1.資本 2.採用（主にエンジニアリングおよびエグゼクティブの人材）およびその他の紹介 3.創業者や経営者への戦略やスケールアップのアドバイス 4.投資先企業へのスケールメリットを活かしたサービスの提供（例：インキュベーター内のオフィススペース、PRなど 5.心の支え

これらのサービスは非常に貴重であり、ベンチャーキャピタル業界は、今日の経済で見られる新しい技術やビジネスモデルの出現に大きな役割を果たしてきました。

Multicoinのようなクリプトベンチャーキャピタルはこれらのタイプのサービスの多くも提供をしますが、私たちは多くのクリプトネイティブな方法で価値を提供することで真の差別化を目指しています。

すべてではないにしても、多くのクリプトファンドは、クリプトネットワークは競争のモートとして機能する強力なネットワーク効果により利益を得ることを前提にしています。モート(moat）とは、企業の事業が競合によって脅かされたとしても、成長させ続けてくれる掘のことを言います。つまり、その企業の強みや競合優位性のことです。

ネットワーク効果は定義上、ネットワークが十分な規模にならないまで、競合するモートとして機能しません。 ネットワーク効果のブートストラップは、ネットワーク効果に縛られたすべてのビジネスが直面している最大の課題の一つであることが広く認識されています（例えば、誰も電話を所有していないのになぜ電話を買うのでしょうか）

クリプトネットワークのブートストラップネットワーク効果を構築するチームを支援するために、クリプトファンドが独自のポジションを築けるのにはいくつかの方法があります。

たとえば、私たちが投資をしている「Livepeer」について考えてみましょう。 Livepeerは、分散型のビデオトランスコーディングネットワークです。ネットワークのサプライヤは、Livepeerの顧客にビデオトランスコーディングおよびコンテンツ配信サービスを提供する権利を持ち続けるためにLPTトークンを保有しています。

サプライヤーはこのサービスを提供するために利用権としてETHまたはステーブルコイン（DAI、GUSD、USDなど）で支払います。そしてサプライヤはLPTを従来の割引キャッシュフローモデルを使用して評価できる利回り生成資産として利用します。

ただし、ビデオストリーマーがLivepeerネットワークでコンテンツのブロードキャストを開始する前は、トランスコーディングサービスの提供に関心のある人々がLPTトークンを購入してネットワークに参加することは経済的に合理的ではありません。ネットワーク上にサプライヤがなければ、顧客はニーズを満たせないからです。これは鶏と卵問題です。

Multicoin Capitalは現在Livepeerネットワーク上でトランスコーダーを運用しており、他のサプライヤーがLPTから魅力的な利回りを得るのに十分な需要があるまで、Livepeerネットワークの供給側を支援しています。 Livepeerネットワークでサプライヤとして行動することにより、創業者の販売努力を支援し、フライホイールを回転させることができます。

これをさらに発展させるには、いくつかの方法があります。第一に、複数の地域でトランスコーダを操作できるようになり、ネットワークをより分散させ、コストを抑え、パフォーマンスを向上させることができます（Livepeer は遅延に縛られたアプリケーションなので、実際にはノードがストリームのソースに近いほどサービスは向上します）。

第二に初期の段階では、Multicoin Capitalは創業者たちが、限界需要の発生やネットワークエフェクトを発生させるために、顧客に対してより安い値段で広告を提供できるようにしてくれています。

投資額の大きさとLivepeerに対する信念を考えると、ネットワークの成長を加速させるためにできることは何でもやってみるのが一番です。

別の例を考えてみましょう：MakerDAO。 MakerDAOシステムの最大の問題は、DAIの需給曲線が交差しないことです。言い換えれば、DAIの需要が増加しても、CDP作成者がより多くのDAIを作成する有機的な理由はありません。

繰り返しになりますが、長期投資家にとっては、暗号化ネイティブ操作を通じてアルファを作成する機会があります。 MakerDAOの投資家は、CDPを作成してDAIを生成し、そのDAIを米ドルで販売できます。これを行うことにより、投資家は、オーガニックCDP作成者が受ける市場リスクを負うことなくDAIの供給を増やし、DAIトレーディングペアに追加の流動性を生み出し、取引所がDAIペアと流動性プロバイダーをリストして市場を作ることを奨励します。

MakerDAOの投資家は、「キーパー」としても機能します。これは、支払不能のCDPから清算される担保に入札することで、Daiペグの維持を支援するエンティティです。これには、資本だけでなく労力の投資を正当化するために裁定の機会が絶対的なドルベースでは小さすぎるネットワークの初期には、無関心な第三者がやりたくない重要な作業が必要です。これの最終的な効果は、DAIベースのアプリで利用できるDAIが増え、DAIペグに対する信頼が高まることです。これにより、DAIのネットワーク効果がさらに加速され、MakerDAOの価値が高まります。

その他の例：ZRXの投資家は、中央集権型と非中央集権型の取引所の間で流動性プールを橋渡しすることを選択できます。これにより、すべての0xベースの中継者の流動性が高まります。 Filecoinの投資家は、初期の段階でネットワークにストレージを提供し、ネットワークが着手できるよう支援することができます。さらに、Filecoinネットワークにファイルを保存することを選択することにより、ネットワークに需要を生み出し、他のサプライヤーにネットワークへの参加を促すことができます。

これらのアクションのそれぞれは、真空状態では経済的に合理的ではない場合があります。 Livepeerトランスコーダーを実行するには、時間、ITリソース、および資本の投資が必要です。ネットワークの初期段階では、MulticoinはLivepeerトランスコーダーの運用が運用上有益であることを期待していません。ただし、Livepeerがビデオトランスコーディングの標準プロトコルになる可能性が高くなるため、これは合理的な長期投資決定です。

運用中のノードを超えて、暗号投資家は基礎となるネットワークコンセンサスを保護することもできます。早い時期にネットワークのコンセンサスに参加することにより、長期投資家は最も脆弱なネットワークのセキュリティを強化できます。たとえば、スケールを考えてみましょう。レイヤー2ネットワークが機能するためには、ネットワークは大きなプールからバリデーターをサンプリングする必要があります。これにはさまざまな利点がありますが、バリデータのサンプルがビザンチンである可能性が高くなります。開発者（Scaleネットワークの顧客）がSkaleチェーンをインスタンス化すると、検証者（サプライヤー）のプールが開発者のSkaleチェーンを保護するためにランダムに割り当てられます。検証者は、セキュリティサービスをSkaleネットワークのクライアントレイヤー2チェーンに提供する権利を得るためにSkaleトークンを保有する必要があります。上記のLivepeerの例のように、サプライヤーはこのサービスを提供するためにETHまたはステーブルコイン（DAI、USDC）で支払われ、Scaleトークンを利回り生成資産に変えます。ただし、Livepeerの例で説明した同じ鶏または卵の問題がここに存在します。

Multicoinは最近Skaleへの投資を発表し、2019年第1四半期の開始時にSkaleネットワークでバリデーターを実行します。Scaleネットワークでバリデーターを操作することにより、ネットワークのセキュリティとネットワーク効果の両方をブートストラップできます。 Skaleのクライアントレイヤー2チェーンで使用できる検証プールが大きいほど、Scale製品の安全性と品質は向上します。 Skaleを使用するレイヤー2チェーンが多いほど、Scaleネットワークが獲得する収益が増え、それによって新しいサプライヤが引き付けられます。これは、長期投資家が触媒できる強力なネットワーク効果です。

上のLivepeerの例のように、Skaleネットワークにセキュリティを提供することが必ずしも初期段階で利益をもたらすとは考えていません。ただし、これは合理的な長期投資決定です。これは、Skaleがイーサリアムのレイヤー2チェーンの標準プロトコルになる確率を高めるためです。

暗号投資家が大きな価値を追加できるもう1つの分野は、ネットワークのガバナンスです。オープンクリプトネットワークの管理は、まったく新しい分野です。私たちは、積極的に参加し、これらのネットワークの成長を支援するために時間と努力を捧げることにコミットしています。例えば：

私たちは最近、最初の従業員であるMyles SniderがMulticoinからスピンアウトして、Aurora EOSというEOSブロックプロデューサーを立ち上げることを発表しました。ブロックプロデューサーは、EOSネットワークの選出されたガバナーです。 Aurora EOSは、ネットワークレベルのガバナンスを提供するために、コミュニティとのエンゲージメントと教育のマルチコインの戦略に基づいています。パートナーのカイルが指摘したように、「暗号ネイティブマネージャーは、投資、ガバナンス、積極的な参加を通じて、新生市場を安定に導く責任を負っています。」

Multicoinは、暗号通貨ネイティブの投資家が価値を付加できる市場の流動性、ガバナンス、およびその他のサービスを提供することにより、初期のポートフォリオネットワークのサポートに取り組んでいます。これには、資本の合流、技術的能力、およびこれらのネットワークの機能の理解が必要です。従来のVC企業がラウンドオンラウンドの資金を確保するのと同じように、通常プロトコルに投資する暗号投資家は、ネットワークをサポートするための資金も確保することがベストプラクティスであると考えています。暗号市場が進化するにつれて、投資家が創業者と協力してネットワークをブートストラップする機会が増え、最終的にはGPがアルファを作成する方法になると期待しています。